A股持續震蕩：15隻分級B步入下折雷區 分級A具配置價值

　　近一個月以來，A股市場持續震蕩下挫，分級基金B也持續拉響下折警報，截止5月17日共有15隻分級基金處於下折危險區內。而分級A價格雖然沒有出現眾望所歸的上漲行情，但機構認為，在當前股債雙殺背景下，表現穩定的分級A仍然有保值抗跌的投資價值。

　　15隻分級B危險

　　自4月15日以來，A股市場短期見頂震蕩下挫，截止5月17日收盤滬指已累計跌去9.35%。鋼鐵、電腦總市值加權跌幅超過12%，一批分級基金再次走下折的道路，多只基金髮布可能發生不定期折算的風險提示公告。

　　數據顯示，截止5月17日收盤，共有15隻分級基金瀕臨危險區域，即母基金再跌10%，就將啟動下折程式。包括煤炭B級、地産B端、帶路B、一帶一B（150276）、金融地B、泰信400B、國防B、一帶一B（502015）、成長B級、環保B端、高貝塔B、網際網路B、可轉債B、互聯B級、房地産B，其中煤炭B級和地産B端離下折最近，母基金分別再下跌4.71%和4.88%，即可觸發閾值。

　　不過從折溢價率來看，當前分級B的溢價率均不高。例如煤炭B級、地産B端的溢價率分別為4.51%和10.42%，上述15隻分級B中，溢價率最高的是一帶一B（150276），為15.81%，最低的則是房地産B，折價2.6%，共有8隻溢價率在10%以下。這也意味著，相較去年的下折潮，上述分級基金下折帶來的資産損耗相對會小。不過，臨近下折，敬而遠之而上策。

　　值得警惕的是，臨近下折的分級B杠桿極高，普遍高達3.5倍以上，對市場波動的放大效應很大，潛在風險和收益值得關注。在上述區間內，煤炭B級、鋼鐵B、網際網路B、國防B、一帶一B的二級市場價格跌幅分別達到33.59%、32.91%、31.3%、30.94%和30.82%，領跌同類，此外，還有14隻分級B跌幅超過25%。

　　與此同時，分級B成交減少，場內份額也紛紛回落，截止5月17日收盤，分級B場記憶體量為582.73億份，相比4月15日，僅僅一個月的時間就減少10.41億份。

　　事實上，由於目前市場環境下熱點行情持續性較差，因此業內人士認為，不建議投資者倉位過重或頻繁追逐分級B，以防行情反覆帶來不必要的損失。

　　分級A具一定配置價值

　　市場調整不斷，分級B在下折的邊緣徘徊，而分級A的市場價格卻並沒有在悲觀市場預期下出現眾望所歸的上漲行情，在上述區間內，分級A反而小幅下跌，且出現明顯的分化。

　　據WIND數據顯示，上述區間內，分級A價格平均小幅下跌0.0643%。或于市場此前的溢價套利打壓A份額價格有關。分級A的價格受到多重因素的共同作用，其中套利資金的進出對分級A價格的短期波動影響較大。

　　單只基金中，漲幅最高的是傳媒體A，漲幅為3.07%，有色A、新能A級、TMTA、地産A漲幅超過2%。而沒有下折條款的瑞和小康跌幅為7.72%，中證800A、諾德300A跌幅均超過5%。不過整體而言，在近期股市下跌，債市出現明顯風波的環境下，債券收益率上升，但分級A表現仍然相對穩定。

　　興業證券認為，目前分級A平均隱含收益率在5%左右，長期來看存在一定的配置價值。其中利率規則為一年期定存利率+3%或者+3.5%的品種優於利率規則為+4%的品種，原因是有一定的折價空間，能夠提供一定的安全墊，同時還有下折預期驅動的潛在收益。

　　渤海證券認為，分級A在弱勢市場環境中保值抗跌的投資價值。因此建議具備資産配置需求的投資者可適當加大分級A份額的配置規模。投資者可適當配置對應B類份額距離下折較近的折價及利率規模為+3%品種，以期獲取下折期權價值逐漸兌現所帶來的上漲收益。但考慮到下折期間的凈值風險，因此不建議投資者持A參與下折，可在下折確定性較高時適時賣出以兌現收益。。

　　當前A股市場仍然面臨著較大的不確定性，投資者應該嚴防下折風險，時刻關注手中所持有分級基金份額的凈值情況，以及對應跟蹤指數的市場走勢，及時應對，以防可能出現的流動性風險及下折損失。