新三板自今年2、3月火熱後，成為大眾投資理財的新熱點。

　　據記者了解，作為當前市場化程度最高的資本市場，企業掛牌後，PE機構會根據自身情況將資金鎖定在一定週期內，通常為3-5年是投資期，週期一到，機構方會想辦法將資金退出，對於PE、VC機構來説，新三板增加了資金的退出渠道，然而目前也同樣存在一些問題，“流動性太弱，即便企業上完市，好像也沒有太多股票可以賣出去，能賣出去的也大多只能通過定向增發的形式出售”。

　　不少投資機構對企業的投資存續期已滿一年半的光景，機構也逐漸需要看到項目已經盈利，對此新三板企業能否交上一份漂亮的答卷?未來專業股權投資機構對新三板企業的投資策略怎樣?目標企業掛牌後，投資的股權何時實現退出?流動性匱乏是否影響到機構對新三板市場的投資?

　　機構處於觀望期

　　民生證券研究院研究員喬志東告訴記者新三板分層的宗旨是讓掛牌公司形成階梯狀分佈，並打通上下的流動性，流動性的提升將助推新三板市場的發展。分層是政策利好，而投資機構目前也陷入困境，已投資的企業若未能分到創新層，資金退出渠道和時間或將成為難題。

　　“目前機構對投資的態度多半是觀望的態度”，激蕩新三板創始人王鵬飛告訴記者，“進入新三板市場投資的只是一部分機構和投資者，更大一批資金尚未進場。”

　　不僅投資資金還未到市場，據王鵬飛介紹，對新三板企業的投資週期問題也很敏感。

　　“目前整個新三板市場依舊被低估，”王鵬飛建議投資者戰勝對流動性的恐懼，對於新三板投資，投資機構還是中長線為宜。

　　王鵬飛介紹目前機構的存續期分為兩種，如果投資機構是以美元基金形式注入企業，存續週期會長達7—10年，而目前投入到新三板市場的多半是人民幣基金，由於受資金來源限制，投資週期時間普遍在3-5年，很少企業能拿到5—7年的資金存續期。

　　目前新三板市場中的存續期普遍為“2+1”,“3+1”，第二年就要陸續看到收益，“雖然目前機構企業都持有較低的價格，然而週期將至，市場缺乏流動性，做市商很有可能會把價格迅速壓下去，機構最大的恐懼是資金退出難。

　　“存續期已滿，投資人的資金在明年年底或將出現大量拋售，各家機構都要拋售，很可能出現無人接管的問題”，機構投資者告訴記者這就是目前擔心的問題。

　　據了解，目前很多新三板股票的PE估值在40—50倍，如果降到10—20倍，才會是主機板市場收購的價格，主機板收購者也在觀望新三板的優質股票。

　　中國中投證券投資總監程繼明告訴記者，未來對目前新三板投資市場很樂觀。程繼明介紹雖然市場仍然處於觀望趨勢，然而很多事物都是在大眾看空的時候發展起來的，對新三板市場依然充滿了信心。

　　據王鵬飛介紹“目前只有懂價值投資和股權投資的機構，尤其是美元投資機構很樂觀。”

　　機構不可持有“散戶思維”“投資新三板最重要的投資不只是投入資金，更多的是投資眼光，尊重市場化的選擇。”程繼明告訴記者。據了解，很多機構的投資思維還停留在A股的操作上，把A股中短線的操作思維運用在新三板上，這也是機構目前水土不服的一個原因，畢竟新三板市場相當於註冊制，投資思路和A股存在差異。

　　中國的A股市場中有2億的散戶，85%的資金集中在2億的股民，15%的資金集中在機構，機構和散戶博弈的市場裏機構永遠比散戶有更多的資訊來源和分析能力，最終結果多是機構賺散戶的錢，是零和博弈。

　　“然而新三板的投資市場不同於A股市場，機構更加關注企業的未來發展，新三板能夠實現個人投資者和機構一起賺錢，而非零和博弈。”程繼明告訴記者。

　　流動性滯後成為資金退出絆腳石

　　新三板推行做市商制度後，也引起了投資界廣泛關注，然而新三板目前仍處於整體交投冷淡、市場流動性偏弱，機構的原生動力在於資金的高效轉化，如果投資時間過長，投資資金難以退出會將機構陷入困局。

　　“基金存續週期還很長，如果新三板企業發展好，機構資金並不著急退出。”金華龍談到新三板投資多處於價值投資，未來還是會考慮企業的發展情況，投資機構也不會企業一經做市就退出，目前還是觀望長期投資，在時機成熟的時候再考慮退出。

　　在經濟轉型産能過剩的背景下，市場的競爭規律將導致企業優勝劣汰，行業內的並購重組將是趨勢，也將成為仲介機構的一個重要業務方向。

　　“目前不能只依賴通過二級市場買賣交易而退出，退出的通道很多，可以通過並購重組的方式形成合力，促進企業良性發展。”程繼明介紹。

　　程繼明表示目前新三板退出策略需要多元化，“讓主機板的上市公司並購新三板的公司，新三板內部互相並購，同時新三板公司可以考慮並購非新三板公司，未來以新三板為核心的並購浪潮即將到來。並購將會成為未來很重要的退出方式，不僅靠做市商來交易買賣。”

　　“未來隨著掛牌的主體會擴大，做市商的主體也會增加，隨著公募基金，期貨公司子公司，符合條件的PE機構，進一步也會改善新三板的流動性問題。”隨著新三板流動性的活躍，資金退出或將可能不是難題，對於一些具有成長性的産品投資週期也可能會隨著産品本身改變。

　　儘管目前面臨一些流動性困惑和問題，但是從週期來看，北京新鼎榮輝資本管理有限公司張馳表示，目前對新三板投資前景仍很樂觀，並介紹這是市場在逐漸成熟的過程中不可避免的階段。

　　張馳介紹很多投資機構也在分層投資，分層投資不同類型的企業，投創新型企業，或者投資基礎層有希望進入創新層的企業。

　　據張馳介紹，目前新三板市面上780隻基金都主要在今年3月份發行，去年6、7月發一批還不到20隻，存續期還長，新三板需要一個時間窗口，隨著新三板分層制度的開展，交易的逐漸活躍，資金退出問題會得到破解。