季節性旺季催熱大宗商品市場 第二輪行情可期

　　在經歷4月底至5月初的持續下跌後，5月中旬BDI指數重啟反彈模式，並帶動大宗商品CRB指數聯袂回升。業內人士表示，作為大宗商品走勢的“風向標”，BDI指數先抑後揚，或預示著大宗商品在經歷了“黑色系”風暴之後正趨於企穩回升中。

　　數據顯示，截至5月18日，CRB指數報收185.40點，BDI指數報收642點。值得注意的是，反映全球商品期貨價格的主導指數CRB指數在二季度以來上漲近10%，同期BDI指數上漲近50%。

　　季節性旺季催熱大宗商品市場

　　原油、鐵礦石、煤炭等大宗商品價格上漲疊加季節性因素，使得大宗商品市場在今年上半年表現出色，帶動反映該市場的一系列指數快速從底部回升，其中就包括BDI與CRB指數。

　　波羅的海幹散貨指數—BDI是由幾條主要航線的即期運費加權而成，衡量鐵礦石、水泥、穀物、煤炭和化肥等大宗商品的運輸費用，被稱為全球經濟的“風向標”。由於其能夠反映航運業幹散貨交易量的轉變。散裝船運以運輸鋼材、紙漿、穀物、煤、礦砂、磷礦石、鋁礬土等民生物資及工業原料為主。因此，散裝航運業營運狀況與全球經濟景氣榮枯、原物料行情高低息息相關。故BDI指數可視為經濟領先指標。

　　BDI備受市場關注，特別是在今年上半年。2016年2月10日，BDI創下歷史最低的290點後，借力於今年3、4月份大宗商品市場、尤其是中國鋼鐵行業的大幅上漲，BDI也一路上漲至近期高點715點，較今年低點上漲425點，漲幅高達146.55%。

　　業內人士分析，一方面，拆船活動年初有所升溫，尤其是較大型船舶，僅僅在第一季度，就有49艘巴拿馬型船、17艘好望角型船和4艘超大型礦砂船被拆解，總拆解運力超過1200萬載重噸，這是上一季度船舶拆解量的兩倍，使得船舶運力在近10年來出現首次下滑。由於船舶滯留量、被取消訂單量和拆解量急劇增加，對幹散貨市場運力的大幅消減發揮了重要作用，這將使未來幾個季度的運價出現小幅抬升。

　　相關機構研究員指出，鐵礦石及鋼價上漲推動鋼廠高爐開工率和産能利用率提升，鋼廠補庫存活躍，鐵礦石進口增加。全球知名航運諮詢公司德魯裏的研究報告指出，鐵礦石貿易的繁榮，使澳大利亞和巴西在出口方面出現短期繁榮，主要原因在於鐵礦石庫存已處於低位，補充庫存使得海岬型船在太平洋地區得到更好參與。未來幾個月，隨著庫存增加，中國季節性鐵礦石進貨將會放緩。

　　中國證券報記者採訪部分分析師發現，由於供需錯配，鋼材供應沒有完全恢復，小鋼廠由於資金因素復産困難，高爐産能利用率仍在83.5%左右，同時鋼材社會庫存處於低位，比如螺紋鋼的社會庫存相比去年同期低28%左右；另一方面，從需求端來看，4月份是鋼材需求最旺盛的季節。

　　大宗商品第二輪行情可期

　　行情不可能一蹴而就。顯見的是，以中國為代表的需求面並沒有根本好轉，這是造成近期BDI九連跌的主要原因。數據顯示，自4月27日至5月11日的9個交易日，BDI指數下跌幅度累計近20%。

　　有分析稱，目前大宗商品市場供給端仍然嚴重過剩。2016年3月，全球500TEU以上船舶閒置運力352艘、157萬TEU，佔總運力的7.8%，達有記錄以來的最高水準。但目前較高的閒置運力水準，不足以改變供求關係的基本面。此前，上海國際航運研究中心研究報告認為，市場供需失衡狀況未得到根本好轉。 一季度，在寬信用刺激下，專項資金支援、PPP項目發力推動了固定資産投資速度的止跌回升，二季度，這種趨勢有望繼續延續；大宗商品的價格上漲也將對海運市場産生溢出效應，拆解量仍有可能繼續維持高位，市場結構調整步伐繼續加快，大船在遠期30艘Valemax的重壓下，市場前景堪憂，但運價反彈上存在天花板，包括運力端的存量過剩壓力、閒置運力、減速航行壓力；下游實際需求擴張空間有限。

　　一位分析師表示，從基本面上來説，供給側改革究竟有多大的效果，這個效果是否足以匹配目前價格的上漲，現在都比較難判斷，上一波黑色系上漲是資金與基本面推動起來的。接下來是否會延續上漲很難判斷，仍然需要基本面配合才行。

　　市場人士認為，“中國因素”對大宗商品市場舉足輕重，中國是大宗商品的主要需求國。據統計，中國需要分別佔精煉銅、鋅、鋁、鉛、鋼材表觀需求量40%以上。只要中國需求增速放緩或者下降，就會打壓大宗商品價格。從近期大宗商品市場來看，由於美元指數回升，大宗商品市場呈現出整體承壓的態勢。

　　近日，國際知名投行高盛(Goldman Sachs)在最新報告中宣佈上調對大宗商品未來三個月的前景預期，但依然看跌貴金屬及工業金屬。高盛報告表示，石油價格方面，供應受限會支援油價，不過實體上的重新平衡尚未完成。高盛此番建議投資者買入股市和信貸市場中的油氣資産。對工業金屬和貴金屬依然維持看跌態度。高盛認為，供應過剩及需求低迷依然存在，且來自中國的支援較為短暫，在主要産區放棄削減供應之際，預期工業金屬價格將依然疲軟。

　　海通證券期貨研究主管高上表示，中國經濟走L型是確定無疑的，但市場擔心的L型走勢逐步下臺階的可能性很小，“商品市場天時地利人和的因素並沒有發生改變”。他認為，商品市場下階段的行情主要仍然取決於幾個方面，一是聯儲加息的節奏，二是二季度數據出來之後實體經濟運作的態勢。“隨著二季度經濟數據和聯儲加息的明朗化，商品市場的第二輪行情還是可以期待的。而債市、樓市風險正在抬頭，股市處於弱平衡，短期內很難打破。”