彌補流動性缺口

　　昨日晚間，中國人民銀行網站挂出了一則重磅消息。

　　自2015年8月26日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低企業融資成本。其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.75%；其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。同時，放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。

　　另外，自2015年9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長。同時，為進一步增強金融機構支援“三農”和小微企業的能力，額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構準備金率0.5個百分點。額外下調金融租賃公司和汽車金融公司準備金率3個百分點，鼓勵其發揮好擴大消費的作用。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，這是今年6月底之後，央行第二次同時降準降息。所不同的是，6月底的降準是定向，而本次降準幅度更廣，覆蓋所有金融機構。

　　“此次降低存款準備金率，主要是根據銀行體系流動性變化，適當提供長期流動性，以保持流動性合理充裕，促進經濟平穩健康發展。”央行有關負責人昨日表示，人民銀行近期完善了人民幣兌美元匯率中間價的報價機制，並對過去中間價與市場匯率的點差進行了校正，外匯市場在趨近均衡的過程中，也會引起流動性的波動，需要相應彌補所産生的流動性缺口，降低存款準備金率可以起到這樣的作用。

　　數據顯示，7月末，央行口徑外匯佔款下降3080億元，至26.4萬億元；金融機構口徑外匯佔款下降2491億元，至28.9萬億元。兩項數據均刷新了單月最大降幅歷史紀錄。8月11日起，人民幣兌美元中間價連續三天累積下調近3000點，即期匯率下跌約2%。

　　提振市場信心

　　昨日，A股市場延續了此前的大跌，近2000隻個股跌停，滬指也失守3000點整數關口。“雙降”來了，A股會反彈嗎？《每日經濟新聞》記者注意到，連續多日暴跌的全球主要資本市場已經有了明顯的企穩現象。亞太股市方面，南韓股市、中國港股、澳大利亞股市昨日已收陽；歐美股市更是因中國雙降的消息大幅拉漲，其中德、法股市漲幅超過4%，美股開盤後即拉升2%。

　　在業內看來，降息降準對提振市場信心有重要作用。“降準釋放長期流動性，粗略估計在5000億元人民幣左右，可以緩解銀行超儲壓力，對衝央行干預匯率及資本外流損失的流動性，央行短期內可能暫停公開市場操作，降準或許能在一定程度上提振股市信心。”招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮對《每日經濟新聞》記者表示。“降息有助於延緩股市下跌的程度，緩解市場悲觀的情緒。”國開證券宏觀分析師杜徵徵認為，資本市場真正的恢復應該還需等到實體經濟基本面的企穩跡象出現，按照此前預期這一跡象或出現在三季度，但按照目前的投資增速和外貿等條件來看，或將有所推遲。

　　輸血實體經濟

　　對於這次“雙降”的時機選擇，央行研究局長陸磊對《每日經濟新聞》記者表示，國際經濟低迷促使我國以擴內需作為主攻方向恰逢其時。7月進出口總值同比負增長8.2%，工業增加值同比增長6.0%，工業企業利潤總額累計負增長0.7%。外需的波動性要求擴大內需尤其是消費需求成為宏觀調控的重要目標。可以説，我們到了以降息促使企業財務成本進一步降低、以降準促使金融機構具有更充分的金融資源調配能力、以定向降準推動金融機構支援消費的時間窗口。

　　恒豐銀行研究院常務院長胡海峰則認為，此次央行降準，將釋放長期流動性約7000億人民幣，可以緩解銀行資金壓力，有利於加大對實體經濟的支援力度。“儘管受豬肉價格上漲推動，CPI近來稍有回升，但石油等全球大宗商品價格表明總體物價仍處於較低水準；而8月財新中國製造業PMI初值為47.1，比上月終值低0.7個百分點，顯示中國經濟成長動能依舊疲弱，需要中國央行運用靈活的貨幣政策，來主動適應這一‘新常態’。”胡海峰表示。

　　光大證券首席經濟學家徐高認為，近期發佈的宏觀數據雖然低迷依舊，但能從中看到一個很重要的積極變化。從今年6月開始，隨著寬鬆貨幣政策的重心轉向實體經濟，以及地方債置換的快速推進，社會融資總量增長已經明顯加速，實質性地改善了實體經濟資金面，讓投資增長和投資資金增長之間的裂口合攏。隨著融資瓶頸的放鬆，投資增長在未來有望加速，從而帶動宏觀經濟復蘇。從流動性的角度來看，雖然央行近期通過擴大逆回購、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等增加市場流動性和可貸資金，但這些操作帶來的流動性增加都是短期性的，並不利於長期投資。

　　杜徵徵認為，美國加息影響導致的資本流出，或導致國內經濟下行壓力增大，而降准將有利於對衝經濟下行的壓力，通過拉動經濟增長來吸引資本回流。