新規降杠桿保本基金收益將減半 基金公司搶發

　　保本基金被戴上“緊箍咒”，基金公司另辟蹊徑在老産品上打起了主意。近期，銀河潤利將於8月8日完成首個保本期，銀河基金公司馬上準備了第二輪申購，準備和保本基金新規爭搶最後的時間。

　　股債雙殺的背景下，保本基金今年大行其道。根據凱石金融研究中心最新發佈的數據，今年上半年，公募基金合計成立56隻保本基金，佔新基金總數量的14.62%，發行規模合計為1473.43億元，佔新基金總規模的37.87%，不論是數量還是規模均刷新歷史高點。

　　保本基金一路狂飆，引起管理層的警覺。近日，中國證券投資基金業協會向各基金公司下發了《關於保本基金的指導意見（修訂稿）》（以下簡稱《指導意見》），對保本基金的運作和管理提出了多項新規，監管層希望通過限定保本基金的投資範圍和杠桿倍數，把保本基金規模和公募凈資産兩相“捆綁”。這不論對於基金公司還是保本基金來説均形成較大影響。

　　據21世紀經濟報道記者了解，在此新規下，目前僅有3家基金公司還有保本基金額度，一段時間內保本基金或成市場稀缺品種。

　　年化收益將從20%降至10%以下

　　《指導意見》對基金管理人和基金擔保方在凈資産方面提出了更高要求，這一劑“猛藥”將大大限制保本基金的規模擴張。

　　28日，匯添富基金固定收益投資副總監曾剛接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，倘若依據《指導意見》執行，對保本基金未來發行將産生很大的影響。至少會産生三個方面的影響：其一，準入門檻提高，保本基金的數量會大大減少。根據《修訂稿》的要求，各家基金公司保有和擬發保本基金合計規模不得超過公司凈資本的5倍。按照這個口徑，讓小基金公司發保本基金的希望非常渺茫，大型基金公司中，目前也僅有3家還有額度。“我們可以判斷很多公司未來兩年都不太可能新增保本基金。”曾剛表示。

　　其二，保本基金的收益會大幅下降。為了降低保本基金運作風險，《意見稿》明確保本基金投資穩健資産的範圍，“穩健資産應為現金、銀行存款以及剩餘期限超過剩餘保本週期小于1年的國債、地方政府債券、政策性金融債、央行票據和信用等級在AAA以上的債券。”

　　意見稿還指出，穩健資産投資組合的平均剩餘期限不得超過剩餘保本週期，以防範利率風險和流動性風險。

　　最值得關注的是，意見稿還明確了風險資産放大倍數，要求權益類資産投資金額不得超過安全墊兩倍，信用等級在AA+以上的固定收益資産投資金額不得超過安全墊10倍，可轉債以及其他固定收益類資産投資金額不得超過安全墊5倍，且各類風險資産的投資金額除以各自倍數上限，加總後金額不得超過安全墊。

　　“以前保本的權益類倉位最高可以達到4成，因此當牛市來的時候，保本基金的年化平均收益可以做到20%。但是以後隨著風控的加強，保本基金的年化收益將大幅收縮，以後年化5%到8%就相當不錯了。”曾剛表示。

　　第三則是對基金經理和基金公司的要求大幅提高。《指導意見》新增保本基金的基金經理應當具備2年以上偏股型或債券型基金管理經驗的要求，同時在基金管理人審慎監管要求中，也增加了需滿足“已經管理的基金類型包括股票、混合和債基”的規定。

　　根據同花順統計，目前有46隻保本基金的基金經理任職年限不足兩年，有的任職還不到一年。

　　128隻保本基金的擔保費率超過0.2%

　　《徵求意見》對投資操作也做了嚴格的限定。基金管理人應實時監控保本基金凈值變動，凈值低於保本週期到期日合同約定的保本金額超過2%或連續20個交易日低於保本週期到期日基金合同約定的保本金額的，應及時採取措施調整，並自發生之日起3日內向證監會及相關派出機構報告。同花順統計，截至本週三，僅有一隻保本基金的波動超過2%，顯示基金公司對於風控的把握整體較好。

　　對於保本基金經常出現的反擔保問題，監管機構也一直非常警惕。5月13日，證監會強調，監管部門已注意到保本基金的潛在風險不容忽視，將儘快彌補保本基金的制度性缺失。

　　“目前，保本基金産品均採用了連帶責任擔保方式，且多數規定了擔保方擁有無條件追索權條款。這樣的保本保障安排，將由基金管理人承擔最終的可能風險損失，這與基金公司的資本金制度不相匹配。”中國基金業協會稱。

　　“管理層如此操作不無道理，從海外的案例來看，保本基金其實是基金公司最大的殺手，基金公司破産很大一塊原因就是因為保本産品規模過大。一旦發生極端情況，保本基金不能實現保本，擔保機構會先讓基金公司拿自有資金墊付，當自有資金補不上這個窟窿時，擔保公司才會出手。國內雖然還沒出現基金公司因保本基金倒閉的案例，但是不能不防止‘黑天鵝’事件的發生，管理層應該也是借鑒海外的案例，因此對於保本基金無序的發展喊停。”華南一家大型基金公司的基金經理表示。

　　深圳一家基金公司的高管表示，“現在多數擔保機構都要基金公司進行反擔保，如果沒有反擔保，估計沒有擔保公司願意做，即使願意，肯定會在收費方面進行補償，這樣一來保本基金的成本會增加很多，得不償失，不如不做。”

　　據同花順統計顯示，175隻（A/C類分開計算）保本基金中128隻的擔保費率超過0.2%，最低的是金鷹元安保本混合，為0.12%，其擔保人為廣州越秀金融控股集團有限公司。最高的是招商榮安保本混合，為1.7%，其擔保人為北京首創融資擔保有限公司。

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