因萬福生科案被取消證券從業資格後，薛榮年一度隱匿江湖。當業界揣測他是否能以PE身份東山再起時，上週末又傳出他因涉嫌金額巨大的內幕交易案被公安機關採取刑事強制措施。中國證券報記者撥打了薛榮年此前公佈的手機號碼，但截至發稿時仍無法與其取得聯繫。一些投行人士認為，薛榮年的沉淪標誌著整個投行行業野蠻生長時代的結束。

　　拼命三郎寒門發跡

　　剛過知天命之年的薛榮年出生於安徽農村。雖生於寒門，也非名校畢業，但其人情之練達，工作之“豪狠”，江湖上傳聞頗多。35歲時他放棄了公務員安穩的生活，于2000年加入平安證券投行部門做經理。多年以來，他每天只睡5個小時左右，通宵工作也是家常便飯。為了與一些關鍵人物拉上關係，能春節趕到對方家裏，守在門口幾天。甚至與客戶數月“同居一室、形影不離”。

　　這種行事風格讓他很快就脫穎而出，于2008年起正式升任平安證券總經理，主管投行業務。伴隨創業板的推出以及中小板的快速發展，平安證券也開始從中小券商逆襲為行業龍頭。公開數據顯示，2010年及2011年平安證券股票承銷家數、IPO承銷收入連續兩年市場排名第一。在證券行業，其業務結構可謂“別具特色”。按照中國證券業協會2011年數據，行業內經紀業務收入佔總收入比重達到51%，IPO承銷收入佔比18%；而平安證券的IPO承銷收入佔比達到六成，經紀業務佔比為22%。

　　平安證券業績能夠狂飆，薛榮年顯然發揮了核心作用。業內人士認為，投行業的“平安模式”實際就是“薛榮年模式”，它具有鮮明的狼性特點，主要風格是採取高效、快速、流程化、批量操作的手法。在平安證券投行業務的爆發期，單個保代手中最多可能有五個以上的項目同時運轉。

　　在投行跑馬圈地的野蠻生長時期，薛榮年模式備受推崇，不僅同業前來取經，來自官方的光環也不斷加身。然而，弊端也很快暴露，就在平安證券投行業務問鼎冠軍的2010年12月，其保薦的項目勝景山河上市前夜被叫停。隨後勝景山河二次上會仍然被否，涉事兩名保薦代表人的保代資格被取消，平安證券也接到了證監會出具的警示函。

　　一波還未平息，一波又來侵襲。2012年9月，平安證券保薦的萬福生科因涉嫌財務造假被證監會立案稽查，並最終導致平安證券被暫停保薦機構資格，並拿出3億真金白銀賠付給投資者，成為國內證券市場上首個證券仲介機構主動出資先行賠付投資者損失的案例。2014年年底，平安證券保薦項目海聯訊因欺詐發行被處罰，該項目與萬福生科均于2011年下半年上市，均發生在薛榮年任職平安證券期間。

　　出走華林難掩行業劇痛

　　接二連三的業績造假事件暴露，將平安證券以及薛榮年團隊推到了風口浪尖。實際上，在“薛榮年模式”成功的背後，其過度看重業績考核，而忽視風險控制的問題伴隨投行業務的迅猛發展，已經不是某個證券公司的單一問題。市場上出現了多家“高成長”上市公司包裝過度，上市後業績變臉的現象，嚴重打擊投資者信心。

　　彼時，深圳投行業務佔據全國市場份額近半壁江山。在前述造假事件全面暴露之前，2011年深圳證監局未雨綢繆發起了“投行專項治理行動”。一些證券公司負責人反映，在巨大利潤刺激及過分看重業績考核下，公司內部投行人員頗有“挾天子以令諸侯”的架勢，成了“水潑不進針插不進”的獨立王國，內控制度形同虛設。更有證券公司負責人對中國證券報記者坦言，投行業務模式出現了一定程度錯位，核心競爭力演變為應對審核的能力。

　　就在專項治理展開的同年，平安證券投行出現人事大動蕩，傳聞原因是平安集團對投行人員降薪。但多名業內人士認為，動蕩的更大原因在於公司對投行部門強化風控。在萬福生科案發後，平安證券表示2011年公司已經通過稽核發現投行存在的潛在風險，在業內率先改革，強化投行風控，採取“風險連坐、獎金遞延、加大違規處罰”等措施，大動“手術”，不惜以保薦代表人流失和犧牲短期利潤為代價，以換取公司的長期健康發展。

　　多種原因交織下，平安證券保代在短期內大量流失，而去處基本集中在華林證券。2011年年底，薛榮年“因個人原因提出辭呈”，並獲得批准。兩個月後，薛榮年出任華林證券董事長，繼續大舉招攬舊部。有媒體報道薛榮年甚至傳出了“不留下平安一片紙”的説法，只要是平安證券的員工華林證券基本都接收，並許諾升職加薪。

　　一時間，平安證券投行業務受到重創。在人事大幅動蕩以及勝景山河等事件影響下，平安證券的投行業務市場排名迅速下滑。2013年9月24日，又因萬福生科事件平安證券被暫停保薦機構資格3個月，同時罰沒7665萬元收入。因為出資3億元設立“萬福生科虛假陳述事件投資者利益補償專項基金”，平安證券業績受到大幅影響。此外，平安證券從2013年的A類評級下調為C類，創下自2007年開始實施券商評級制度以來最大的降級幅度紀錄，可謂元氣大傷。

　　黯然退出模式終結

　　在平安證券遭受重創的同時，華林證券並未如期獲得收益。有業內人士透露，薛榮年到華林曾試圖複製原先的模式，仍然延續“大幹快上”的“流水線”風格。然而因股市低迷使得IPO速度放緩並最終停滯。華林證券為挖角支付了不菲“轉會費”，但最終大量IPO項目陷入僵局。更重要的是監管部門啟動新股發行制度改革，又掀起IPO財務核查風暴，力促仲介機構職責歸位，顯然意味著過去大獲成功的粗放激進模式已經不再有市場。

　　2013年5月10日，證監會宣佈對萬福生科虛假陳述案的仲介機構進行處罰，作為平安證券原保薦業務負責人、內核負責人薛榮年等被給予警告並分別處以30萬元罰款，撤銷證券從業資格，意味著華林證券高層將再度出現大動蕩。雖然薛榮年試圖申訴，但命運已經難以逆轉。

　　離開華林證券的隨後一段時間，薛榮年隱匿江湖。綜合媒體報道的公開資訊，他最近一次露面是10月28日參加2015年中國(合肥)股權投資高峰論壇，身份為“安徽高新金通安益股權投資基金董事長”，該基金涉及到的相關管理團隊包括不少原平安證券、華林證券的投行人士。該基金實行“投資+投行”的全方位增值服務，選擇的企業標準則是“願意走向資本市場”。

　　就在業界紛紛猜測薛榮年東山再起的路徑時，這個週末又傳來重磅消息，有媒體稱其因涉嫌金額巨大的內幕交易案而被警方帶走。

　　一代大佬薛榮年未來命運尚難預測，但不少人認為，薛榮年的沉淪實際上也代表了一個時代的終結。“在當時投行野蠻發展時期，薛榮年影響下的投行模式産生巨大成功，以及埋下的種種隱患並對市場造成的深深傷害，包括他自身的命運和選擇都值得深思。”有券商人士表示。