基金經理觀點匯總

　　一致擔憂的風險——匯率、貨幣政策

　　2015年基金4季報數據顯示，基金經理對2016年的展望中，對於市場風險的擔憂主要集中在對貨幣政策和匯率上面。

　　貨幣政策方面，基金經理認為央行仍將保持寬鬆貨幣政策，但從邊際效果上看，貨幣寬鬆的邊際效益正在下降，從寬鬆空間上看，受制于美國加息的影響，貨幣寬鬆的空間也不大。

　　匯率方面，基金經理認為匯率貶值是需要關注的一個方面，受美國加息影響，人民幣貶值預期較強，此外，央行在人民幣加入SDR後可能放鬆資本管制都將加劇匯率波動，匯率大幅波動造成的資本外流和恐慌效應對市場將會造成衝擊。

　　其他方面的擔憂，包括經濟繼續下滑，戰略新興板的推出以及註冊制的推出對市場估值的壓制等。

　　一致看好的方向——教育、醫療、傳媒等新興成長方向

　　通過梳理基金4季報，我們發現對於2016年的市場展望，基金經理整體看法偏中性，市場以震蕩為主，存在結構性機會，是選股大展拳腳的好時機，成長股依然是市場關注熱點，現在回過頭來看，投資者整體誤判，市場給了大家一個大大的意外。

　　具體到行業方面，經濟轉型和消費升級相關行業最受關注，教育、傳媒、醫療等新興産業方向仍然是基金經理一致看好的方向。

　　2015冠軍基金經理——宋昆

　　易方達新興成長基金經理宋昆在經歷2014年的低迷後終於在2015年崛起，憑藉171.78%的收益獲得當年的冠軍，考慮到2015年股市波動幅度之大，能獲得這樣的收益實屬難得，那他對2016年的看法是怎樣的呢？

　　宋昆：2015年四季度，上證綜指上漲15.93%，滬深300指數上漲16.49%，創業板綜指上漲39.11%，均呈現快速上漲局面。板塊方面，四季度中信一級行業指數均為正收益，漲幅最大的一級行業包括：綜合、電腦、通信等，漲幅較小的包括鋼鐵、煤炭、銀行等。本基金延續了一貫的投資思路，堅信在漫長的轉型期，戰略新興産業將是近年牛股的主要産地。與此同時，報告期內本基金根據市場變化，在股票倉位和行業配置上做出了調整應對。

　　市場在經過了三季度的劇烈下跌之後在四季度迎來反彈，成長股在反彈中表現突出，部分公司股價創出新高，一些股票的估值又上升到了較高水準。與此同時，由於經濟下行壓力持續加大，預計中央政府會繼續實施針對部分領域的財政刺激，同時保持較為寬鬆的貨幣環境。綜合上述宏觀經濟局面、財政貨幣政策以及市場估值環境，我們認為市場將處於相對均衡的狀態，我們的工作重點是尋找細分行業中的優秀個股，繼續挑選行業成長性好、具備戰略視野、公司治理良好、市值合理的標的進行配置。放眼中長期，能使中國經濟進一步恢復活力的依然是不斷崛起的新興産業。隨著人類走進移動互聯、雲計算時代，以機器人(300024，股吧)為代表的人工智慧將在製造業中承擔舉足輕重的作用。從繁重的生産中解放出來的人類，對於自身的需求必將更加重視，娛樂、醫療、環保、教育、體育産業必將迎來黃金髮展時期。其中，網際網路的垂直應用領域，將迅速而深刻地改變社會生活，值得我們高度地關注。最後，衷心感謝持有人對本基金的信任和支援，我們將努力工作，力爭回報大家的信任。

　　2015成功逃頂的基金經理——魏偉

　　富國低碳環保基金經理魏偉最令人印象深刻的是在2015年6月的股災中成功逃頂，當然業績也是十分優異的（163.06%，僅次於易方達新興成長），有一句話説得好，你躲得了下跌，也躲過了反彈，15年4季度市場的反彈，基金獲益不多，但能躲過下跌已經是極大的成功了。不過，俗話説，躲得了初一，躲不過十五，這不，該基金在2016年一月就頗為受傷，看來基金經理還是沒有領會新聞聯播的經典提示：一旦離開火場，請不要返回！

　　魏偉回顧：2015年4季度宏觀經濟相對疲弱，央行在10月份繼續降準和降息，房地産市場仍然保持上升，市場流動性總體比較寬鬆，廣譜利率水準持續下降，市場從10月份開始反彈，中小市值成長股在反彈中表現較好，2016年本基金的策略是加強宏觀經濟和具體公司的研究，尋找確定性較強的機會，配置基本面較具潛力的個股。

　　崇尚絕對收益理念的基金經理——吳鵬飛

　　牛市裏你永遠不會注意到他的存在，但是熊市是他大放異彩的時候！華商紅利優選的基金經理吳鵬飛，公募基金中少有的堅持絕對收益理念的基金經理，在股災讓大多數基民大受傷害的時候，他成功控制了回撤，並在反彈時凈值創新高，不僅如此，他還成功的躲過16年初的下跌，這絕不是運氣，這是堅持投資理念和投資原則的結果，從這個角度來説，他是一位值得尊敬的基金經理。

　　吳鵬飛：宏觀經濟層面，以工業增加值、PMI為代表的核心經濟數據持續下滑，經濟全年呈現持續下滑的趨勢。貨幣層面，央行採取各種新手段對衝經濟的變化，對衝經濟的作用多次發揮效果。資金流向方面，有三方面資金進出市場：1、央行對實體經濟對衝，導致的資金預期；2、場外資金流向市場；3、資金外流。從總量角度講，四季度整體是存量資金行情。市場層面，4季度市場取得比較好的反彈，以TMT、環保、體育等方向出現了比較明顯的修復反彈，藍籌為代表的價值板塊出現也在保險增持的背景下獲取良好收益。本基金在資産配置上有所調整，進一步加大了對“真成長”的配置，對高成長、估值合理、符合轉型方向的“真成長”進行了傾斜配置，配置方向主要集中在環保、傳媒、醫藥、傳媒等方向，為四季度取得收益奠定基礎。

　　進階的“一哥”——任澤松

　　王亞偉後，“公募一哥”稱號落到了中郵戰略新興産業的基金經理任澤松頭上，回顧其任職以來的業績，中郵戰略新興産業不僅累計業績在同類中排名第一，年度業績在同類中也是十分靠前，這個稱號實至名歸，但在經歷了2015年的市場大幅波動之後，基金經理在原來風格基礎上增加倉位操作，這也使得其在16年初市場下跌時一度跌幅較小，我們看好其在倉位上的操作對凈值回撤的控制。

　　任澤松：報告期內，資本市場穩步上漲：10月份，在去杠桿接近尾聲、整體流動性寬鬆、優質成長股低估的推動下，上證指數單月上漲10.8%，創業板指數單月上漲19%；11月到12月份，在美聯儲加息、註冊制預期、年底高風險資金博弈中，市場整體漲幅收窄，主題投資風格明顯。在投資策略方面：10月份，我們適當提高了倉位，精選業績增長前景良好且被市場相對低估的個股進行了集中投資，基金業績表現大幅超過同類産品；11到12月，我們對倉位進行了控制，加強了行業趨勢研究和公司調研，提高了對行業龍頭、長期看好標的配置，降低了估值優勢不強、短期催化不足等標的的倉位。期望通過我們的努力，減少凈值回撤風險的同時，在市場波動中完成倉位調整，為2016年行情做好標的儲備。在行業配置方面，我們認為能夠穿越週期的更多是代表未來經濟發展方向的戰略新興産業，保持了對資訊技術、生物醫藥、新材料以及環保等行業進行了重點配置。

　　在宏觀經濟增速逐步下臺階的大趨勢中，2016年作為“十三五”開局之年，“穩增長”不容有失。在改革和轉型過程中，傳統經濟難以維持高增速，新興産業比重逐步增加。預計在一系列貨幣和財政政策下，整體流動性依然寬裕，但從邊際改善來看對市場的影響作用要弱于2015年。2016年初資本市場劇烈波動源於人民幣貶值預期、大股東解禁減持、註冊制預期，以及熔斷機制加劇市場恐慌。展望未來，利空因素在逐步消退中，年初政策規劃亮點不斷、流動性寬鬆的特徵不變、匯率波動在可控範圍內，急跌後市場有望步入修復期。戰略新興産業是經濟轉型和資本市場配置的中長期方向。我國産業結構已在漸變，人口結構變化與收入增長推動消費從商品轉向服務，供給側改革將激發服務類潛在需求釋放，傳媒、體育、醫療、教育、養老等領域已在悄然推進。資訊技術相關的大數據和雲計算、智慧製造、新材料、新能源汽車等都會是中期轉型的重點方向。急跌後部分相關領域的優質公司估值已經趨於合理。在“增量行情”短期難以出現的情況下，本基金將會維持目前較為合理的倉位水準，結合當前的風險偏好，在資訊産業、生物醫藥、消費升級、智慧製造等領域重點配置，在市場分化過程中發揮“自下而上”精選個股的優勢，力爭在2016年為投資者帶來較好的投資回報。

　　悲觀看市但積極操作的基金經理——王宗合

　　還記得3季報中最悲觀的基金經理嗎？鵬華消費優選的基金經理王宗合，在3季報中他認為市場正走在熊途中，但4季度市場的反彈使得基金經理看法改變，操作上變的積極，所謂“打左燈向右轉”不外乎如此，當然，市場如此的變化多端，十分考驗人的意志，這也正式金融投資的困難和魅力所在，“與天鬥其樂無窮，與人鬥其樂無窮，與市場鬥其樂無窮”。

　　王宗合：2015年4季度，市場震蕩反彈，個股表現活躍。我們積極參與了市場反彈，倉位上升，結構上以更積極的參與成長股和主題股為主。在傳媒、電腦、新能源汽車板塊參與較多。4季度獲取一定的收益。但12月份，我們的表現一般，主要是前期漲幅較大的股票出現一定的回調。市場在12月份中，部分藍籌股表現更好。我們將繼續堅持靈活務實的應對策略來應對市場的不斷變化。

　　樂觀看市但謹慎操作的基金經理——宋磊、孫偉

　　3季報中對市場最樂觀的基金經理是民生加銀策略的基金經理宋磊和孫偉，他們在3季報中對市場的看法相當積極，4季度市場也確實大幅反彈，但從基金的凈值以及4季報數來看，基金經理操作相對謹慎，在抓住反彈收益後，倉位降至較低水準，在16年初的市場下挫中回撤控制相對較好。

　　宋磊、孫偉：本基金在4季度運作過程中，緊密跟蹤産業與政策變化趨勢，結合市場流動性的變化特徵，做好以下3個方面的工作：一是專注于具有長期成長潛力的戰略性行業，充分挖掘其中的優秀成長性公司，享受其業務擴張帶來的市值增長；二是堅持價值投資的理念，通過産業鏈分析、業績與估值評測等手段把握投資的安全邊際，盡力降低組合凈值的波動程度。

　　本基金基金經理始終堅持獨立思考、精選個股、優化配置的投資理念。對未來市場，我們偏謹慎些，認為機會主要是結構性的，主要體現在兩方面的機會：

　　1）、創新創新無處不在，比如，新技術：在電子、先進製造等領域；新模式：比如網際網路+（傳統産業轉型），新邏輯催生新的估值。

　　2）、新消費隨著老齡化人口、城鎮化人口占比提升，以及生活水準的提高，人們的消費模式將發生比較大的變化，比如：影視、旅遊、美容、教育、體育、醫療等。

　　超高集中度的基金經理——楊飛

　　金融學理論告訴我們，雞蛋不能放在一個籃子裏，需要通過分散持股分散個股的非系統性風險，但這一條對於國內的選股型基金經理來説似乎不適應，選股型基金的重倉股集中度一般都比較高，前十大重倉股佔凈資産比重一般能達到60%，但是，看看他，國泰估值優勢的佔比竟然能達到80%，這簡直是逆了天了！不過，基金經理的業績還挺好，2015年全年業績104.32%，且在股災和2016年初的回撤處於同類平均水準，這説明基金經理的選股還是比較牛的。

　　楊飛：四季度以來，在宏觀經濟預期企穩、場內流動性比較平穩、風險偏好相對三季度提升的背景下，市場呈現結構性投資機會，大盤指數企穩回升，創業板指數漲幅領先並走出明顯的超額收益。分行業看，以電腦、傳媒、通信、電子為代表的成長股漲幅相對較大，而銀行為代表的傳統行業漲幅落後。本季度基金大幅提升了倉位，並持續保持了相對偏多得倉位，主要配置在電子、環保、電力設備與新能源等行業，降低電腦等高估值行業配置比例。

　　展望一季度，對市場並不悲觀，市場先抑後揚，調整後將是佈局估值合理的真成長公司以及低估值的轉型公司的機會。一季度的倉位將保持中性的配置比例，優選景氣度高的新興行業，主要集中在電子、環保、電力設備與新能源行業，個股上優選內生成長性、有外延預期、估值合理的中小市值公司。

　　憂心忡忡的基金經理——夏俊傑

　　作為一個價值投資者，諾安靈活配置(320006，基金吧)的基金經理夏俊傑對4季度市場的投機氛圍憂心忡忡，對參與者的樂觀情緒十分擔憂，他堅持按照自己的思路操作，保持低倉位，追求絕對收益，在這樣的理念下，基金成功躲避了2016年初的暴跌，這也算是對其堅持自己理念的回報。

　　夏俊傑：2015年四季度，市場似乎已經逐步淡忘了股災時的痛苦，仿佛又回到了五、六月份時的光景，投機文化再次盛行，主題和概念也再次受到追捧，很多股票價格已經超過了六月份的高點，並在一片凱歌聲中不斷邁向新高。此時，樂觀的人會問：“股市的杠桿已經降下來了，資産荒愈演愈烈，還怎麼可能再次出現系統性風險？”坦率的講，所有讓人神經緊繃的已知潛在風險都很難是致命的，因為這些資訊都或多或少的被預期到了，在一定程度上都包含在了價格的函數裏，而真正的風險要麼來自大家未能預測的領域或事件，要麼便是來自大家早已麻木的、甚至已經被認為是合理的非合理因素！站在今天，我更認為風險可能來自於後者，即“貴”可能是最大的風險，特別是當大家已然覺得100倍PE的創業板指數應是常態，已然確信這是一個只看模式和故事，不看業績和估值的時代；但我相信，當每個人都在全身心的擁抱“成長”時，都相信高風險高收益是最優的投資方法時，機會和收益也許就會轉向了那些低風險低收益的投資者，價值投資者的春天應該也並不遠矣。關於本基金四季度的操作，完全遵循了三季報時的思路，以獲取絕對收益為唯一目標，在保持較低股票倉位的同時，至季度末，重點佈局了養殖、黃金、食品、醫藥等幾個行業，全面迎接未來“絕對收益為王”的時代！全年來看，雖最終實現了目標，也順利的跑贏了本基金的業績基準，但與同業比起來，收益水準偏低，個人的謹慎一定程度上規避了風險，但同時也降低了投資人的收益，畢竟這是一個以結果為導向的行業，對此，我要對一直信任我的投資人再一次真誠的表達我的歉意，感謝你們的支援，感謝你們的不離不棄！

　　和過往一樣，本基金仍會繼續堅守“謹慎勤勉”的原則，注重“安全邊際”，“用絕對收益理念賺時間的錢”，力爭創造更穩定更優異的投資業績，最後還是衷心感謝各位持有人對本基金的信任！(文章來源於：凱石金融産品研究中心)