日前，已停牌2個多月的益豐大藥房連鎖股份有限公司(A股：603939，簡稱“益豐藥房”)公告，將非公開發行不超過2300萬股，募集不超過135470.15萬元，主要用於收購蘇州一單體藥店、O2O健康雲服務平臺建設以及連鎖藥店建設項目。

　　《經濟參考報》記者注意到，這是益豐藥房今年2月17日登陸資本市場以來的又一募資行動，且是在前次募集資金並未按序時進度推進且公司“不差錢”的情況下推出的。知名經濟學家宋清輝表示，一些“不差錢”的企業扛著産業擴張的旗號的“大躍進”募資，背後或潛藏著“圈錢”的利益驅動，對投資者利益存在潛在影響。

　　收購標的溢價55倍

　　根據公告，益豐藥房擬從非公開發行募集資金中拿出7439.90萬元收購蘇州市粵海大藥房有限公司(簡稱“蘇州粵海”)100%股權。《經濟參考報》記者注意到，蘇州粵海是一家藥品零售企業，註冊資本僅50萬元。

　　益豐藥房在談及收購蘇州粵海的必要性和發展前景時稱，本次收購有助於公司進一步做大做強主營業務，提升公司在江蘇市場的市場佔有率，從而進一步提升上市公司盈利能力。益豐藥房稱，蘇州粵海擁有自營特大藥品零售門店1家，藥房經營面積約800平方米，2014年營收約1.3億元，在全國單體藥店銷售規模排名中名列前茅。

　　不過，相比過億元的營收，蘇州粵海的盈利能力讓人咋舌。公告披露，蘇州粵海2014年凈利潤僅2.57萬元。今年1-7月，蘇州粵海的營業收入7061.42萬元，凈利潤39.64萬元。從資産負債表來看，截至今年7月底，蘇州粵海資産總額和負債總額分別為2535.58萬元和2403.26萬元，所有者權益132.32萬元。

　　根據開元資産評估有限公司8月7日出具的評估報告，截至評估基準日7月31日，採取收益法評估所得的市場價值的評估值為7492.94萬元，評估增值7360.62萬元，增值率5562.74%。按資産基礎法評估的評估值為191.85萬元，評估增值59.53萬元，增值率44.99%。評估機構認為，蘇州粵海2014年度、2015年1-7月凈利潤均為正數，表明被評估單位經營業績較為穩定，適宜採取收益法評估。因此，最終選用收益法評估結果為最終評估結果，標的股權最終評估值為7492.94萬元。

　　不過，益豐藥房也在公告中提醒投資者關注蘇州粵海股權估值較賬面凈資産增值較大的風險。益豐藥房稱，如果蘇州粵海未來經營狀況未達到預期的盈利目標，則公司存在較大的商譽減值風險。

　　耐人尋味的是，8月17日，益豐藥房又發佈了補充公告，披露了交易標的蘇州粵海的基本情況、董事會對標的資産定價合理性的討論和分析以及風險提示。公告稱，子公司已與門店商鋪的産權人林渭民、江顯興、陳松進(亦即蘇州粵海100%股權持有人)簽訂了租期為20 年的租賃合同。但公告並未披露具體租金等資訊。

　　募集資金使用未達進度五億多元買理財産品

　　有意思的是，益豐藥房首次公開發行股票時擬用於新增門店建設的募集資金，並未達到序時進度。今年2月10日，益豐藥房首次發行4000萬股募集77880萬元資金，扣除發行費用後凈額為72537.70萬元。

　　益豐藥房表示，擬將本次募集資金中6億元用於行銷網路建設項目，擬於四年內在湖南、湖北、上海、江蘇、江西五省市建設連鎖藥店550家，其中第一年建設140家，第二年建設180家、第三年建設110家、第四年建設120家。

　　而最新公告顯示，截至今年6月30日，益豐藥房募集資金結余(含利息收入)22213.63萬元，募集資金使用39466.12萬元，與招股説明書披露的項目資金投入進度表承諾的截止日投資總額51239.60萬元差異11773.48萬元。

　　對於未達到序時進度的原因，益豐藥房解釋稱，主要係行銷網路建設項目尚未實施完畢，剩餘募集資金將繼續用於募投項目“行銷網路建設項目”建設等。《經濟參考報》記者統計發現，募集資金實際投入資金從2014年底的31734.93萬元變成了今年6月底的39466.12萬元，半年來募集資金實際投入額僅為7731.19萬元。

　　《經濟參考報》記者調查發現，益豐藥房一方面連續融資，另一方面大量自有資金閒置，只好購買銀行理財産品。根據公告，截至2015年5月22日，益豐藥房使用閒置募集資金購買理財産品總金額為22200.00萬元，使用暫時閒置自有資金購買保本型理財産品的總金額為30650.00萬元，累計購買理財産品總金額為54850.00萬元。

　　募資“大躍進”擬日建1家門店

　　並不差錢的益豐藥房，在IPO僅4個月後便啟動了新一輪募資。本次非公開發行募集資金中，除了收購蘇州粵海和O2O健康雲服務平臺建設外，大部分資金重點投向了新增門店建設——擬在3年內在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江等六省市建設連鎖藥店共1000家，預計總投資113030.25萬元，其中固定資産投資55409.97萬元。

　　有人擔心，“三年1000家”相當於每天新增1家門店，益豐藥房的管理能力是否適應這種“大躍進”式的擴張。其實，益豐藥房早年就曾提出“三年建1000家門店”計劃，但未能實現目標。數據顯示，截至6月末，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、浙江、江西等六省市總計開設903家直營門店，而2014年底擁有810家直營門店。也就是説，半年來僅新增93家門店。

　　益豐藥房認為，連鎖藥店項目的建設是應對行業競爭的必然選擇，門店網路擴張也是鞏固區域佈局的必然選擇和實施O2O戰略的重要保障，有利於增強公司話語權，降低採購成本，提升品牌形象。不過，在人力、租金等成本不斷上漲且藥品價格連續下降的大背景下，零售藥店的盈利空間越來越小。和益豐藥房同類的上市公司一心堂剛剛披露的半年報顯示，報告期內涉足零售藥店業務的9家子公司除1家盈利308萬元外分別處於不同程度的虧損，虧損額合計約2300萬元。

　　值得投資者注意的是，益豐藥房已于2015年8月18日開市起復牌。但投資者對其募資行為選擇了用腳投票，益豐藥房股票自8月17日復牌當日起連續三日跌停，8月20日再次下跌8.2%，收盤價66.84元，相較停牌前的99.88元跌去33.08%。《經濟參考報》記者就上述問題聯繫益豐藥房採訪，截至記者發稿時未有回復。