九泰基金：PMI顯示製造業穩步恢復 補漲行情有望延續

　　上周 A 股市場行情圍繞低估值滯漲板塊補漲邏輯展開，金融、地産等低估值週期板塊領漲，醫藥、科技板塊有所回調，大盤重回3000 點以上區間。上證綜指與滬深300分別上漲5.82%、6.78%，創業板指與中證1000分別上漲3.36%與4.03%。美國三大股指，道瓊斯、納斯達克與標普500分別上漲3.25%，4.62%，4.02%。行業層面，上周29個中信行業全線上漲。漲幅前三個行業板塊為餐飲旅遊、非銀、地産，分別上漲19.40%、13.76%、10.25%。漲幅後三的行業是傳媒、醫藥、鋼鐵，分別上漲1.19%、1.98%、2.13%。2020年初至今，前5板塊為醫藥、餐飲旅遊、食品飲料、電子、電腦。漲幅在26%～41%。後5行業為石油石化、銀行、煤炭、鋼鐵、交運，漲幅在-13～-4%。

　　歐美PMI回升，全球經濟復蘇勢頭延續。6月美國ISM製造業PMI為52.6，超市場預期的49.70，較5月43.1上行9.56，創一年來新高。6月歐元區製造業PMI為47.4，前值46.9，預期46.9，雖然目前仍在榮枯線以下，但已體現出復工復産帶來的邊際改善作用。整體來看，全球經濟已經從4-5月份的全面停擺轉向逐步復蘇，從全球主要消費國和生産國來看，6月PMI處於榮枯線以上經濟體數量已經達到過去12個月的高位，顯示了全球經濟迅速復蘇的勢頭。

　　美國6月非農數據再超預期，服務業就業顯著改善。由於4月中旬起的經濟重啟計劃，美國經濟有所回暖，供求邊際改善。6月美國新增非農就業人數約480萬人，市場預期323萬人，新增就業人數創歷史新高，繼5月後再次超預期。其中服務業改善為最明顯，從5月至6月的主要行業失業率變化看，休閒和酒店業從35.9%降至28.9%，教育和醫療服務業從10.1%降至8.6%，專業和商業服務業從9.0%降至8.6%。

　　PMI顯示中國製造業穩步恢復，外需改善將接力內需成為經濟新亮點。統計局公佈數據顯示6月份，中國製造業採購經理指數(PMI)為50.9%，比上月回升0.3個百分點，同時也超過了此前市場預期的50.4%。自今年3月起PMI連續第4個月處於50%的榮枯線上方。受到歐美經濟復蘇推動，中國6月PMI 新出口訂單由5月的35.3%升至42.6%，成為最大邊際改善分項。按2019年分行業海外收入佔比來看，電子、家用電器、機械設備等行業佔比居前，分別為42.9%/32.5%/16.5%，預計未來一個階段外需相關度較高行業業績改善彈性將更大。

　　短期來看，低估值滯漲週期股的補漲行情有望延續。一方面，經過上周上漲，雖然房地産、非銀金融、建材、銀行、煤炭等低估值滯漲板塊的估值水準有所上升，但與醫藥、科技、消費等板塊相比，其估值水準仍位於 2011 年以來的較低歷史分位，同時上述板塊今年以來的累計漲幅也明顯低於醫藥、科技、消費板塊，仍存在估值修復和補漲空間。

　　但是結合當前行業景氣，業績增長預期，中長期邏輯等因素，仍然是成長景氣更好。在低估值板塊完成合理補漲之後，市場可能仍會回歸到成長主線。近期行業重點關注：券商、地産、建材、保險、新能源汽車、蘋果鏈、雲計算、網際網路、醫藥、通信等。