作為在業內具有風向標意義的公司，嘉實基金的一舉一動都引人注目。從嘉實國際、嘉實財富、嘉實資本的成立，到發行唯一一隻參與中石化混改的公募産品嘉實元和，再到推出國內第一個投資組合平臺金貝塔，在不同的時代、市場背景下，嘉實都做到了開行業先河，這背後是掌門人趙學軍的戰略格局與踐行能力。

　　近日，記者與這位行業“改革派”進行了一次對話，聽趙學軍講述他的戰略思路。

　　【行業】

　　資産管理行業正發生深刻變革，每個機構都要順應趨勢。公募基金在不斷完善産品線的同時，也要做好投資者理財端服務，嘉實願意為人理財並教人理財。

　　行業在變需求在變

　　基金公司求變

　　記者：您在行業中被視作“思考者”和“遠見者”，您對行業未來三年的發展有怎麼的期待？

　　趙學軍：資管行業正在發生巨大變化。可以説，現在資管行業已經沒有門檻，任何有從業經驗、符合要求的人都能成立資産管理公司。同時，投資者一端也在發生巨大變化。中國正進入一個想要獲取高收益就要承擔風險的時代。如何去投資？這件事情越來越複雜，整個資産行業都需要進化。

　　記者：基金公司應該如何變化？

　　趙學軍：投資人在購買基金之前，應該有人在前端為其做出規劃，比如多少錢買股票、多少錢買債券、多少錢配置海外等。

　　只有前端發展好，後端才能發展好，而目前理財市場前端服務還很匱乏，因此基金公司需要做兩個創新。第一是産品設計上有梳理，做足産品端。具體説就是提供足夠的産品類型， 滿足投資者的各種需要，未來可能要重點發展新品種，如房地産基金、以境外資産為投資標的的基金；第二是加強對投資者前端也就是理財端的服務，用全新模式幫助家庭做足理財規劃。

　　【市場】

　　6月份的市場調整中，公募基金起到了穩定市場的積極作用。

　　股市劇烈波動

　　基金起到積極作用

　　記者：三季度資本市場經歷了一場大地震，據您觀察，基金在應對這次股災過程當中表現出哪些特點？

　　趙學軍：A股是一個以散戶為主體的市場，散戶行為的一致性必然助漲助跌，未來類似事情還可能發生。

　　這次股災最核心的問題是加杠桿。券商要求做融資融券業務的商業利益驅動讓情況更加惡化。中國是高波動的股票市場，波動率大於30%，而國外市場總體波動率在百分之十五六。這樣高波動率下加杠桿融資，危險性是極高的。

　　此外，在市場下行時，以絕對回報為目標的私募必須賣出，賣出行為也加速了整個市場的下行。

　　回過頭去看，所有的數據都顯示公募基金在這次危機當中起到了穩定市場的積極作用。

　　基金行業在這一次危機當中險遭驅逐。“驅逐”是“劣幣驅逐良幣”的“驅逐”。市場劇烈波動期間， 上市公司大面積停牌，造成人為流動性凍結。投資人在減頭寸過程中，一些沒有被停牌的好股票成為被擠壓對象。若危機持續下去，基金這個運作規範的“良幣”就有可能被驅逐。

　　監管體制期盼改革

　　記者：中央已經提出未來五年要對金融監管體製作出改革，作為基金業元老，您對未來中國金融監管體制改革有哪些思考？

　　趙學軍：中國金融監管體系走到今天，需要加以改革，尤其要解決分業監管下協調不夠的問題。不過，任何事情都沒有絕對優劣對錯：分業監管和綜合監管各有利弊。現在，我們看到了分業監管的弊端，需要改善。但也不應忘記分業監管最重要的原則，其中好的因素應當保持。

　　無論未來的金融監管框架如何，都應當允許市場主體綜合經營，而綜合經營必須有規則，分業持牌，分業治理，各項業務間設立必要的防火牆。監管應該以市場主體的行為方式為核心，而不是片面要求市場主體按照監管的方便來。

　　【公司】

　　“強”最終會成為“大”，但“大”不見得最終能成為“強”。嘉實基金不用貨幣基金衝規模，我們追求成為最具競爭力的公司。

　　“大”不一定意味“強”

　　嘉實不衝貨幣基金

　　記者：近兩年基金行業發生翻天覆地變化，基金公司排位也出現較大變動。嘉實基金也不再是鐵打的前三名。您如何看待這種趨勢？現在，“大”還是“強”的代名詞嗎？

　　趙學軍：對於“大”與“強”，不同的公司有不同的理解。嘉實要想做“大”很容易，衝貨幣基金規模就好。但嘉實內部有兩條政策，第一是不花錢去推貨幣基金，第二是一定要保持在貨幣基金當中零售客戶超過70%。嘉實貨幣基金就是所有貨幣基金中散戶佔比最高的一隻。

　　貨幣基金有點類似保本基金，極端情況發生之際，保本基金無法保本，如何維護公司聲譽？這種情況全世界每隔六七年就會發生一次。雖然不知道它什麼時候來，但知道它一定會來。所以嘉實設立了一個原則：貨幣基金規模增大只有一種情況，那就是客戶的增長帶來基金的增長。這樣，貨幣基金就成為增長客戶的一種方式，而不是公司增長規模的方式。

　　嘉實基金堅持這一原則已經十多年了，內部的考核也不看貨幣基金規模，這樣不需要去承擔額外的風險。坦率地説，這僅僅是嘉實的理解，不同的公司基於不同的認知會做出不同的行為。

　　嘉實追求的是什麼？嘉實追求的是最核心競爭能力的完善，成為最有競爭力的公司。投研能力最強、為客戶提供最優質的服務、覆蓋投資者有需求的領域並建立起競爭力……這些是嘉實更看重的。如果把它歸結為“強”的話，那可能就是嘉實希望的，“強”最終會成為“大”，但“大”不見得最終能成為“強”。

　　單純從基金業務規模看，嘉實基金僅排在第五，而不包括貨幣基金，嘉實仍在前三名，機構業務、海外業務應該是所有基金公司裏的第一，包括金貝塔、嘉實財富、嘉實直投也都在行業中處於領先位置。比如嘉實的直投業務規模已達到了140億，等於一個中型PE公司規模。

　　完成股權激勵後

　　再考慮是否上市

　　記者：嘉實基金做為老牌大型基金公司，有上市考慮麼？

　　趙學軍：單純從融資需求來看，嘉實旗下的子公司都可以通過轉讓股權等模式來融資，上市僅僅是一個渠道，不上市也能達到融資的目的。

　　目前不少中小型基金公司進行股權激勵，但老公司、大公司的員工激勵制度還沒有完成，我想上市應該排在這件事的後面。

　　【創新】

　　嘉實基金目前戰略性投資了水杉資本，會儘快亮相。

　　用科技引領資本

　　戰略投資水杉資本

　　記者：從發展路徑來看，嘉實基金有三個著力點：戰略佈局、創新金融、普惠金融，目前有沒有儲備新的創新産品？

　　趙學軍：嘉實戰略性投資了水杉資本，很快就會亮相。水杉資本在專利大數據處理方面有非常強的能力。

　　為什麼要做這樣一家公司？我覺得，未來中國發展是要提高勞動生産率，最核心的驅動力是科技，傳統的廉價勞動力、土地等要素驅動都已經不靈，加杠桿也不是企業獲取利潤的重要方式，唯一的驅動力就是科技。而科技有兩件事最重要：人才和專利。大部分初創科技企業難以在其最需要燒錢的階段通過銀行將專利資本變現。而水杉資本要做的就是在融資企業和債權人之間提供專利評估、抵押和處置方案，將對某個特殊領域的認知能力轉變為資産管理能力。

　　無論未來的金融監管框架如何，都應當允許市場主體綜合經營，而綜合經營必須有規則，分業持牌，分業治理，各項業務間設立必要的防火牆。監管應該以市場主體的行為方式為核心，而不是片面要求市場主體按照監管的方便來。