基金在焊接定增的沸點與冰點

　　編者按：7月份的證券市場，談起定增不少人會搖頭，因為看不清定增到底是熱還是冷。這邊廂定增股頻頻破發，4隻個股實施定增不足1個月破發；那邊廂基金卻在激情參與，揚言是參與最佳時機。能把定增的沸點與冰點焊接在一起是基金經理，不妨聽聽他們是怎麼説的……

　　《證券日報》記者獨家對話定增基金的業績冠軍——九泰銳智定增混合基金基金經理劉開運

　　嚴守“鐵三條”規避風險 定增“一哥”劉開運選股秘笈曝光

　　在剛剛過去的2016年上半年，A股定增市場出現井噴，上市公司定增融資額同比增近2倍，參與定增的基金也蜂擁而至，且尚有10余只定增基金等待證監會審批。《證券日報》基金新聞部記者觀察，與定增市場的火爆相比，參與定增的收益其實正大幅收窄，半數定增基金自成立以來處於虧損狀態。

　　是什麼力量讓基金參與定增趨之若鶩？定增基金的業績冠軍有什麼特別的運作？在風雲變幻的資本市場如何規避虧損風險？

　　《證券日報》記者走進九泰基金，獨家對話定增基金冠軍——九泰銳智定增混合基金基金經理劉開運，在他看來，目前參與定增獲得正收益的概率很大，嚴守三條鐵律可規避參與定增的選股風險。

　　大盤3000點以下參與定增

　　斬獲正收益概率超70%

　　據WIND資訊最新統計，今年上半年共有328家A股公司實施定增，融資額達8219.68億元，同比大增187.72%；與此同時，有6隻定增基金髮行，超過去年全年發行的5隻。中國證監會網站還顯示，目前仍有十余只定增基金等待最終審批。與定增市場的火爆相比，參與定增的收益卻不盡人如意。今年二季度解禁的一年期定增股共87隻，有35隻出現了股價跌破增發價的現象，佔比40.23%；市場上的11隻定增基金，截至7月4日，僅有5隻自成立以來正收益，其中成立於2015年8月14日的九泰銳智定增混合基金回報率最高，達34.30%。

　　基金參與定增的熱情來自哪？如何杜絕定增基金産品的同質化？

　　“在當前二級市場低迷的背景下，A股定增獲得基金認可並適合運作，並且基金參與定增時大盤點位越低，斬獲正收益的概率越大，收益率也越高。”面對《證券日報》基金新聞部記者的提問，劉開運表示，“我們做過研究，大盤在2500點至3000點期間參與到定增，獲得正收益的概率超過70%，平均收益超過30%。”

　　劉開運表示，目前市場的定增基金多是1年期或18個月，而7月11日正式發行的九泰銳益基金，是國內首只5年期定增基金。與市場上其他定增産品相比，九泰銳益基金合作空間大，操作靈活性強，既可以參與多個1年期、18個月的定增項目，也可以參與3年期定增項目。另外，我們借助股東九鼎投資的龐大資源體系及資本運作能力，推動上市公司並購重組、産業升級，助力上市公司中長期發展。

　　PE思路參與定增

　　嚴守“鐵三條”規避風險

　　值得注意的是，定增股今年出現了大量破發，這對參與其中的基金來説是不小的考驗。截至7月4日，2016年至今新發行的定增基金，一年期的平均折扣率為15.36%，三年期平均折扣率為31.66%。劉開運分析認為，定增基金的虧損與A股市場的系統性風險有關，基金參與定增時股價過高，此外，還與個股基本面變化有關，出現經營上的風險，增長預期為實現，二級市場不認同造成股價下跌。

　　“規避投資風險，我在選股時首先要考慮行業成長性的確定性，鋼鐵、有色金屬等産能過剩的週期性行業儘量規避；其次，考慮個股基本面是否紮實，主動規避二級市場的炒作熱點，畢竟這些熱點股估值偏高，難兌現高成長的業績。”劉開運對《證券日報》基金新聞部記者表示，“此外，投資時要對個股的估值水準作出準確判斷，給自己設好一定的安全邊際，不盲目報價。目前市場優質項目相對較少，尤其是一年期定增項目報價高風險大，我們主要賺定增折價的錢，預設10%至20%的發行折價空間。”

　　也正是嚴守這三條鐵律，劉開運有效規避了投資風險，管理的九泰銳智定增混合基金成功奪冠。

　　據記者了解，截至6月30日，九泰銳智定增混合基金投資8個定增項目全部浮盈，投資額加權平均浮盈水準為115.17%，交易價格相對於定值産生了接近8%的溢價。其中該基金參與天賜材料的定增價為35元，與收盤價175.06元相比浮盈400.18%。

　　“定增投資是一種中長期的投資行為，對於監管政策的趨嚴還有審核趨緊本身對於九泰基金的影響並不大，因為監管的政策傾向於支援真正有合理融資需求公司的發展，這也符合九泰基金的投資思路和理念。”在專訪即將結束時，劉開運強調，九泰基金堅持用PE投資的思路，價值投資和長期投資的理念做定增投資，堅持從基本面的角度選擇中長期符合我們國家發展戰略的行業和公司進行投資。成長性確定的行業包括出境旅遊、新能源汽車、醫療服務、高端製造等。

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