4月宏觀經濟數據陸續公佈。從數據來看，4月規模以上工業增加值同比增長6%，低於預期0.5個百分點，低於前值0.8個百分點；4月社會消費品零售總額同比增長10.1%，低於預期0.5個百分點，低於前值0.4個百分點；1-4月城鎮固定資産投資同比增長10.5%，低於預期0.5個百分點，低於前值0.2個百分點。同時，1-4月的全國房地産開發投資同比增長7.2%，高於前值1個百分點。

　　大成基金表示，以上各主要數據增速較前值下滑的同時亦全面低於市場預期。4月宏觀經濟和貨幣信貸數據的大幅低於預期使得市場認為的經濟弱復蘇至少持續到2季度底的良好願望在實質上落空。具體來看，4月份工業增加值同比增長6.0%，較3月份下滑0.8個百分點，從季調環比折年率的角度看，4月份環比增速為5.6%，低於三月份的9.9%和二月份的6.5%，説明在去年四季度大幅放鬆的信貸之後，宏觀經濟僅回暖了2個月就停止了。從分行業的角度看，採掘業同比增長0.1%，大幅低於3月份的3.1%，製造業小幅從7.2%下滑至6.9%，公用事業則也出現大幅下滑，從4.8%下滑至1.9%。説明整體工業的增速出現拐點下降。從細分行業看，食品加工類、化學原料加工、有色金屬加工及汽車製造業等景氣仍在向上，其他行業景氣下滑。1-4月份固定資産投資增速10.5%，其中4月份當月固定資産投資增速為10.1%，大幅低於3月份的11.1%，低於1季度的10.5%，低於市場預期的11%。分産業看，基建投資景氣持續回升，4月份當月同比31%；房地産開發投資則略有下滑，從3月份的9.8%下滑至4月份9.6%：製造業則下滑0.3個百分點至5.3%。從目前來看，至少這個預期差並沒有充分反映在市場內。

　　大成基金進一步分析稱，上周中觀高頻數據出現了斷崖式下跌，説明整體經濟已經出現拐點。細分數據來看，地産投資對經濟的支撐作用未有市場預期的作用強烈，反而基建投資卻在大幅提升，包括實際的投資數據以及資金來源數據，這個現象只能説明，即使政策大力刺激也未必能夠讓經濟有太大可持續的表現。貨幣政策方面，從貨幣信貸數據對宏觀經濟的領先性角度考慮，人民幣信貸數據連續三個月下滑，可以預見未來一個季度經濟數據可能出現下滑的態勢。但是考慮到地方政府債務置換的影響，實際人民幣信貸增速環比增速仍然維持13%左右的水準，整體宏觀經濟走勢趨緩的速度沒有市場預期的那麼嚴重。大成基金維持此前判斷，認為從寬鬆到穩健的邊際效應已經開始顯現。權威人士進一步強調未來不存在強刺激，預計基建投資的增速邊際上會出現下滑，需要謹防宏觀經濟斷崖式下跌。物價方面，CPI預計趨於穩定，隨著蔬菜價格的下跌，進一步超預期回升的可能性下降，但生産資料方面的價格仍在持續回暖。物價的制約因素還未解除，需進一步跟蹤。

　　海外市場方面，美國4月份非農就業數據低於預期，但美元指數卻見底回升，説明市場對於美國經濟和美聯儲加息的概率預期降到了低點，美國聯邦基準利率期貨市場顯示6月份加息概率進一步下降至9%。整體來看，全球流動性未來邊際變化趨緊的可能性大於寬鬆。儘管耶倫發表言論討論在極端情況下考慮負利率，但也提到負利率可能帶來的巨大負面影響。

　　最後，A股市場政策環境並沒有發生變化，但進一步利好的可能性較小。因此從整體宏觀經濟的基本面和流動性以及週邊市場不太支援指數進一步向上等方面情況來綜合考慮，大成基金認為A股市場短期壓力仍大，寬幅震蕩的格局將維持。