A股市場持續孱弱，分級A卻異常強勢，部分産品遭遇“爆炒”不斷創出年內新高，成為市場中為數不多的賺錢板塊。不過，“瘋漲”之後的分級A隱含收益率已大幅走低，部分産品甚至由折價交易轉為溢價交易，基本接近合理區間，整體而言上漲空間已相當有限。

　　據Choice數據統計，在7、8兩個月內，A股市場遭遇暴跌，而分級A平均漲幅卻達到了15%左右，多達31隻分級A漲幅超過了20%。在持續上漲之後，部分分級A甚至由折價轉為溢價。據集思錄數據估算，昨日141隻分級A份額中，已經有108隻分級A處於溢價交易狀態，平均溢價率達到2.28%。

　　分級A 緣何如此瘋狂的上漲？其上漲的終點又在哪？

　　在西南證券分析師黃仕川看來，分級A上漲的主要原因是分級B的去溢價。所謂去溢價，是指分級B溢價下降的過程。具體來説，市場由牛市轉變為震蕩市，分級B的吸引力減弱，牛市期間由投資者情緒推高的溢價得不到投資者的認可，溢價下降，分級A 折價同步下降，因而價格不斷推升。

　　那為什麼從6月中旬市場開始下跌，而到8月末市場才出現明顯的去溢價現象呢？

　　黃仕川認為，一方面，要歸因于政府的救市政策，救市延緩了投資者對市場信心的減退，也就減慢了分級B溢價的下降，因而在政府退出救市之後去溢價現象才較為明顯；另一方面，客觀上，市場大起大落使分級B被動溢價，給去溢價過程帶來阻礙。

　　據統計，上周分級B的溢價率再度下降，平均溢價率已經降至5.68%。，尤其是大盤風格B份額，平均溢價率僅為1.11%。

　　此外，分級A上漲的次要原因是場內流通份額的減少、市場利率的下行以及配對轉換需求。此前分級基金大量的下折，場內份額急劇減少，據統計，8月25日到9月1日場內分級A份額減少了450億份，現僅存不到600億份。

　　同時，市場分級A大多處於整體折價，且市場震蕩，分級A需求方申購母基金拆分獲得分級A並不划算，只能在二級市場買入。從供求關係來看，分級A的上漲實屬必然。另外，受央行“雙降”政策的影響，市場利率不斷下行，為分級A的價格上升提供了助力。此外，大量分級B的跌停增大了對分級A需求，以便配對贖回，客觀上也拉動了分級A的價格上行。

　　分級A上漲的終點在哪？華寶證券認為，如果市場繼續下跌，可以預期分級A的折價將會慢慢消失，甚至會出現溢價。

　　不過，西南證券認為，既然分級A的上漲歸因于分級B的去溢價過程，那麼上漲的終點必然就是去溢價的完成。通過對市場不同類型分級基金歷史折溢價率的分析，並結合當前的市場利率下行的市場環境，西南證券認為約定收益率為“+3%”分級A折價5%左右較為合理，“+3.5%” 分級A接近平價交易，“+4%”分級A將溢價5%左右。當然，受市場情緒的推動，可能存在“超調”現象。

　　業內人士認為，低風險機構投資者買分級A，是衝著其“隱含收益率”+“看跌期權價值”，然而目前來看，這兩部分都不夠吸引力。

　　據集思錄數據估算，昨日分級A的“票息收益率”只有5.12%，部分大漲品種甚至降至5%以下，毫無吸引力可言。就期權價值而言，近期分級A大漲、折價率大幅收窄，其期權價值急劇縮小，完全不夠覆蓋下折之後所持有的母基金兩個交易日凈值風險波動，而且目前不少分級A已經溢價交易，其期權價值為負。

　　綜合而言，低風險機構投資者當前並沒有大幅買入分級A的動力，反而有出貨的意願。事實上，前期遭遇爆炒的如證保A等分級基金A份額，昨日已經出現回調趨勢。業內人士認為，分級A整體上基本接近合理區間，上漲空間有限，持有風險卻在加大，建議投資者暫時規避隱含收益較低的分級A。