供給側改革預期升溫引來A股市場部分週期股起舞，推動部分公募基金加快調倉的步伐。中國證券報記者採訪多位基金經理髮現，拋售手中高估值的小盤股，買入受益於政策預期和漲價預期的週期股，正成為公募基金的基金經理們近期忙碌的工作。但讓基金經理們煩惱的是，受制于種種客觀因素，他們的調倉並不能一蹴而就，且拋售小盤股的衝擊成本過高，這在相當程度上影響了基金近期的業績表現。

　　挖掘新主線

　　在許多基金經理看來，歷經三次較大幅度的殺跌後，A股市場的恐慌情緒近期已經逐漸趨緩，但反彈行情能否啟動，則取決於是否出現了大家都認同的新投資主線。而大宗商品期貨市場的躁動和A股市場週期板塊的集體上行，便給基金經理們提供了新的短期投資邏輯。

　　上海某基金經理向記者表示，在當前貨幣政策相對寬鬆的環境下，A股市場實質上並不缺流動性，缺乏的是市場信心，但市場信心卻是建立在財富效應基礎上的，因此，A股市場要想出現一波較大幅度的反彈，需要出現能被廣泛認同的投資邏輯。從短期市場情緒來看，“兩會”中對供給側改革的表態以及經濟“穩增長”預期的升溫，加上近期大宗商品期貨價格的暴漲，都顯著提升了市場對週期股反彈的預期，短期內將成為A股市場明顯的投資主線。

　　上投摩根智慧生活基金擬任基金經理楊景喻則認為，雖然短期A股持續出現波動，但中長期仍相對看好中國的宏觀經濟和A股表現，認為弱勢環境下仍有機會。他表示，A股市場2016年將維持弱勢震蕩、主線突出的態勢。一方面，目前中國的宏觀經濟雖然處於下降通道，但A股市場整體估值經過一段時期擠壓泡沫降杠桿的過程，逐漸趨於合理化，已經有不少行業和公司的估值低於歷史平均水準；另一方面，經過一段時間的調整，整個機構包括個人投資者持倉比例相對不高，後續仍有加倉空間。此外，中國的宏觀經濟雖然不會有強刺激政策出現，但有望不斷有相關改革政策出臺，支援宏觀經濟向好的方向發展。

　　結構性行情

　　值得注意的是，公募基金的快速調倉，並不會引發A股市場的全面反彈，相反，或會引發一波新的結構性行情。

　　楊景喻認為，今年中國的宏觀經濟以及貨幣政策並不支援大牛市，很多行業的波動也會相對較大，均衡的配置策略可以更好回避市場上可能的系統性風險。操作上可反覆圍繞有機會的主線，在其中尋找較好的上市公司標的及較好的政策支援方向，從而獲得相對確定收益。他在整體操作策略上將採取均衡配置、適當交易策略，相對看好三大方向：第一，受益於宏觀經濟滯脹及供給端收縮漲價的品種；第二，像現代服務業、新興消費産品類和生活息息相關的行業、板塊方向；第三，看好國家政策支援力度較大的方向，如供給側改革等。

　　“整體操作層面，建議投資者倉位保持中性，可利用市場的震蕩，投資于持續漲價週期品、我國大力支援的新興産業、現代服務業等具備業績增長相對確定性的品種，回避估值過高的個股。”楊景喻説。

　　不過，也有基金經理對反彈行情表示了相對謹慎的態度。海富通基金組合經理朱銘傑認為，在“兩會”的政策真空期內，建議控制倉位。近期熱點的供給側改革、週期股，邏輯不是非常清晰，更主要是在信貸寬鬆預期下的主題投資，可小倉位操作。密切跟蹤政策變化和經濟數據。從短期看，滯脹預期修復或有反彈；從中期看，註冊制、匯率、供給側改革明朗化或有明顯反彈；從長期看如果經濟企穩，比如考慮基數，在油價企穩和地産拉動之下，PPI有機會在下半年回到正值，可能市場情緒會為之一振，大行情還看經濟能否見底。