編者按：人生天地之間,若白駒過隙,忽然而已。2015年的日曆匆匆翻過，基金行業又到了一年大考之時，這一年與往年幾許相似，卻也經歷了一個輪迴。細數基金行業在短短的一年嘗遍的大喜大悲，中國網財經從業績起伏、規模排名變化、基金離職潮、基金清盤潮、新發基金等多方面點評基金行業2015年的標誌性行業事件、公司。

　　中國網財經12月30日訊(記者 張明江) 今年年中A股市場暴漲暴跌，投資分級基金的基民們經歷了上漲時賺錢的瘋狂，也見識了下跌時成倍的殺傷力，上漲時貪婪、暴跌時恐懼的人性表現的淋漓盡致。而與此同時，業界對分級基金的反思從未停止過，投資者教育缺失還是分級基金的制度性缺陷造成投資者巨虧的爭論一直存在。

　　“天使”與“魔鬼”的相會：上折與下折

　　2007年7月，瑞福進取(2015年8月14日終止上市，自動轉為LOF)發行設立，拉開了國內公募分級基金的序幕。隨後，長盛基金、國聯安基金、申萬菱信基金等先後設立發行分級基金。至今，分級基金已發展8年多時間。

　　自去年以來，借助大牛行情和杠桿效應，分級基金賺錢能力被放大。Wind數據顯示，今年年初至6月12日，有41隻分級基金漲幅翻倍，其中，鵬華中證傳媒B上漲234.61%，信誠中證TMT産業B上漲232.93%，富國創業板B上漲225.17%，新華中證環保産業B上漲225.02%。

　　彼時A股“牛氣沖天”，分級基金B份額凈值集體飆漲，多只基金觸發上折，今年前五月近40隻基金觸發上折，僅3月24日一天便有4隻基金上折，鵬華資訊分級甚至在五個月內兩次觸發上折，基民收益翻番，公募基金也憑藉分級基金大賣規模劇增。

　　分級基金註定將在公募基金的發展史上畫上重要的一筆。

　　分級基金産品設計之新穎、複雜以及其多種多樣的套利手段為業內所津津樂道，分級基金三類份額可拆分可合併、A份額保本收益、B份額自帶杠桿的産品特性被眾多投機構資者和散戶投資者所喜愛，尤其是在大牛市中，B份額“冠絕天下”的盈利能力讓投資者趨之若鶩。

　　若貨幣基金是公募基金保規模的“雅典娜神盾”，那麼分級基金則是公募基金衝高規模的“阿喀琉斯神矛”。今年上半年，分級基金大賣，有業內人士分析，彼時分級基金規模保守估計也已超過了5000億元，幾家分級基金“龍頭”受益匪淺，其中招商基金整體管理規模暴漲三倍之多，富國基金管理規模也翻了兩番，兩家公司規模排名雙雙擠進前十名，此外仍有近30家公募基金規模突破千億元。

　　然而“成也蕭何敗也蕭何”，自6月15日A股開啟“暴跌模式”後，分級基金的杠桿成了殺跌“利刃”，其凈值急速下跌。Wind數據顯示，6月15日至8月10日，不到兩個月時間，27隻分級基金跌幅超50%，前期收益大幅回吐。其中華寶興業中證醫療B下跌85.63%，華寶興業中證100B下跌82.32%，鵬華中證新能源B下跌81.90%，易方達並購重組B下跌79.37%，工銀瑞信中證傳媒B下跌79.25%。

　　值得注意的是，7、8兩個月份，就有東吳中證可轉換債券、華寶興業中證醫療B、申萬菱信傳媒行業B、信誠中證800、鵬華中證800有色B等近30多只分級基金B下折，許多購入分級基金的投資者資産大幅縮水，分級基金規模也同時大幅縮水，截至三季度末，分級基金資産凈值合計1986億元，比二季度縮水59%。短短一個季度，憑藉分級基金髮家的富國基金、招商基金管理規模也雙雙被“腰斬”，規模排名雙雙跌出前十。

　　投資者教育嚴重缺失 引發維權

　　今年5月，中國網財經記者的一位朋友稱他的賬戶突然多了一隻基金，詢問記者是賬戶異常,還是公募基金在贈送基金。

　　經中國網財經記者查閱，記者這位朋友持有的基金——鵬華國防B，已在5月7日上折。中國網財經記者回復他説,“這是一隻分級基金，它剛剛上折，所以不是賬戶異常也沒有什麼贈送基金。”不曾想這位朋友隨後回復，“什麼是分級基金？啥是上折？”

　　記者這位朋友臨近退休年紀，炒股多年，經歷過6000點，也熬過2012年的“寒冬”，但仍然對分級基金不了解，買入後也以為只是普通公募基金産品，更不必提折算、配對轉換、溢價套利。

　　6月份開始，股市大幅調整，分級基金B份額連續暴跌，多只基金扎堆下折，持有人巨虧。分級B“下折潮”給盲目跟風的投資者上了一節“風險課”——誤買瀕臨下折B份額，有投資者甚至一週之內虧損超90%，其根源就在於對分級基金的“無知”。

　　據新京報報道，一位投資者在7月6日買入了800多萬元的招商轉債B，9日登錄賬戶時就剩下60多萬元了。多數巨虧的投資者認為基金凈值跌至1元左右就不會再跌，甚至有投資者買入凈值觸發下折線(0.25元)的分級基金B，認為是抄底或者套利的最佳時機，然而卻不知道他們買入的是分級基金，並非傳統股票型基金。

　　對於N日已經觸發下折的分級B，N+1日就是折算基準日，無論N+1日分級B的交易價格和凈值如何上漲，收盤後還是會以分級B的凈值進行向下折算，因此在進行下折時會出現瞬間虧損掉溢價部分的情況，有可能會對第N日搶反彈的分級B的持有人造成巨虧，甚至可能一天內虧掉一半之多，有些分級B或許永遠都不可能回本了。

　　這樣的産品設計，讓不少巨虧的投資者難以接受，甚至拉橫幅抗議分級基金下折造成投資者“血本無歸”，要求賠償投資者的“血汗錢”。

　　投資者教育缺失之禍OR産品設計缺陷？

　　業內人士建議取消分級基金A/B份額被指太激進

　　近兩個季度以來，有關分級基金的爭論一直未停止。

　　分級基金B類份額屬於高風險投資品種為業內人士所共知，絕大多數投資者則對此認知不足。但牛市中分級基金B類份額伴隨的的高收益卻天然被所有投資者所熟知並津津樂道，投資者天然追求高收益，公募基金天然追求規模高增長，故而追求業績的私人銀行、代銷機構在牛市中不遺餘力向投資者推薦分級基金。有業內人士認為，在牛市中，三方的行為符合市場原則，他們的這些行為並無過錯，錯在三方在牛市中集體忽略了或者説刻意忽略了風險提示，投資者教育的嚴重缺失才是暴跌中投資者虧損嚴重的根本原因。

　　公募基金自然難辭其咎。分級基金産品設計的複雜程度遠超目前市場上的其他各類型基金，甚至超過了美國、歐洲等成熟經濟體的基金品種，而我國投資者教育整體依然嚴重滯後，在這樣的市場環境下，分級基金扎堆發行的同時，作為“配套設施”的投資者教育也應該及時且全面跟進。但遺憾的是，直至9月份之後，在基金業協會的推動下，公募基金才在其官方網站、公眾號、微網志等渠道進行全方位的“補救措施”，“亡羊補牢”晚與不晚還有待市場評定。

　　但有部分業內人士將問題的根源指向了分級基金産品設計的不合理甚至不合法。有業內人士認為，分級基金A類份額保本保收益的前提設定已經傷害到了其他份額持有人，根據風險收益特徵進行分級的，應當訂明分級安排、份額配比、杠桿比例、風險承擔的內容，應明確結構化産品的優先級不得進行保本保收益安排，不得約定為保障某一類別份額持有人逾期本金收益，而損害其他類別投資者合法權益的安排。

　　銀河證券基金研究中心總經理胡立峰也認為，母基金才是現有《基金法》意義上的證券投資基金，但A與B不是基金，是份額。從法律關係上厘清後，建議以後停止母基金拆分為A與B，A與B可以合併為母基金，逐步減少A與B。

　　不過也有業內人士強烈反對，他們認為分級基金不僅門檻低且非常便宜，是散戶唯一可以使用的金融工具，是市場公平的補充，取消分級基金無異於剝奪了中小投資者僅有的風險可控的借貸機會，且借貸成本低至4%最高不過7%，且不僅個人投資者，幾乎所有企業都要靠負債才能快速發展，剝奪中小投資者的負債權利不可行。

　　除此之外，有業內人士認為，市場應該樂見金融産品創新並逐漸完善，遇到問題“一刀切”地取消金融産品是市場的倒退，如此作為未免太過激進。有業內人士曾表示，目前分級基金確實存在不合理之處，對於臨近下折的分級基金B份額風險提示不足的問題，可以將B份額冠以“ST”或者加“*”號提示風險，甚至可以將下折線提高至0.4元。還有業內人士表示，問題確實存在，但是“打斷了骨頭從新接上”就是，“截肢”對於投資者來講成本太高了。

　　而問題的根本原因依然在於投資者教育的嚴重滯後，且目前公募基金的“補救措施”已逐漸起到效果，市場中各類分級基金投資經驗交流QQ群、微信群琳瑯滿目，投資者成熟之後，類似今年6、8月份的分級基金持有人巨虧現象或將得到解決。

　　富國中證煤炭指數分級基金經理王樂樂也表示，分級基金其實是最適合我國中小投資者的基金産品，且今年6月份的暴跌實際上已經教育了投資者，數據顯示今年股市第一波暴跌時投資者的投訴是最集中的，此後的第二次、第三次股市暴跌投資者投訴已經迅速減少，而待絕大多數投資者成熟之後，才是分級基金大發展的黃金期。