在當下泥沙俱下的股市行情中，很多保本基金已經變得金身不保。

　　這其中，交銀施羅德基金旗下的交銀榮和保本以0.9720的累積單位凈值，在眾多凈值破1的保本基金中排名倒數第一。業內人士就此表示，儘管在發行期認購且持有到期的投資者最終都能順利“保本”，但是中途買入或提前贖回的投資者都有可能遭受真金白銀的損失。所以，無論從哪個角度來説，保本基金在中途凈值破1都會壓縮投資者的選擇空間。

　　 生不逢時交銀榮和保本遭遇暴跌

　　保本基金髮行熱潮尚未褪去，卻頻頻傳來保本基金凈值破1的消息。

　　據了解，在保本基金資産中，投資于股票等風險較高標的的份額相對較小，但在股市行情出現大幅波動時，這“一小部分”的資産將在很大程度上決定基金在保本週期內的業績表現。因此，從股票投資的角度來看，保本基金的建倉時機十分重要。

　　自2015年三季度開始的保本基金髮行熱潮令保本基金規模迅速壯大，各基金公司也紛紛將保本基金作為旗下基金産品隊列的“標配”。在多只新近設立的保本基金中，成立於2015年5月29日的交銀榮和保本，可謂是新設立的保本基金中“生不逢時”的一隻産品。

　　Wind統計數據顯示，截至今年3月7日，交銀榮和保本的單位凈值為0.9720，已經虧損0.0280。目前共有22隻保本基金的單位凈值低於1，扣除分紅對基金凈值的影響，累計凈值低於1的有17隻。這17隻基金均成立於2015年3月15日之後，至今存續時間尚不足一年，但“經歷”卻十分豐富，均先後經歷了一輪或多輪的股市暴跌。交銀榮和保本是這些産品中最為不幸的一個，目前位於上述17隻保本基金凈值排名中的倒數第一位。

　　2015年5月29日當天滬指收報4611.76點，盤中最高觸及4698.19，而到今年3月7日，滬指收盤報2897.34點，在這期間跌幅超過37%。交銀榮和保本成立後經歷短暫上漲後，凈值便隨著股市的暴跌一路下挫。該基金2015年的三季報顯示，僅在當年7月1日至9月30日，基金凈值增長率就低至-4.08%，基金凈值也一路降至0.974。雖然後期基金業績有所好轉，但顯然成立之初便遭遇的“鉅額”損失需要更長的時間來彌補。

　　有業內人士分析認為，就交銀榮和保本成立的時機來看，2015年5月29日正處於A股市場極度火熱的階段。此前A股已經經歷一段時間的上漲，投資者對於基金的投資熱情也隨之上升，所以基金公司往往會加快新基金的發行速度，但同時股市繼續上漲的空間在逐步減小，下跌的風險卻在逐漸積累。交銀榮和保本成立的時機並不理想，在成立後不久便因遭遇股市下挫，凈值受到影響實屬必然。

　　基金未滿周歲便被三易其手

　　公開資料顯示，交銀榮和保本在成立不足一年的時間內，已經經歷了多次基金經理變更。

　　彼時，交銀施羅德基金的投資總監、也是該基金的基金經理項廷鋒于2015年10月7日因病去世。項廷峰的猝然離世，一度令公募基金圈惋惜不已，同時也為諸多業務重壓之下的基金界精英敲響了健康警鐘。隨後，李娜自2015年10月7日起擔任該基金的基金經理。但僅在李娜接管該基金一個月後，也就是11月7日，王少成和唐赟又接棒成為該基金新的基金經理。顯然，基金經理的頻繁變更為這只保本型基金的保本之路增添了不少變數。

　　巧合的是，南方基金旗下的南方豐合保本基金與交銀榮和保本可謂同年同月同日生。但是在基金管理人和凈值表現上，交銀榮和保本卻與南方豐合保本基金形成了鮮明的對比。相比于交銀榮和保本頻繁的基金經理變動，南方豐合保本更加平穩的運營狀態，凸現出穩定的管理團隊和平穩的投資過程對優良的基金業績所起到的支撐作用。

　　公開資料顯示，南方豐合保本的基金經理孫魯閩自2015年5月至今一直管理著這只基金。目前南方豐合保本的單位凈值為1.0100，業績明顯好于交銀榮和保本，並且處於盈利狀態。除了南方豐合保本，孫魯閩所管理的南方避險、南方保本、南方利淘、南方利鑫、南方豐合等多只基金的業績都處於同類基金較好水準。

　　鋻於不同保本基金在業績上存在不小差距，業內人士表示，由於保本基金申贖的靈活度較低，享受保本條款具有嚴格要求，同時對於提前贖回費用往往設有較高的贖回費率，如果投資者在保本週期內並不滿意基金錶現，並進行贖回操作，不僅不能享受保本待遇，而且會因需要支付多種費用給自身造成更大損失。因此，投資者在選擇保本基金時，需要綜合考慮當前市場情況以及基金經理的管理能力。

　　保本基金的安全墊並非絕對安全

　　如果僅僅從成立時間來看，交銀榮和保本絕非是唯一“撞槍口”的保本基金，但卻是“受傷”最嚴重的。對此，業內人士表示，除了成立時機之外，不同基金的業績差異和基金的經營管理存在不小的關係，其中“安全墊”的作用更是不容忽視。

　　Wind統計數據顯示，2015年5月和6月，有天弘普惠養老保本、華安新機遇、南方豐合保本、交銀榮和保本、國投瑞銀招財保本、東方贏家保本6隻保本基金先後成立。其中，東方贏家保本更是成立於2015年6月12日，而當天滬指達到了5178.19的此輪階段性高點。即便如此，目前在這6隻基金中，交銀榮和保本的基金凈值也排在倒數第一位。

　　據了解，保本型基金在資産配置上是固定收益類資産和股票的結合，其中固定收益類資産佔比更高。管理人通常會用固定收益資産的票息和資本利得建立安全墊，再根據市場情況和安全墊的規模來確定安全墊的放大倍數，以放大後的安全墊來配置股票。但交銀榮和保本的操作風格則顯得有些與眾不同。

　　根據交銀榮和保本2015年三季報，截至2015年9月30日，該基金的權益投資佔比達到9.42%，僅次於華安新機遇，而同時期成立的其他幾隻保本基金的權益投資比例均不超過5%，最低的僅為0.61%。在A股市場經歷大幅下跌的背景下，仍保留較高的股票持倉被認為是交銀榮和保本在三季度出現業績大幅下跌的重要原因。

　　雖然保本基金在到期前的業績並不能作為評價基金好壞的最終標準，但其間的業績對投資者來説也依然有著相當的關注度。因此，在交銀榮和保本三季度業績出現明顯下滑的情況下，該基金在當季也遭遇了超過3680萬的份額贖回。

　　保本基金與其他基金最大的不同，在於其“保本”的特性。即便在最終基金凈值出現虧損，在發行期（認購期）認購且持到期限的投資者最終都能順利“保本”。但是對於在2015年三季度選擇贖回交銀榮和保本的投資者而言，不僅不能夠享受“保本”政策，還需要承擔因提前贖回所産生的相對較高的贖回費用。

　　除了沒能持有到期會造成投資者的損失外，投資保本基金還需注意的一點是，絕大多數保本基金僅支援認購保本，而不支援申購或買入保本。所以，基金真正意義上的保本，仍要以基金的平穩管理和優良業績作為最可靠保障。（王奇）