中鋼債違約延期付息 企業債級別下調與違約事件增加 業內提醒——

　　據央行網站消息，昨日，央行以利率招標方式展開規模為250億元逆回購操作。此次逆回購中標利率2.35%，期限7天，利率與上次持平。

　　比起今年上半年，目前的逆回購利率已經一再下降，而其利率下降並非孤例，各等級債券均出現大漲，債券收益率下跌明顯，信用債、特別是交易所公司債收益率大幅降低，信用利差快速收窄。

　　海通證券研報顯示，以3年期AA+為例，銀行間3年期AA中票與同期限國開債的利差在120BP(基點)左右，而交易所公司債與國開債的利差在8月甚至一度為負，雖然9月以來公司債收益率有所回調，但當前信用利差仍在20BP左右，處於低位。

　　業內人士認為，目前債券市場供需兩旺，利率已經顯著下行，但四季度債市收益率繼續大幅下行的動力較小，而連環爆出的債市違約事件，使得業內更為擔憂低等級信用債風險。

　　隱憂： 第二例央企債務違約浮出水面 主體級別調整多為下調

　　這邊廂，債市發行火熱，利率已處歷史低位；那邊廂，存量信用債違約的案例不停爆出。

　　10月19日，中鋼股份發佈公告稱，將延期支付規模20億元的“10中鋼債”本期利息。

　　中鋼債違約意味著繼保定天威後，今年第二例央企債務違約已經構成事實，也是中國鋼鐵企業的首例債券違約。而今年以來，國內的公司債市場已經發生了至少五例債券違約，而2014年以來，公司債、中小企業私募債、中票短融等都出現過信用違約事件。

　　而中誠信國際統計數據顯示，9月債市主體級別調整21次，其中近六成級別下調。而從行業來説，主體級別下調的企業多屬於週期性、産能過剩的重資産行業，目前的宏觀環境導致行業景氣度下行，盈利能力及償債能力明顯弱化；部分企業甚至不能及時償還本息或發生企業破産重整。

　　“前三季度級別下調與違約事件均進一步增加。隨著違約事件的日益增多，債券違約後不能全額清償的情況也將增加。預計債務重組和破産清算將成為清償違約債務的主要方式。”中誠信國際在研報中表示。

　　業內：

　　個券信用風險或增加

　　中誠信研報認為，四季度經濟數據可能稍有好轉，避險資金可能撤出，新的配置資金面對當前的價格高位可能會暫緩入市，因而債市收益率繼續大幅下行的動力較小，且有一定的回調壓力，但明年經濟再次探底的概率仍然較大，同時資金價格大幅走高的可能較小，且一季度資産的配置需求通常較為旺盛，加上持續的通縮壓力，明年初收益率仍可能繼續下行。

　　不過，對於目前連環爆出的違約事件，業內普遍表示了擔憂。

　　“2015年以來，地産投資和製造業投資持續走弱，8月工業企業盈利繼續下滑，9月中游電力耗煤和粗鋼産量增速也呈負增長，反映經濟下滑、內需不足導致産能過剩，對應鋼鐵、水泥、煤炭等過剩行業的基本面也大不如前。對於這些行業，其信用利差應反映在基本面，過低的利差蘊含風險。信用債系統性風險可控，但仍需規避低等級。個券信用風險往後可能增多，仍需精挑細選，規避低等級信用債風險。”海通證券固定收益分析師姜超表示。

　　中誠信也認為，大型企業債務風險暴露可能持續發酵成為引發市場變異的關鍵因素，需保持警惕。

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