牛熊轉換“定增王” 財通基金頻嘗苦果

　　隨著國金證券(600109.SH)、常鋁股份(002160.SZ)、唐山港(600636.SH)、平安銀行(000001.SZ)等一年期定增在2016年相繼迎來解禁期，“定增王”財通基金管理有限公司(以下簡稱“財通基金”)不得不直面定增浮虧的事實。

　　但財通基金在接受《中國經營報》記者採訪時表示，在眾多權益類品種中，定向增發項目在震蕩市的反彈力尤為突出。“以2015年上半年實施的246個定增項目為考察對象，數據顯示，在三輪反彈行情中，它們的平均漲幅均跑贏同期上證綜指。”

　　 14隻標的浮虧30%以上

　　2015年上半年二級市場迎來“瘋牛”行情，一級半市場上的定向增發項目也逐漸狂熱起來。據東方財富Choice數據顯示，2015年成為定增“大年”，全年定增募集總額首次突破萬億元大關，達到1.25萬億元，同期上市公司實施定增857次，僅2015年上半年有超過300余家上市公司發佈了定向增發公告。

　　以“定增王”自居的財通基金也成為這些定增股的認購大戶，頻頻現身定增股認購股東之列。

　　據財通基金向媒體披露的數據顯示，財通基金2015年中標定增128隻，累計獲配金額高達405.5億元，僅當年上半年就中標了70多個定增項目。

　　然而，在牛熊急速切換的市場行情中，曾經被視為“穩賺不賠”的定增買賣也輝煌不再，定增概念股股價屢屢跌破定增發行價，有些跌幅甚至超過50%。

　　以財通基金為例，據記者統計，截至2016年6月17日，財通基金2015年二季度以來參與的上市公司定增項目中，超過80家公司的最新股價已跌破“定增王”的認購價格，其中64隻股票已處折價狀態。14個定增項目的浮虧在30%以上。

　　近日，國金證券剛剛迎來一年期定增解禁期，與當時的定增價相比公司股價接近腰斬，財通基金在該定增項目上浮虧高達48.56%，在財通基金目前參與的定增項目中浮虧比例最高。

　　據國金證券在《非公開發行股票發行情況報告書》中表示，此次發行配售按照“價格優先、金額優先、時間優先”的原則，財通基金以24元/股的價格獲配3711.62萬股，認購金額為89078.79萬元，限售期為12個月，成為該定增項目的第二大認購方。時隔一年，以6月16日12.27元/股的收盤價測算，財通基金目前在國金證券定增項目上已浮虧4.35億元。

　　常鋁股份的定增項目不管是解禁日期還是浮虧比例都緊隨國金證券之後，在該項目上財通基金目前浮虧43.63%。公開資料顯示，財通基金在去年6月以14.51元/股，認購常鋁股份892.49萬股對應出資額度為12950萬元，與常鋁股份此前確定的發行底價4.88元/股相比，溢價297.34%。

　　從浮虧額度上看，財通基金去年5月參與的平安銀行定增項目已浮虧5.62億元，虧損比例為37.49%。

　　短短一年之隔，財通基金僅在國金證券、常鋁股份、平安銀行三個項目上累計蒸發掉了10億元。

　　財通基金向記者表示，基金的優勢在於借助組合平滑風險，基於財通基金的定增平臺優勢，財通基金髮行的定增組合産品精選多個定增標的，以此分散單票黑天鵝事件的風險。

　　財通基金相關人士告訴記者，以財通公募定增1號財通多策略精選混合型基金(501001)為例，該基金成立於去年7月1日，正值滬指4053點高位，然而，在長達4個月的建倉期中，所投定增項目的平均參與點位卻拉低至3681點，很大程度上降低了建倉成本，截至日前，組合浮盈仍為正，更跑贏同期滬指32個百分點。

　　定增規模1092億元

　　記者發現，在這些高比例浮虧定增項目中，與上市公司的發行底價相比，財通基金的進場價格出現了不同程度的溢價，財通基金有些定增項目的認購價格甚至略高於同期二級市場的報價。

　　上海一家負責定增項目的公募基金經理告訴記者，2015年定增瘋狂時，上市公司的定增配額面臨僧多粥少的狀況，很多定增項目在額度配售上選擇待價而沽，為了能拿到優質標的，在競爭報價中很多公募基金只能被動提價參與。

　　財通基金也坦言，去年二季度在股指單邊上漲的行情下，由於機構一致看好及對未來走勢預期較好，定增項目折價空間縮減，安全邊際不高。

　　“定增項目的收益主要由折價率、市場波動收益(β)、個股成長性收益(α)三部分決定。高位溢價參與定增既抬高了參與成本，也降低了安全墊的效果。如果再遭遇市場單邊下跌行情，很容易被套牢。”一家券商分析師告訴記者。

　　財通基金相關人士向記者表示，公司會基於延長建倉期，降低建倉成本;增加組合票數，吸收單票風險;加大高折扣項目權重，增厚安全墊等三大建倉策略在源頭上防控風險。

　　前述公募基金經理認為，“市場大風向轉變，單個定增項目損失是不可避免的，如果配置得當一定程度上能夠對衝風險”。他同時指出，財通基金在定增領域市場份額不小，其中標的定增項目數量和定增規模都不容小覷。定增已經成為財通基金的盈利主力軍，從財通基金的業務佈局看，參與定增依然是其主打業務之一。

　　2015年年底，財通基金副總經理王家俊在接受媒體採訪時表示，截至2015年11月30日，財通基金2013年以來成功中標279個定增項目，累計參與金額764億元。在定增業務上，財通基金每週要接待6~7家擬發行定增的上市公司的到府一對一路演安排，而財通基金每月中標的定增項目幾乎都保持在15個左右。

　　據財通基金向記者提供的數據顯示，截至2016年5月31日，財通基金已參與了365個定增項目，定增規模1092億元，其中196個定增項目已解禁。與王家俊在去年底提供的數據相比，在近半年的震蕩市中，財通基金仍在大舉進軍定增項目。