擇時能力是硬傷 公募FOF未來發展受質疑

　　《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引(徵求意見稿)》一經發佈，業內一片叫好聲。多家公募基金公司摩拳擦掌，積極研究部署。

　　《證券日報》基金新聞部採訪發現，冷靜沉澱後，市場上對於基金中基金，也就是公募FOF的看法分成截然相反的兩派，“看好派”和“觀望派”。

　　看好派認為公募FOF的未來市場發展空間會非常大；觀望派則認為，公募FOF難以有所發展。

　　看好派：未來不可限量

　　看好派顧名思義非常看好公募FOF的發展，認為未來市場會非常大。

　　招商基金産品二部負責人王峰表示，證監會發佈這個徵求意見稿是中國基金行業一個里程碑式事件。目前中國的基金數量已經和上市公司數量在同一個數量級，品種也非常繁多，普通基金投資者可能難以完全依靠自身能力選擇到比較優秀的基金，而FOF相對可以實現這一功能。這對於中國投資人而言是一個福音，對基金行業而言也有重要意義，以後基金公司在産品設計、投資目標、行銷模式上可能都會有所改變。我覺得中國FOF的未來不可限量，既可以是長期投資工具，也可能是流動性工具，未來市場非常大。

　　南方基金經理應帥表示，此舉順應國際市場發展方向，完善金融産品序列，同時也對壯大機構投資者，引導基民理性投資基金具有重要意義。

　　博時基金宏觀策略部資深策略分析師余軍博士表示，公募FOF産品完全有可能形成有別於傳統股票、債券與貨幣基金一類的投資産品。余軍認為，與已經存在的FOF專戶相比，公募FOF從機制、能力和策略準備上可能更有優勢。在機制方面，公募FOF的合規監管更為嚴格，對投資範圍、雙重收費等問題都有嚴格的監管界定，確保公募FOF是真正的FOF産品。在能力準備方面，公募基金管理公司有多樣化的基金産品、有分工明確的投研團隊，已經具備了在國內外各資産市場投資的能力。在策略準備方面，部分公募基金已經積累了資産配置與擇時的能力，對股票、債券的投資策略有了較多的儲備，並在創新基金的投資運作中學會了風險控制方法。因此，公募FOF有望打造真正的多資産、多策略的基金中基金，為投資者提供風險收益有別於單一資産的基金産品。

　　觀望派：優勢明顯不足

　　觀望派則認為，公募FOF面臨較大發展困難。其限制條件還很多，就國內目前基金品種、投資優勢等均不足。

　　北京一位曾經做過公募基金的管理者對《證券日報》基金新聞部表示，他不看好公募FOF的未來發展，他把公募FOF分為三類：第一類是時機選擇類。就像股債靈活配置混合型基金，而目前國內的此類基金擇時能力並不好，如何去配置基金？第二類是風險確定類，適合多大風險就做多大波動率，做多大目標。這類基金可以做但很難達到風險值；第三類就是生命週期類或者叫做時間確定類。他認為，公募FOF裏能發展起來的一定是生命週期類的FOF或者叫時間確定類FOF。“一個基金經理以投資為核心，時間性是比較長的時間，時間週期類是公募FOF最有發展的。靈活配置類是最做不起來的”。猶如美國的401K，但是這類基金在國內還屬於匱乏或者做的不足的。

　　“那這樣只能投資股票和債券的基金，本質上跟靈活配置型差不多，如果內部FOF，自己準備個組合基金就可以了，如果外部FOF，你又沒有別人家更了解人家的産品，沒有優勢，怎麼選擇外部基金？”上述人士稱，所以，國內公募FOF很難發展起來。

　　對於國內公募基金擇時能力的擔憂，上海一家公募基金公司相關人士也表達了同樣的看法，公募大部分不擅長擇時，而FOF的業績來源是擇時和大類資産配置策略，兩者需要結合起來運用，而公募中市場擇時和資産配置做的不好。

　　那麼，公募基金公司在研究外部FOF上沒有優勢，內部FOF可以發展嗎？濟安金信基金評價中心王群航指出，“第一，標的基金備選的種類和數量太少，必然會降低FOF組合配置的有效性，這樣的FOF，將能夠有多大的價值和意義呢？

　　第二，根據《指引（徵求意見稿）》，每只FOF的組合中至少要有6隻基金。目前來看，全市場能夠有幾家公司做出一個基本像樣的內部FOF來呢？10個？20個？如果是這樣，對於行業的發展還有什麼意義呢？之前，北京有家大公司就在這個方面做過非常艱辛的探索，工作非常努力，並且，他們到現在一直都很低調，因為非常難。

　　第三，做內部FOF，很容易讓相關的基金公司裏外不是‘人’。如果那個內部FOF買的都是好基金，其他不好的基金咋辦？如果那個內部FOF買的都是好基金，怎麼向市場解釋？有內幕交易嗎？如果內部FOF買的基金不好，它為什麼不揀好的買？這其中是否會有利益輸送呢？你們自己人，難道都挑不好嗎？”

　　王群航認為，FOF的根本就在於資産配置。FOF的發展，實實在在地還需要市場的主角公募基金公司儘快地提高自身的認知和理念。