中小基金公司生存堪憂：公募實力弱 子公司超車失靈

　　證監會日前明確將規範基金子公司風控制度的表態，一時間引起了市場的軒然大波，新政落實後增資潮在所難免，在此當口最感壓力的莫過於中小型基金公司，本想借著子公司通道業務實現彎道超車的它們，這根救命稻草已然失靈，轉型的現實擺在眼前。而除了子公司這條易走之路被堵住外，今年股債市場的不給力，恐更讓中小基金公司難熬，再加上諸多公司存在人事動蕩不止、投研能力薄弱等問題，中小基金公司的生存狀況更加嚴峻，未來的突圍路徑在哪受到市場的關注。

　　子公司超車失靈

　　2012年底，證監會對基金公司設立子公司牌照的放開，為當時正處在熊市中公募業務開展艱難的中小型基金公司帶來生存的期望，大批中小型基金公司試圖通過子公司“萬能通道”業務的開展實現彎道超車，但隨著近日監管層對基金子公司風控管理的收緊，恐讓不少正在開展通道業務如火如荼的中小基金公司規模擴張夢碎。

　　上週五，證監會指出，目前少數基金子公司存在大量開展“通道業務”，産品結構相互嵌套；無視自身人力資源特點和管控能力，盲目拓展高風險業務；資本約束機制缺失，資本金與資産規模不匹配，盲目擴大業務規模等亂象。

　　針對基金子公司存在的諸多風險漏洞，證監會修訂、起草了《證券投資基金管理公司子公司管理規定》（以下簡稱《管理規定》）和《基金管理公司特定客戶資産管理子公司風險控制指標指引》（以下簡稱《指引》），以此來加強對基金子公司的監管、防控風險。

　　北京商報記者也注意到，未來兩大基金子公司監管新規實施後，資本金恐將成為懸在基金子公司頭上的緊箍，《管理規定》徵求意見稿中明確要求，扣減後的基金子公司凈資本需要達到四項指標，即凈資本不得低於1億元人民幣；凈資本不得低於各項風險資本之和的100%；凈資本不得低於凈資産的40%；凈資産不得低於負債的20%。

　　北京一位基金子公司總經理對北京商報記者坦言，目前多數基金子公司七八成都是通道業務，由此也意味著通道業務規模較大的基金子公司不得不去增資，增資對銀行係等大型基金子公司來説並不是難事，但資本實力較弱的中小型基金子公司難以承受，在通道業務難做的情況下，轉型的壓力迫在眉睫。

　　“近幾年，基金子公司得到了快速發展，部分基金子公司開始出現資本金與資産規模不匹配的情況，通道業務規模發展迅猛。相關規定出臺後，將在一定程度上限制通道業務的發展。”格上理財研究員雷蕾指出。

　　滬上一位基金經理也表示，未來為了符合監管要求，基金子公司要麼改變以通道業務為導向的管理方式，要麼補充資本金，但補充資本金需要股東實力，而開展主動管理型業務和資産證券化業務，又需要有管理能力和相關人才儲備，這對於中小型基金公司來説都是不小的挑戰。

　　公募基金也難賣

　　中小基金公司借子公司彎道超車即將夢碎，回過頭來觀望今年的公募基金市場恐怕更難做。在去杠桿的大環境下，監管層日前還暫停了今年銷量火爆的保本基金申報，而A股市場的震蕩不斷，以及債市違約的恐慌，已經讓整個公募基金行業陷入發行難的尷尬。

　　同花順iFinD數據顯示，今年二季度以來，新基金成立數量僅有176隻（A/B/C份額分開計算），較去年同期的236隻，同比減少了25%。而對比今年5月以來與去年同期的新基金成立規模，則更能看出差距。數據顯示，今年5月以來，新基金成立規模僅有634.79億元，較去年同期的4618.7億元，同比減少6倍多。

　　北京商報記者注意到，在整個新基金髮行遇冷的趨勢下，中小型基金公司在産品線佈局上也並不順利。本月，泰信基金、興業基金、萬家基金、德邦基金、金鷹基金等中小型基金公司旗下就有新發基金延長募集。另外，同花順iFinD數據顯示，今年以來，基金規模排名後20位的基金管理公司中，僅有9家成立了新基金，且新基金成立規模最大的諾德基金首募規模也僅有11.97億份。

　　“基金髮行遭遇史上最冷‘寒冬’，與目前A股市場總體環境不無關聯，畢竟今年股市波動劇烈，缺乏賺錢效應，成交也在持續萎縮。在追漲殺跌的固有思維下，基金不受待見也在情理之中。”興業全球基金朱周良坦言。

　　值得一提的是，在新基金髮行遇冷的同時，大批中小基金公司的規模也在縮水，數據顯示，截至一季度末，基金規模排名後50位的基金管理公司中，就有27家規模縮水，佔比超五成，其中萬家基金、華富基金、安信基金規模縮水較大，均超過60億元，分別達到84.74億元、75.37億元和68.45億元。

　　“今年以來股債雙煞的市場環境，導致公募基金髮行市場不景氣，而行銷渠道本就不佔優勢的中小型基金公司恐壓力更大，且不説實現規模擴張，如何保住現有的公募基金規模也成為一大難題。”南方一家基金公司基金經理坦言。

　　尋求差異化突圍

　　未來子公司發展面臨轉型壓力，而公募基金業務也迎來更加艱巨的挑戰，身處內憂外患境地的中小型基金公司該如何應對，尋求新的突圍點也引發業內反思。

　　在市場分析人士看來，中小基金公司自身發展過程中的痼疾，最為人詬病的就是公司治理結構上的缺陷及人事動蕩過於頻繁，許多中小基金公司從成立至今，頻繁更換包括總經理在內的高管，公司的核心人才也如走馬燈般不斷變動。 “在基金公司管理過程中，管理人才和投研人才的儲備是最為關鍵的，因此中小型基金公司應建立相應的人才激勵機制，穩定人事問題，才能讓公司得以穩健發展。”上述滬上基金經理指出。

　　事實上，近兩年逐步成長起來的中小型基金公司中，前海開源、中歐基金正是靠著“事業部制”、“股權激勵”等激勵制度吸引了大批人才加盟，提升了公司投研的整體實力，未來中小型基金公司試水人事激勵制度將是大勢所趨。

　　除了留人制度亟待建立外，上述北京一家基金子公司總經理對北京商報記者表示，在子公司業務方面，中小型基金公司由於缺乏相應的資本實力，因此找準適合自己的特色化發展道路是關鍵，每個基金公司都有強項和特點，如何將這些資源有效利用，找準客戶群，就能尋求突圍。當然，那些公募管理規模不足以設立子公司門檻的中小型基金公司，還應把主要精力放在基礎的公募業務上。

　　在錢景財富CEO趙榮春看來，基金子公司未來的發展趨勢是由通道業務轉向主動管理。只有根據自身的資源稟賦和戰略定位，精準地選擇細分市場，通過差異化競爭建立自身的核心競爭力，才能在這個群雄逐鹿的市場謀求更好的發展。而隨著中國金融創新步伐的進一步推進，金融品種越來越豐富，主動管理能力較強的公司將擁有更為廣闊的發展舞臺。

　　北京商報記者 蘇長春