10月20日，江西省公開招標發行了專項債和一般債各一批，同日甘肅省也招標發行了一批一般債和專項債。從發行結果看，不同地區、不同券種、不同期限債券定價的差異性特徵越發顯著。此外，考慮到已發規模和預期發行額度等因素，未來地方債邊際供給壓力並不輕。

　　地方債定價差異明顯

　　江西省昨日公開招標的專項債和一般債，以及甘肅省招標的一般債，均各包括3年、5年、7年和10年期四期品種。根據招標書，這些債券中，同等期限品種的投標利率區間均相同，即，3-10年期招標區間依次為2.81%-3.23%、2.93%-3.37%、3.09%-3.56%、3.12%-3.58%。

　　招標結果顯示，江西省3至10年期一般債的中標利率依次為3.05%、3.18%、3.37%、3.34%，分別高出招標下限19BP、12BP、18BP、22BP；3至10年期專項債券經招標確定的票面年利率依次為3%、3.05%、3.27%、3.34%，分別高出招標下限24BP、25BP、28BP、22BP。而甘肅省3至10年期一般債的中標利率依次為3.01%、3.13%、3.32%、3.29%，分別高出招標下限20BP、20BP、23BP、17BP；5年期和10年期專項債券的中標利率也分別定為3.13%、3.29%，較招標下限各高出20BP、17BP。

　　對於昨日各期地方債招標結果差異較大的原因，市場人士解讀為，這無疑反映出地方債市場化定價正在進一步走向成熟。由於各地區信用資質不盡相同，地方債之間的信用利差也應有所顯現，未來伴隨地方債市場化發行進一步走向成熟，地方債的差異化定價將是大勢所趨。

　　供給壓力不輕

　　據WIND統計，截至10月20日，包括上述債券在內，今年以來地方政府債累計發行額已達到2.754萬億元。根據機構測算數據，按照今年地方債計劃發行總額3.8萬億元計算，年內未來還將有逾1萬億元地方債待發，今後兩月的地方債供給壓力仍然較大。

　　隨著財政政策發力，債務融資規模較去年同期大幅增長。公開數據顯示，9月份中債登債券託管量總量為32.91萬億，較8月新增8961.87億，新增量較7月有所增加，自地方債發行以來顯著高於歷史平均水準。9月託管量中，地方債新增6054.93億。

　　分析人士指出，3季度GDP和9月實體經濟數據顯示經濟增長下行壓力仍大，在貨幣政策傳導機制不暢環境下，財政政策發力對於穩增長具有重要作用。除預算內支出增長之外，地方政府債務置換擴容、城投債發行量回升、專項金融債以及PPP基金成立等都將改善地方政府財力。