□好買基金研究中心

　　在另類投資領域，多策略基金與FOF是兩個繞不開的話題。多策略基金，顧名思義，就是將多種策略組合起來，成為一個新的基金。但這多種策略的組合併不是簡單的將多種不同類型策略混合到一起，而是通過策略的挑選和一定比例的搭配才能夠組成一隻有較為穩定風險收益特徵的基金。其中，多策略基金管理人承擔著挑選策略和動態調整組合配比的任務。從海外發展經驗來看，相比單一策略基金，多策略基金更能適應不同市場環境，抓住熱點；同時，管理人對策略的挑選和配比能夠使得整個組合的風險收益特徵滿足投資者需求。

　　FOF全稱為Fund of Funds，即基金中的基金，是以基金為投資標的基金。不同於多策略基金，FOF基金投資于市場上不同的公募或者私募基金，而不是直接投資各類證券。這意味著FOF基金可以投資外部優秀管理人的基金，而不僅限于自身的基金。同多策略基金不同，FOF基金管理人對所投基金的了解並不像多策略基金管理人那樣深入，但另一方面，FOF管理人的選擇範圍更廣。根據基金業協會的統計數據，截至4月底，已經備案的私募管理人約為2.4萬家，數量眾多的私募管理人為FOF基金管理人挑選出好的基金提供了基礎。當前FOF這種投資模式已經被越來越多的海外投資人所接受，根據美國基金業協會的統計數據，截至2015年四季度，全球開放式基金總規模達到37.19萬億美元，而FOF資産規模超過3萬億美元，佔比近10%。反觀國內市場，FOF行業的發展處於起步階段，未來有很大的發展空間。

　　多策略基金和FOF都是國內私募行業未來的重要發展方向，而且兩類基金具有一定的相似性，均是融合了多種不同類型的策略或者基金，組合起來形成新的基金。那麼究竟哪類基金能夠脫穎而出，成為未來市場的主流呢？為了回答這個問題，我們首先要對這兩種類型基金的特點有所了解，並結合國內當前的行業背景，才能做出判斷。

　　多策略基金管理人本身會是某些投資領域的專家，對策略有深刻認識，能夠了解策略本身特點和其所適應的市場環境。國內私募出現以來，逐漸朝著多策略類型基金方向發展。究其原因，無外乎幾個方面。單一策略市場容量有限，比如一些對衝策略，在當前市場對衝工具較為有限的背景下，單一策略基金難以在規模上有所突破，再比如一些高換手率的策略，本身的市場容量較小，單一策略很難做成基金産品。此外，在不同的市場環境中，單一策略有其本身的局限性。比如在市場大跌的情況下，股票型基金難以獲取正收益。多策略基金由於策略的多樣性，一方面能夠吸納較多的資金量，另一方面能夠適應不同的市場環境。這些都是單一策略基金難以做到的，而海外一些大型對衝基金均為多策略類型基金。

　　FOF管理人則更關注對單一策略基金管理人的挑選，而對具體策略並不需要像多策略基金管理人那麼精通。FOF相比于單一策略基金，能夠有效降低組合的整體波動。比如一隻股票型FOF，可以投資于不同類型的股票型基金，比如價值型基金、成長型基金或者交易型基金，這樣分散化配置能夠使得基金錶現更加平穩、凈值波動更低。此外，FOF基金能夠在短時間內吸納大量資金，由於FOF管理人平時儲備了很多優秀的管理人，能夠在短時間通過投資多只不同基金迅速吸納資金，這對於銀行等大型機構來説十分便利，也是其他類型基金所不具備的特點。

　　總體來看，國內私募行業尚處於初期階段，從管理規模來看，大都在百億元以下，還不能像海外大型私募管理機構那樣規模化地發展多策略類型基金。個人的精力總是有限的，多策略基金需要有一隻強大的投研團隊的支援，需要一個容納多位優秀投資經理的平臺，而這要求私募公司本身具有較大的管理規模能夠覆蓋日常開支。因此，雖然多策略基金是未來的發展方向，但是短期來看還是會受限于私募公司本身的資管規模。而FOF在短期更能適應環境需求，在當前各類資産收益率普遍下行，大量機構投資者面臨無資産可投的背景下，FOF成為銀行、保險等大型金融機構的重要的資産配置途徑，能夠快速、有效地將資金投資到優秀的管理人，達到預期的收益目標。