□本報記者 黃麗

　　市場近兩周連續巨震，中期調整的“底”在哪尚難確定，一些前期排名靠前的偏股型基金紛紛出現較大回撤，火爆的分級基金在杠桿的作用下也一瀉千里，然而，在這樣的市場中，封閉式基金的安全邊際優勢卻得以體現。數據顯示，由於市場表現低迷，目前市面上的封閉式基金平均折價率高達21%，成為市場上比較隱秘的一塊價值洼地。據了解，一些風險偏好較低的機構已贖回部分激進型的指數ETF，主要配置封閉式基金。

　　基金人士分析，如果近期市場持續震蕩走低，封閉式基金折價率還會進一步升高。若投資者對中長期市場仍持樂觀態度，在折價率較高時介入既可收穫凈值上漲回報，還可以獲得折價修復的收益。

　　“安全墊”顯現

　　對於多數投資者而言，封閉式基金是一個相對陌生的基金産品。事實上，封閉式基金是基金界的“元老級”産品，基金業發展早期，成立的全是封閉式基金，並沒有現在常見的開放式基金。

　　“第一批封閉式基金成立的時候也正是牛市，所以募集十分熱鬧，就像現在打新股一樣，要看中簽率的。交易價格也十分瘋狂，凈值只有1元但價格可以炒到10元。”華南地區一位基金圈內人士告訴中國證券報記者，自從2001年熊市開始後，很多投資者對權益類資産避之不及，導致封閉式基金價格越來越低。近十年間基金業出現極大變革，申贖靈活的開放式基金開始唱主角，而到期之前都不能申贖，只能在二級市場進行競價交易的封閉式基金卻逐漸陷入發行危機。隨著多數基金到期，目前市面上僅剩6隻封閉式基金，分別為基金銀豐、基金久嘉、基金豐和、基金科瑞、基金鴻陽、基金通乾。

　　在上周A股市場的調整中，大部分傳統封基已經表現出一定的抗跌性，僅剩的6隻傳統封基折價率也大幅增加。統計顯示，截至6月19日，上述6隻傳統封閉式基金平均折價率高達21%。具體來看，目前折價率最高的是基金銀豐，高達26.5%，折價率最低的基金通乾也有14.33%。

　　“通常封閉式基金到期前折價會逐漸收窄至最後消失，大部分都會轉開放，變成LOF基金。”某基金公司市場部人士向記者表示，對於投資者而言，如果認為該基金到期時市場會比現在好，則可以選擇在折價率較低時買入。“比如現在買，就差不多有20%的安全墊，一直拿到到期，既可以賺凈值上漲的收益，又可以獲取折價修復的收益。”

　　受險資青睞

　　封閉式基金的折價究竟從何而來？基金研究人士解釋，折價是長期存在的，但原因尚無定論，不同因素影響下折價率也各有不同。

　　“業內普遍認同兩種説法，但都存在疑問。第一可能是因為封閉式基金流動性較差，不過這無法解釋封基折價率為什麼會出現波動，其次就是折價或溢價反映對基金未來業績的預期，如果人們認為基金的證券選擇能力和把握市場時機的能力較強，即基金的未來業績較好，則會出高價購買該基金，該基金就會以溢價交易，否則以折價交易。這個理論有一定的道理，確實凈值表現較好的基金折價率較低，但基金的折價率有時會達到40％之多，並且表現出相同的變化趨勢，這也無法解釋。”上述人士稱，可以確定的是，封基折價的高低與業績、到期時間和市場環境有關，業績越好，折價率越低；到期時間越短，折價率越低；市場預期樂觀時，折價率大幅降低，而低迷時，折價率攀高。

　　近期隨著市場轉冷，封閉式基金折價率確實有走高的趨勢，具體從目前的幾隻基金來看，基金通乾因為到期時間最短、業績表現也相對優異，折價率也是最低的。

　　據了解，不少機構將封基作為戰略性長期持有的品種，如保險機構等，機構持有封基的平均比例遠高於機構在整個市場的資産比例。以基金通乾的2014年報為例，該基金的機構投資者比例達到57.49%，十大持有人中前九位都是機構客戶，中國人壽、泰康人壽等保險公司包攬了大量份額。

　　目前封基面臨的尷尬情形是，由於折價的存在，新的傳統封基無法發行，沒有投資者願意認購新發的封基，封基正逐步成為歷史；另外，儘管僅剩的6隻封基折價率高企，但投資者根本沒有意識到這片價值洼地，成交十分冷淡，基金公司也不願花力氣宣傳。“其實今年以來，我們的封基在二級市場漲得很好，但投資者在二級市場的買賣對我們基金公司而言沒有太大意義，因為沒有管理費只有交易費。”上述市場部人士透露。