滬深兩市過去一週雙雙收跌，上證綜指收于3434.58點，跌90.41點，跌幅為2.56%；深證成指收于12134.02點；滬深300指數跌幅為1.89%；創業板指數跌幅為0.78%。臨近年底，不少機構人士認為中國11月工業産出、投資及消費數據皆好于預期，A股投資者對基本面邊際改善的認知將慢慢形成。中央經濟工作會議即將召開，可能成為市場風格“春季大切換”的“東風”。而隨著機構資金流向二線藍籌股，市場風格在12月或偏向藍籌股。

　　倉位持續下降 基金收益小幅下跌

　　基金市場上，國內債券型和貨幣型基金上漲0.11%和0.04%，其餘種類基金均下跌，其中指數型和QDII型基金下跌1.75%和1.65%；股票型和混合型基金跌幅為1.29%和0.86%。

　　政策面上，國務院和證監會的發聲意味著註冊制的推進將在證券法修改之前，註冊制提速，市場此前傳言成真。結合《草案》中的措辭，意味著把市場的交給市場，裁判的歸裁判。對市場短期心理層面衝擊大於實質。註冊制本身與金融改革是一脈相承的，IPO重啟與註冊制的落實方向一致，只有這樣股市才能吐故納新，繁榮昌盛。若短期市場反應過大，好買基金研究中心認為是一個較好的買入時機，為佈局明年的春季行情提供更便宜的籌碼。

　　情緒面上，好買基金研究中心統計顯示，偏股型基金倉位下降3.12%，當前倉位72.49%。其中，股票型基金下降2.91%，標準混合型基金下降3.13%，當前倉位分別為84.71%和71.51%。根據滬深交易所最新數據，上周兩融餘額持續下降，截止到12月10日，兩融餘額達1.15萬億元。此外，上周股市交易量繼續萎縮，從數據層面來看，投資者情緒偏謹慎。

　　另根據眾祿基金研究中心動態倉位的監測結果，537隻偏股型基金中，有166隻基金倉位基本保持不變，有145隻基金選擇加倉，有226隻基金選擇減倉。選擇減倉的基金數量較多。從具體基金産品來看，減倉幅度居前的基金有長盛同智、景順長城公司治理、農銀匯理策略、益民紅利成長、招商行業領先等基金。從具體基金公司來看，減倉幅度居前的是益民基金、長盛基金、紐銀梅隆西部基金、農銀匯理基金、上投摩根基金等基金公司。

　　年底或迎新基金密整合立期

　　根據凱石金融産品研究中心統計，上周新成立基金共20隻，新發基金數量連續三周下降，主要原因是打新基金髮行熱度降低。正在發行期的基金共27隻，較前一週的25隻增加2隻。上周新發行基金中普通股票型基金2隻，被動指數型基金2隻，靈活配置型基金12隻，偏股混合型基金1隻，偏債混合型基金4隻，債券型基金3隻，貨幣市場基金3隻。

　　從新成立基金募集規模上看，上周募集資金規模合計228.24億元，低於前一週的266.13億元，靈活配置型基金貢獻約37%。隨著年末臨近，基金公司進入衝規模狀態，很大程度體現在新基金髮行上，未來半個月或進入新基金密整合立期。

　　而正在發行的基金中主題基金盛行，佔在發基金半壁江山。如滬港深主題的大摩滬港深新價值、南方滬港深價值主題；環保主題的嘉實環保低碳、富國低碳新經濟；文體消費主題的工銀瑞信文體産業、上投摩根文體休閒；網際網路主題的長信中證能源網際網路、長盛網際網路+、華商樂享網際網路；智慧製造主題的光大中國製造2025等。主題基金全面開花，基金投資工具性、配置性作用凸顯。

　　風格切換 藍籌受關注

　　近期，隨著股市大幅反彈，整體市場估值再回高位，以創業板為代表的成長股估值接近100倍，而以上證綜指為代表的價值股估值在13倍左右，考慮到註冊制推進速度加快，市場對於中小板估值的壓力有所擔憂，而隨著國務院強調要對過剩行業大力去産能，同時開展多種措施降低房地産庫存，銀行不良資産證券化將要重啟，以及上游資源行業廠商開始大規模聯合限産等，市場開始關注低估值大盤股的投資價值，風格轉換成為市場熱議的話題。

　　廣發深證100基金經理羅國慶表示，隨著機構資金流向二線藍籌股，市場風格在12月偏向藍籌股。羅國慶認為，機構偏愛低估值藍籌股，尤其是二線藍籌。最近，保險機構舉牌股票的特點是低估值藍籌股，如深證100指數中的萬科、南玻等藍籌股。其次，深港通推出的預期越來越近，深證100指數成分股受益。目前，市場普遍預期12月深港通大概率會宣佈時間點，並將在2016年初正式落地。如果深港通倣照滬港通，預計試點初期選股標的覆蓋深證100的成分股，深證100成分股估值將有提升潛力。此外，從估值角度看，深市藍籌股存在補漲需求。自年初至11月30日，創業板指的漲幅達到82%，動態估值為70倍。深市藍籌股的深證100指數漲幅僅有12%，動態估值22倍。從估值角度看，低估值藍籌股存在補漲需求。

　　凱石金融産品研究中心分析指出，從歷史上看，A股的確面臨著多次風格轉換的情況，以中證500和滬深300分別代表成長股和價值股指數，以二者的比值變化劃分風格轉換的拐點，發現幾乎每一年市場都會面臨風格轉換的問題，而背後的驅動因素各異。A股歷史上發生過多次風格轉換，而相應地，在不同的風格下，基金經理的適應性不同，基金的業績表現差異較大。雖然單純的持有單一風格的基金組合（如成長、價值、均衡）長期來看，無論是從絕對收益還是相對收益方面，均能獲得不錯的收益，但從年度業績來看，隨著市場風格的變化，組合整體的業績波動仍然較大。通過構建基金組合來應對這種市場風格的變化，可以降低組合的業績波動，並提高組合業績，其中50%成長+50%價值組合表現最好。投資者可以配置全部6隻基金，也可以按照1：1的比例買入2隻或者4隻産品。此外，如果目前配置了較多的成長風格基金，還可以增配部分價值強風格基金。

　　而對於2016年行情的預判，海富通收益增長混合型基金的基金經理周雪軍預計，2016年經濟比較疲弱，資金面相對平穩，杠桿被限制。預計明年總體而言不會有大的行情，幾日的暴漲急跌有可能，但連續大漲或大跌的可能性比較小。在周雪軍看來，除非經濟確認復蘇，明年指數最好的狀況是慢牛，中性判斷是震蕩，悲觀預期就是慢熊。雖然趨勢性行情希望不大，但中觀行業和微觀個股都不乏機會，“自下而上”成為主要的投資策略。由於房地産相關政策有曖昧預期，且相關優質個股估值較低，引發上周內房地産股大漲。周雪軍認為，支援地産股上漲30%的因素是基本面，70%的原因是行業比較。創業板自9月底以來漲幅較大，銀行、券商也已漲過，行業輪動至地産股。此輪調倉換股或已經在3天內完成，此後將不會有太多的資金調倉至藍籌股。傳統經濟現在處在淡季，難以確認是否復蘇，所以只能説是一個預期轉換，不支援帶來徹底的風格轉換。藍籌補漲既已完成，預計市場進入均衡位置，將維持窄幅震蕩到年底甚至明年1月份。