“市場在這個點位可能醞釀一輪反彈。”8月27日，上證指數迎來千點暴跌後的第一根陽線，市場情緒一片悲觀。但廣發穩健增長(270002,基金吧)混合基金經理傅友興向證券時報記者表示，A股將迎來一輪超跌反彈行情。

　　市場的走勢驗證了傅友興的判斷。8月27日至9月9日，上證指數在8個交易日上漲315.80點，累計漲幅達到10.79%，同期，滬深300指數累計上漲6.04%。

　　展望下半年，傅友興認為，市場將延續震蕩格局，滬深300指數下跌空間有限，但個股走勢會顯著分化，低估值、高股息率、業績確定增長的品種有望走出獨立的上漲行情。

　　震蕩市比拼擇時能力

　　剛剛過去的8月，A股市場經歷了第二波斷崖式下跌，倉位直接決定了基金的業績表現。

　　數據顯示，8月18日至28日，上證指數跌幅達到21.39%，550隻偏股型基金凈值平均跌幅達17.74%。同期，跌幅小于10%的基金只有10隻，而廣發穩健(270002,基金吧)以6.75%的跌幅排在第10位。自年初至8月28日，廣發穩健增長的凈值增長率達到40.02%。

　　“在市場暴跌時期，只有控制倉位，才能儘量回避系統性風險。”傅友興説。6月以來，他在管理廣發穩健基金時重點關注倉位的控制。數據顯示，截至6月30日，廣發穩健的股票持倉為43.54%。8月末，傅友興判斷市場會有一輪超跌反彈行情出現，開始小幅提升倉位。

　　回顧過去兩個多月的大幅波動，傅友興認為，A股的系統波動很大，控制回撤對於基金的中長期收益至關重要。隨著滬指回落至3100～3200點附近，市場繼續大幅下跌的可能性降低，個股的走勢顯著分化，未來比拼的是精選個股的能力。

　　“經歷兩輪暴跌，不少上市公司的估值回落至相對合理的區間，具有長期投資的價值。但是，上市公司披露的半年報業績總體低於預期，企業盈利增速仍有下調壓力。”傅友興表示，近期研究員陸續下調企業的盈利預期，有些上市公司的估值反而會上升。

　　根據Wind匯總的機構預期動態數據，非金融板塊2015年盈利預期被下調了4%，其中，石油石化、建材、鋼鐵和煤炭下調幅度都超過了10%，家電、食品飲料、汽車等行業的盈利增速也被下調。

　　基於此，傅友興認為，基金經理在下一個階段的工作重點不再是擇時，而是關注企業盈利穩定性與估值性價比，在沙子中挑出真正的金子，選出未來業績確定、估值合理的投資標的，獲取企業業績增長帶來的穩定回報。

　　數據顯示，截至8月末，滬深300指數成分股市盈率為12.15倍，中小板為51.41倍，創業板為77.47倍。在傅友興看來，滬深300指數整體股指已經不高，但中小板和創業板估值依然有下調空間，高估值的個股仍明顯承壓。

　　兩主線捕捉確定性機會

　　站在自下而上精選個股的角度，傅友興看好兩條主線的投資機會。

　　“一類是穩定增長、低估值、高分紅的企業，這類標的即便是在熊市也有不錯的投資機會。”傅友興舉例説，某些傳統行業的龍頭公司，今年凈利潤增長15%，分紅收益率達到5%以上，明年市盈率只有10倍左右，這類標的有望在下半年帶來確定性的回報。

　　正如其此前所強調的重新審視上市公司基本面一樣，傅友興認為，某些曾經是機構眼裏增長確定的品種，下半年盈利會下滑，業績增長會變得不確定。例如，過去多年穩定增長的家電行業，因為房地産銷售下滑，二季度業績出現下滑，企業今年的毛利率將受到衝擊。

　　除了挖掘低估值、增長確定的投資標的外，傅友興重點關注的另外一條主線是具有獨特壁壘的優質成長型企業。

　　“以醫藥行業為例，很多醫藥企業是做仿製藥，産品同質化。當政府實施醫保控費以後，醫藥行業開打價格戰，很多企業利潤增速快速下滑。但是，有些醫藥企業擁有獨家研發的創新藥，依然能保持高速增長。”傅友興介紹，具有創新品種的上市公司，在行業中具備較高的壁壘，企業增長比較確定。

　　“部分優質成長股如果實現市場預期的增長，2016年的估值會降到25倍以下，短期內或許還有下跌空間，但已經具備長期配置價值，對這類標的可以加強跟蹤和研究。”傅友興説，一些真正具有高速成長性的標的可以穿越牛熊，未來會重點挖掘這類優質標的。