1月資本市場回顧

　　A股市場：開年首月A股暴跌，兩融連降氣氛低迷。A股1月份以跌為主，未見明顯反彈動力。以熔斷機制觸發的1月4日、7日的兩日暴跌對市場情緒影響頗大，儘管證監會之後宣佈暫停熔斷機制，同時發佈約束減持新規，之後央行加大放水力度，但是市場依然呈下行趨勢。全月來看，滬深300跌21.04%，創業板指跌26.53%。

　　國內債市：資金面暫無大憂，債市震蕩微跌。央行1月加大公開市場操作頻率和力度，全月凈投放（含國庫現金）13150億元。另外權益市場大幅波動，避險情緒導致部分資金涌入固定收益市場，債券市場資金面整體寬鬆。從債市一級市場看，債市剛性配置需求仍在，從債市二級市場看，1月份整體呈震蕩走勢，中債總凈價指數跌0.22%。

　　海外市場：大宗商品，海外股市齊跌。油價暴跌暴漲，疊加經濟擔憂致使美股下跌，油價繼續探底，美股能源股價繼續受挫。港股內外承壓，恒指大幅下挫，內地股市連續暴跌，港幣匯率承壓，海外市場震蕩走低，恒生指數跌10.18%，恒生國企指數跌14.69%。

　　1月基金錶現回顧

　　股混基金業績：1月，股票基金平均收益為-23.09%，普通股基平均收益為-24.52%，指數股基平均收益為-22.59%。混合基金平均收益為-15.25%，其中，偏股型平均收益為-24.18%，偏債型産品平均收益為-3.25%，靈活型平均收益-10.86%，平衡型平均收益為-16.56%。

　　固定收益基金：1月，純債基金平均收益為-0.04%，一級債基平均收益為-0.30%，二級債基平均收益為-4.29%，指數債基平均收益為-1.07%。截止1月29日，貨幣基金七日年化收益率均值為2.71%。

　　商品及對衝基金:1月，商品基金平均上漲5.52%。以絕對收益為投資目標的股票多空類産品平均收益為-0.96%。

　　QDII基金:1月，QDII平均收益為-8.84%，避險情緒使得黃金主題産品反彈，債券基金跌幅較小，為抗跌的QDII品種。美股基金跌幅居中，港股基金跌幅較大。

　　未來基金投資策略

　　股混基金投資方面，

　　2月我們對市場的整體看法是謹慎樂觀，謹慎的原因在於基本面不見改善和匯率、資金面隱患仍在，樂觀的原因在於海外環境改善，自下而上個股有可為空間，因此未來A股的趨勢性機會依然難尋，更多的可能是震蕩疊加結構性行情，投資者可在控制倉位的基礎上優選個股和行業，謹慎參與反彈。股混基金的選擇上，依然建議左側投資者分批佈局行業前景較好的新能源、環保、高端製造、網際網路加、國防軍工等成長風格基金，以及有政策支撐的農業現代化、煤炭等行業基金

　　固定收益基金投資方面，央行力保流動性寬裕的決心堅定，加上權益市場短期內難以恢複元氣，債券市場流動性依然無憂。但當前債券市場已經處於高位，未來大概率處於震蕩格局，投資者參與需謹慎。在債券基金的選擇上，建議關注運作穩健的純債型産品，一類是利率債配置比例較高的産品，另一類是在信用債分化趨勢明顯情況下以高等級信用債為主要配置的基金。

　　QDII及商品基金等投資方面，日本央行開啟負利率，歐量化寬鬆預期提升，對日歐股市有一定利好，但當前全球經濟整體增長乏力，疊加金融危機之後普遍的貨幣寬鬆政策使得股票資産累積較高漲幅，總體看海外股市整體投資性價比不高。油氣能源主題基金方面，1月國際油價大幅波動成為市場的關注焦點，從美元趨勢性升值及原油供需失衡矛盾的角度出發，油價是否築底成功難以定論，但長期看處在底部區域的概率較高，因此建議長期投資者左側分批建倉，右側投資者可以繼續等待。1月表現最好的黃金QDII依然是避險需求的較好標的。

　　1月資本市場回顧

　　A股市場

　　開年首月A股暴跌，兩融連降氣氛低迷。由於前期中小盤調整壓力較大、1月大股東解禁日來臨、人民幣匯率大幅波動、註冊制臨近傳言、宏觀資金面趨緊等原因，A股1月份以跌為主，未見明顯反彈動力。其中，以熔斷機制觸發的1月4日、7日的兩日暴跌對市場情緒影響頗大，儘管證監會之後宣佈暫停熔斷機制，同時發佈約束減持新規，之後央行加大放水力度，但是市場依然呈下行趨勢。證監會副主席方星海表示“中國監管者計劃減少對市場的干預，讓市場更為自由地波動”，該言論對市場信心有一定抑製作用。資金參與情緒下降，滬深兩融餘額連續20個交易日下降。1月全部A股日成交額均值為5387億元，較2015年12月7889億元下降32%。從盤面上來看，煤炭、鋼鐵、軍工、黃金，建築、券商等板塊階段性走高。全月來看，上漲綜指跌22.65%，滬深300跌21.04%，中小板指跌25.27%、創業板指跌26.53%。29個中信一級行業全部下跌，煤炭（-13.7%）、銀行（-13.98%）跌幅較小，其餘行業跌幅均在20%以上，電腦（-36.12%）、通信（-32.63%）、傳媒（-32.20%）等跌幅較大。

　　國內債券市場

　　資金面暫無大憂，債市震蕩微跌。為了維穩銀行間流動性，央行1月加大公開市場操作頻率和力度，全月通過公開市場操作凈投放（含國庫現金）13150億元。截至1月29日，R007利率（加權均價）為2.2682%，較1月初的2.3065%下降2%。另外，權益市場大幅波動，避險情緒導致部分資金涌入固定收益市場，債券市場資金面整體寬鬆。從債市一級市場看，債市剛性配置需求仍在，農發債中標利率全部高於二級估值，口行固息金融債中標收益率全部低於二級估值，國開行的固息增發債的招標結果低於預期。從債市二級市場看，由於債市目前已處高位，上行空間收窄，1月份整體呈震蕩走勢。全月來看，中債總凈價指數跌0.22%，中債企業債總凈價指數跌0.36%，中債國債凈價指數跌0.04%，中證轉債則大跌10.48%。

　　海外市場

　　大宗商品，海外股市齊跌。大宗商品方面，除了黃金之外之外幾乎全線下跌，尤其是伊朗制裁解除及美國頁巖油出口禁令解除提升了原油市場的供給預期，原油價格繼續探底，但臨近月末低位有所反彈。海外股市幾乎全線下跌，加息預期疊加經濟數據不佳，美股納斯達克100跌6.84%，標普500跌5.07%、道瓊斯工指跌5.50%。歐洲股市方面，泛歐斯托克600跌6.44%，德國DAX跌8.80%，法國CAC40跌4.75%，富時100跌2.54%。

　　港股內外承壓，恒指大幅下挫。內地股市開年連續暴跌，受人民幣匯率貶值影響，港幣匯率承壓，海外市場震蕩走低，香港市場壓力倍增。恒生指數跌破20000點整數關口，最低點位跌近2012年6月低點。全月來看，恒生指數跌10.18%，恒生國企指數跌14.69%。

　　1月基金錶現回顧

　　股票基金

　　1月，股票基金業績慘澹，平均收益為-23.09%，主動股基跌幅大於指數股基。具體來看，普通股基平均收益為-24.52%，産品全部下跌，86%的産品跌幅大於20%，最高收益為中銀戰略新興産業的-3.80%。指數股基平均收益為-22.59%，幾乎全部下跌，72%的産品跌幅大於20%，最高收益為華安中證高分紅C的0%。

　　從風格來看，價值風格優於成長風格。從投資範圍來看，投資基建、農業、國防、煤炭、能源、銀行等領域的基金跌幅較小，信誠中證基建工程（-0.1%）、銀華中證國防安全（-1.36%）、融通中證大農業（-8.11%）、富國中證煤炭（-11.56%）、天弘中證銀行A（-13.10%）等表現好于同類産品。

　　混合基金

　　混合基金下跌幅度小于股票基金，平均收益為-15.25%。其中，偏股型平均收益為-24.18%，偏債型産品平均收益為-3.25%，靈活型平均收益-10.86%，平衡型平均收益為-16.56%。

　　偏股型産品全部下跌，最高收益為東吳配置優化的-5.28%。靈活型産品中，有81%的産品下跌，最高收益為光大欣鑫A的10.46%。平衡型産品中，僅僅一隻産品上漲，為東方新價值的0.72%。偏債型産品中，有93%的産品下跌，最高收益為泰達宏利養老收益A的0.93%。

　　債券基金

　　各類債基普調，二級債基跌幅較大。1月，純債基金平均收益為-0.04%，有68%的産品上漲，新華安享惠金C（1.82%）漲幅最大。一級債基平均收益為-0.30%，有51%的産品上漲，最高收益為大摩強收益債券的0.90%。二級債基平均收益為-4.29%，是跌幅最大的債基品種，僅7%的産品上漲，最高收益為銀河強化收益的0.99%。指數債基平均收益為-1.07%，有48%産品上漲，最高收益為國泰上證5年期國債ETF聯接C的1.96%。

　　商品基金及對衝基金

　　商品基金普漲，對衝基金平均收益為負。1月，COMEX黃金上漲5.45%，商品基金平均上漲5.52%，博時黃金ETF

　　D收益最高，漲6.22%。以絕對收益為投資目標的股票多空類産品平均收益為-0.96%，最高收益為華寶興業量化對衝A的0.30%。

　　貨幣基金

　　截止1月29日，貨幣基金七日年化收益率均值為2.71%，新華財富金（10.08）收益最高，長盛貨幣(080011，基金吧)（8.07%）收益其次。從收益區間來看，僅7%的産品七日年化收益超4%，27%的産品在3%~4%之間，51%的産品在2%~3%之間。

　　QDII基金

　　1月，QDII亦較大幅度失血，平均收益為-8.84%，僅不到一成産品收正。避險情緒使得黃金主題産品反彈，易方達黃金主題漲5.58%，嘉實黃金漲5.50%。債券基金跌幅較小，為抗跌的QDII品種。美股基金跌幅居中，港股基金跌幅較大。

　　未來基金投資策略

　　股混基金投資方面，根據凱石6+1策略，經濟基本面依然較為疲弱，政策面持續穩定，這兩個影響因素屬於變化不大的方面。資金面保持寬鬆的格局，但空間不大，匯率暫時穩定但長期貶值預期不改，這兩方面屬於暫時穩定但又存在隱患的影響因素。歐美日寬鬆預期再起給市場注入一針強心劑則屬於短期利好因素，如未來美國加息步伐進一步放緩則海外環境有繼續改善的可能。市場面方面，利空的方面在於市場風險偏好下降，但從好的一面考慮，目前A股已經下跌較多，一些個股已經具備投資價值。因此，2月我們對市場的整體看法是謹慎樂觀，謹慎的原因在於基本面不見改善和匯率、資金面隱患仍在，樂觀的原因在於海外環境改善，自下而上個股有可為空間，因此未來A股的趨勢性機會依然難尋，更多的可能是震蕩疊加結構性行情，投資者可在控制倉位的基礎上優選個股和行業，謹慎參與反彈。股混基金的選擇上，依然建議左側投資者分批佈局行業前景較好的新能源、環保、高端製造、網際網路加、國防軍工等成長風格基金，以及有政策支撐的農業現代化、煤炭等行業基金。

　　固定收益基金投資方面，節前資金面偏緊，央行力保流動性寬裕的決心堅定，加上權益市場短期內難以恢複元氣，債券市場流動性依然無憂。但當前債券市場已經處於高位，未來大概率處於震蕩格局，投資者參與需謹慎。在債券基金的選擇上，建議關注運作穩健的純債型産品，一類是利率債配置比例較高的産品，另一類是在信用債分化趨勢明顯情況下以高等級信用債為主要配置的基金。

　　QDII及商品基金等投資方面，日本央行開啟負利率，歐量化寬鬆預期提升，對日歐股市有一定利好，但當前全球經濟整體增長乏力，疊加金融危機之後普遍的貨幣寬鬆政策使得股票資産累積較高漲幅，總體看海外股市整體投資性價比不高。油氣能源主題基金方面，1月國際油價大幅波動成為市場的關注焦點，從美元趨勢性升值及原油供需失衡矛盾的角度出發，油價是否築底成功難以定論，但長期看處在底部區域的概率較高，因此建議長期投資者左側分批建倉，右側投資者可以繼續等待。1月表現最好的黃金QDII依然是避險需求的較好標的。(文章來源於：凱石金融産品研究中心)