招商銀行:營收快增長 貸款減值明顯增加
- 發佈時間：2014-09-04 15:39:29 來源：中國網財經 責任編輯：習人
★【華融證券研究報告內容摘要】
事件:
8月30日招商銀行公佈2014年度半年報:上半年公司實現營業收入842.60億元,同比增長31.54%;歸屬於母公司股東凈利潤304.59億元, 同比增長15.94%。總資産5.03萬億元,較上年末增長25.31%。每股凈資産11.34元,較上年末增加7.69個百分點。下表為公司分業務凈利潤及其佔比情況。 點評:
一、 三因素驅動營收快增長
2014年上半年公司營業收入與凈利潤增速符合我們的預期,在上市同業中排名靠前。今年上半年招行實現凈利息收入538.58億元,同比增13.53%;非利息凈收入304.02億元,同比增長82.97%。收入快速增長的原因是:(1)資産規模繼續快速擴張,帶動凈利息收入增長。(2)中間業務快速發展,手續費及佣金收入實現高增長。(3)成本收入比同比下降4.63個百分點至26.78%。 由於今年二季度生息資産平均收益率環比下降,計息負債平均成本率上升,公司二季度凈息差環比下降15個基點至2.50%,在16家上市銀行中排名第6位。 非利息凈收入構成中,從業務來源看,零售金融佔34.66%、同比增33.96%;公司金融佔34.44%,同比增73.52%;同業金融佔21.42%,同比增384.52%。公司金融與同業金融業務穩步擴張。
二、 貸款減值損失增加,資産品質穩定
截止2014年上半年末,公司不良貸款餘額236.97億元,不良率為0.98%,比上年末增長0.15個百分點,主要源自於次級類貸款增加。得益於核銷處臵力度增加,可疑和損失類貸款佔比下降。從數據上看,不良貸款增量55.47%集中在交運、倉儲、郵政和採礦業兩個行業。 由於經濟下行,公司增加貸款減值損失準備。2014年上半年貸款減值損失共計163.45億元,同比增長228.54%。不良貸款撥備覆蓋率251.29%, 比上年末下降14.71個百分點,但依然充足。
三、 投資建議
我們維持原有盈利預測,給予招商銀行(600036)“推薦”評級。2014年和2015年預計公司EPS 分別為2.38元和2.71元;BVPS 分別為12.30元和14.49元。
四、 風險提示
資産品質下行;同業業務高增長的不確定性
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