貨基失寵為哪般

　　▲ 在貨幣基金投資中存在一個“不可能三角”，即風險、收益和流動性三者不可能同時兼得。因此，應選擇回歸貨幣基金的本源，即低風險、低收益、高流動性，其中最核心的是不比拼收益

　　▲ 投資貨幣基金應注意兩方面風險：一是遇到鉅額贖回時，不得不提前兌現浮虧的風險；二是警惕提前支取被罰息的風險

　　歲末年初，各類理財産品在“吸金”競賽中不斷調高年化收益率。不少投資者習慣性地把目光投向傳統意義上低風險、高收益、流動性佳的“寶寶”類貨幣市場基金。但自2016年第四季度以來，貨幣基金的資管規模一降再降，收益率難言樂觀。在追求絕對收益的財富管理比拼中，曾經紅極一時的“網際網路寶寶”已處於“失寵”的邊緣，甚至有潛在鉅額贖回風險。

　　産品吸引力下降

　　目前市場上主要的低風險投資品種有：國債逆回購、銀行理財産品、打新基金、貨幣市場基金和分級基金A份額等，在這五大類品種中，貨基的平均收益率排名墊底。

　　與其他四類品種相比，貨幣基金的吸引力顯然不夠。以打新基金為例，Wind資訊數據顯示，2016年以來，共有超過1100隻基金參與網下打新，打新基金平均年化收益率在5%左右，從最新成交額排名前20隻的分級A産品看，平均隱含收益率為4.87%，仍然比絕大多數“網際網路寶寶”都要賺錢。

　　貨幣市場基金目前的收益率已創下近3年新低。據Wind資訊數據統計，截至2016年12月27日，477隻具備可比數據的貨幣市場基金平均7日年化收益率為3.13%，明顯低於國債逆回購、短期理財基金等投資工具，更是低於2014年、2015年貨基的收益平均水準。即便與流動性不佳的銀行理財産品相比，貨幣市場基金的收益率也不佔優。統計顯示，2016年11月份國內近1000款銀行理財産品的平均預期收益率為3.66%，高出貨基0.5個百分點。

　　收益的縮水也讓貨幣市場基金規模縮水成為必然。中國證券投資基金業協會發佈的公募基金數據顯示，截至11月底，108家公募基金資産合計為8.74萬億元，較上個月微降。其中，貨幣型基金11月份凈值減少2691.73億元，環比下降6.44%。這已是自2016年9月底至今，貨幣基金連續3個月(9月、10月和11月)凈值規模減少，由8月底的45312.54億元下降至11月份的39091.42億元，減少了6200多億元。其中，2016年9月、10月份，貨幣基金環比縮水2.17%和5.74%。

　　場內貨幣基金由於可供投資者直接在交易軟體上買賣，規模表現更為直觀。據中泰證券2016年12月26日統計數據顯示，多只場內貨幣基金出現規模縮水，易方達保證金A、招商保證金快線A分別縮水1.96%和2.92%。銀華日利、廣發添利、大成添益E等均出現大額贖回，規模分別下降4億元、2億元和1億元。納入第三方研究平臺集思錄統計的25隻交易所T+0貨幣基金均出現折價，其中，匯添富收益快錢貨幣A、中融日盈折價率分別高達0.533%、0.088%。

　　“辯證地看，貨幣基金規模下降是多重因素作用的結果。比如，歲末年初公募基金規模排名戰拉開序幕，委外資金成為左右規模的重要力量，過去那種依靠貨幣基金衝規模的效應有所減弱。”上海證券基金評價中心分析師高雲鵬説，目前在權益市場未現系統性機會的狀態下，場內貨幣市場基金出現整體折價的主要誘因是産品自身吸引力下降。

　　回歸現金管理工具本源

　　近期，在貨幣基金圈內，一度傳出産品面臨數百億元鉅額贖回的消息。雖然該消息未經證實，但也讓旗下擁有大型貨幣基金的公司“人人自危”。截至目前，已有華夏、易方達、銀華、博時、天弘、上投摩根、華寶興業、廣發、建信、中銀、南方、興業全球等10余家基金公司向《經濟日報》進行了辟謠，稱未出現數百億元規模的鉅額貨幣基金贖回。但這也並不能解開市場對於貨幣基金的各種疑惑。目前看，貨幣基金贖回的潛在風險有所增加，必須嚴控流動性風險，認清貨幣基金的真正價值。

　　從2015年12月份《貨幣市場基金監督管理辦法》發佈算起，貨幣基金步入運作管理的“康莊大道”已1年有餘。與傳統的理念不同，新規在很大程度上厘清了認識、糾正了偏見，樹立起回歸現金管理工具本源的正確價值觀。

　　“貨幣基金是現金管理工具，不能替代理財工具。在沒有找到很好的投資標的或者暫時有流動性管理需求的時候，可用貨幣基金作為臨時的流動性管理工具。基於對貨幣基金本質的準確把握，相比收益，更應在嚴格風控的基礎上，做好貨幣基金的流動性管理。”天弘餘額寶基金經理王登峰認為，新規有利於遏制過去冒著信用風險、流動性風險博取短期高收益的投資行為，不得以收益率作為基金經理考核評價的唯一標準，流動性風險控制將更為嚴格，這些都旨在敦促基金經理高度重視流動性風險控制。

　　“貨幣基金投資策略應是‘不可能三角’，即風險、收益和流動性。這三者不可能同時兼得。因此，應選擇回歸貨幣基金的本源，即：低風險、低收益、高流動性，其中最核心的一點是不比拼收益。”王登峰説。

　　投資者在選擇貨幣基金時，不應緊盯貨幣基金“收益是活期存款數倍”的宣傳，就認定其風險水準等同於活期存款。“雖然貨幣基金是低風險基金，但在極端情況下，它仍然可能出現當日收益虧損的情況。”金牛理財網研究員宮曼琳説。

　　對於當前貨幣基金的投資機遇，應辯證看待。博時基金固定收益總部現金管理投資總監陳凱楊表示，目前的經濟環境、貨幣政策以及週邊經濟環境依然有利於貨幣基金。在當前的經濟和政策格局下，風險資産吸引力下降，而防守型的貨幣理財型産品仍具有較好的市場機遇和投資前景。

　　“薅羊毛”也要防風險

　　投資貨幣基金，一般有幾種需求：一是進行大規模的現金管理或閒錢管理，以備不時之需，比如，購物、交費；二是追求短期收益，以套利策略為主；三是作為資金的“避風港”，比如場內貨幣基金。宮曼琳認為，從年底投資貨幣基金的時機看，大多數投資者是想趁著貨基收益上浮的機會“薅羊毛”，即短期持有或採取套利策略。

　　眼下投資貨幣基金應注意兩方面風險：一是遇到鉅額贖回時，不得不提前兌現浮虧的風險。貨幣基金一般配置協議存款、現金等比較安全的資産，但若配置期限較長的品種，又遭遇鉅額贖回，為籌到足夠的資金交給贖回的持有人，基金經理一般會被迫賣掉一些品種，而這些品種可能賣出價低於買入價，這就出現了虧損。基於這方面風險，投資者在選擇貨基時，應儘量選擇規模大、流動性好、機構投資者少的貨幣基金。

　　王登峰認為，貨幣基金最大的風險就是大額贖回。因此，基金管理人對於每一筆存款的投放和每一筆債券的買賣和決策，就會考慮贖回點的位置，在滿足流動性的情況下再衡量收益。

　　以餘額寶為例，天弘基金和螞蟻金服各有一個大數據分析團隊，專門對餘額寶的流動性進行分析，可預測未來1個月的申購贖回情況，誤差僅有1%。“即便如此，管理人也不應把風控完全寄託在機器上，要繼續假設，若大數據的計算出現漏洞或不可控的事件發生該如何應對。對流動性風險，管理人需要時刻繃緊神經。”王登峰説。

　　除此之外，投資者還應警惕提前支取被罰息的風險。目前貨幣基金和商業銀行做協議存款時，一般被要求籤訂“兩率不等”的協議存款，即協議存款到期支取和提前支取將獲得不同的利率，一旦提前支取將被罰息，造成收益虧損。這需要投資者選擇信譽度較好、管理能力較強的基金公司。