九泰基金：今年是轉型年和蓄勢年 三因素影響A股
- 發佈時間：2016-02-15 08:31:00 來源：中國經濟網 責任編輯：田燕
未來，影響A股走勢的因素有三個：
第一是人民幣匯率。美聯儲加息節奏、中美經濟相對趨勢和投資者信心的比較都將産生影響，此外，中國央行和管理層對於供給側改革的決心有多大，比如貨幣政策是否有放鬆的空間也是影響因素之一。耶倫發言後，市場認為美聯儲在2016年加息的節奏和幅度可能略低於之前預期。從節前人民幣匯率來看，央行對於匯率保持相對穩定有所訴求，人民幣加入SDR等事件也強化這一訴求。因此，人民幣未來可能更多會保持相對穩定，春節前導致股市重挫的這一因素，未來將變得沒有那麼顯著。
第二是市場估值。很多投資者把目前A股的估值水準和前幾次股災進行對比，但可能忽略了不同時期的利率水準差異。2011~2012年，一年期零存整取利率在3%~4%，而目前為1.5%。市場合理估值水準理應隨之調整，如3%的利率對應30~35倍估值，那麼，1.5%的利率對應60~65倍更為合理。再從另一個角度觀察資金成本，2011~2013年理財産品和各種“寶”的收益率為7%~8%，現在也已降到4%~5%。因此，機械地比較歷史估值有失偏頗。
第三是風險偏好。這受諸多因素影響，而最主要的是投資者對供給側改革和去庫存的信心。在當前股指水準，投資者有更多理由樂觀起來：人民幣匯率趨於穩定，貨幣政策騰挪空間在擴大，去産能釋放明確信號也反映了管理層的決心，這都將提升投資者信心。我們也應當看到，隨著兩會臨近，在擴大直接融資渠道的背景下，穩定和相對強勢的A股更加符合其戰略定位。
綜上，我們認為2016年是轉型年、蓄勢年，全年股市更大可能寬幅震蕩，上證綜指可能更多運作在2500~3500點區間。符合供給側改革、去庫存、全民創新等主線的資産更值得青睞，國家安全和資訊安全領域也值得關注。就資産配置而言，建議圍繞以下幾條主線：
第一是創新。戰略新興産業始終是配置重點，如虛擬現實、IP、高端裝備製造、新能源汽車等。
第二是供給側改革。一方面，關注傳統産業的去産能和緊縮；另一方面，配置供給不足、急需增加供給的領域，如教育、醫療、文化、體育、傳媒等。
第三是去庫存。在房地産領域，由於房價和庫存之間的博弈性關係，我們更重視下游，包括家裝、家紡、家電等板塊。
此外，軍工和安全板塊也值得關注，這是維護國家利益的需要。
在主題投資方面，兩會3月召開、上海迪士尼6月開園、G20峰會9月在杭州舉行，及體育産業、國企改革等主題也都存在投資機會。
（作者係九泰天富改革新動力基金經理）
