昨日，國內商品期貨市場上演漲停潮：鐵礦、瀝青、PTA、PVC、雞蛋、菜粕、豆粕、豆一、澱粉、玉米等10個品種主力合約收盤集體漲停，鄭棉、熱卷、鄭醇、早稻、焦煤以及焦炭、焦煤、玻璃等8個品種盤中觸及漲停。也就是説，21日共有18個商品期貨主力品種盤中觸及漲停。

　　商品期貨市場連日來的多頭狂歡，也急劇抬升了市場風險。

　　為防控市場風險，昨日晚間，上期所、大商所和鄭商所三大商品交易所先後發佈通知，提示各會員單位做好當前市場風險控制工作，提醒投資者謹慎判斷市場資訊，理性投資，維護市場平穩運作。與此同時，各期貨交易所還調整部分品種漲跌停板幅度、最低交易保證金和手續費等，以抑制交易過熱、防控市場風險。

　　上述舉措出來後，夜盤各商品走勢分化。其中，黑色板塊中的鐵礦、焦煤仍維持強勢，基本金屬微幅上漲，化工、農産品板塊中不少商品則應聲下跌。截至北京時間23：35，大豆位居夜盤品種漲幅榜首位，主力合約上漲3.40%。鐵礦、焦煤主力合約漲幅均超過1.5%。滬銅滬鋁期貨主力合約漲幅分別為0.82%和2.40%。其他商品中，白糖期貨主力合約盤中一度跌停，後跌幅收窄至接近2%；橡膠主力合約跌幅超過2.5%；螺紋鋼主力合約下跌1.88%。

　　連夜出招 鐵礦石等監管加碼

　　上期所通知稱，自4月25日起，恢復收取熱軋卷板品種當日平今倉交易手續費；熱軋卷板品種的交易手續費從成交金額的萬分之零點四調整為成交金額的萬分之一；螺紋鋼品種的交易手續費從成交金額的萬分之零點六調整為成交金額的萬分之一；石油瀝青品種的交易手續費從成交金額的萬分之零點八調整為成交金額的萬分之一。

　　鄭商所發佈的《風險提示函》則專門指向連日暴漲的棉花期貨：因近期影響棉花市場的不確定性因素較多，價格波動較大，提請各會員單位切實加強投資者教育和風險防範工作，提醒投資者謹慎運作，理性投資。

　　大商所則打出了一套防範風險的政策組合拳：自4月25日結算時起，對8個期貨品種的漲跌停板幅度、最低交易保證金進行調整，對鐵礦石和聚丙烯期貨品種的交易手續費收取標準進行調整；自4月25日交易時起（即本週五晚上21：00夜盤起），取消對套利客戶的異常交易豁免，以防控交易過熱風險。

　　根據大商所通知，豆一、豆粕、玉米、玉米澱粉、聚氯乙烯品種漲跌停板幅度將由4%上調為5%，最低交易保證金標準由5%上調為7%；聚乙烯、聚丙烯最低交易保證金標準由6%上調為7%；鐵礦石品種最低交易保證金標準由7%上調為8%；鐵礦石和聚丙烯品種交易手續費將由目前成交金額的萬分之零點六和萬分之零點七統一上調為成交金額的萬分之零點九。

　　大商所還表示，對同時滿足《大連商品交易所風險管理辦法》有關調整漲跌停板幅度和交易保證金標準規定的合約，按照規定漲跌停板幅度和交易保證金數值中的較大值確定；停止適用《<大連商品交易所異常交易管理辦法（試行）>有關監管標準及處理程式》有關“由於套利交易所産生的自成交行為、頻繁報撤單行為、大額報撤單行為不作為異常交易行為”的規定。

　　市場分析人士指出，從大商所採取的相關措施來看，此次納入風控舉措的品種由鐵礦石和焦煤、焦炭等“黑色板塊”擴大至農産品和化工産品；鐵礦石品種在前期“擴板調保”之後再次提高最低交易保證金和手續費標準，成為監管持續加碼的品種。

　　這位人士説，此次採取的相關舉措既有傳統的“擴板提保”，也有單一的提高最低交易保證金和交易手續費標準，針對性較強，也體現了交易所根據市場形勢和風險程度持續強化監管的思路。在這一思路下，不排除交易所根據市場形勢變化進一步採取相關措施，防範市場風險。

　　成交量和持倉量成倍放大

　　三大交易所齊出招的背後，是大宗商品市場的集體瘋狂。

　　“這是一波商品流動性牛市，最直接的表現就是商品成交量和持倉量都在成倍放大。”上海對外經貿大學戰略性大宗商品研究院副院長仰炬教授在接受上證報記者採訪時説。

　　Wind 統計顯示，去年6月股市大幅下挫以來，商品持倉額逐步攀升。在股市下跌的初期，整個商品市場持倉額最低時不足7000億元，但至2015年底，持倉額攀升至9700億元，而目前持倉額已經超過12500億元。

　　“這意味著，4個月不到的時間，期貨市場出現了大幅擴容。”新湖期貨研究所所長李強説。

　　商品的火爆行情吸引了不少外部資金流入，其中黑色板塊品種最為典型。中期協統計數據顯示，截至2016年3月末，螺紋鋼期貨今年累計成交金額為51379.02億元，同比增長108.09%；累計成交量為256127827手，同比增長159.79%；持倉量為1915167手，環比增長1.28%。

　　4月21日，上海螺紋鋼期貨瘋狂再現，主力0610合約上漲7.38%。當日全部合約總成交23972128手，主力合約成交22361440手。

　　“相比金屬、貴金屬、農産品等板塊，以螺紋鋼為代表的黑色板塊商品沒有對應的外盤，國內市場具有更大的定價權，受國際市場影響較小，因此容易成為資金追逐的理想標的。”仰炬分析説。

　　巨量資金從何而來

　　令人生疑的是，這些大規模涌入商品的資金來自哪？

　　新湖期貨研究所所長李強對上證報記者分析説，商品市場資金流入有多個跡象顯現，首先是持倉的明顯增加，其次是商品價格出現大幅上漲後所對應需要的保證金絕對量也在增大，還有就是一些品種因為價格波動幅度較大面臨保證金比例的上調。“由於交易所對一些期貨品種保證金比例進行了上調，所以資金流入增長幅度很可能比我們看到的持倉額增幅還要高。”

　　“從資金來源來看，一部分資金可能是從其他市場轉場而來的。”李強説，由於股市在去年下跌後人氣尚未完全恢復，而近期債券市場也出現不小幅度的調整，因此資金在股市和債市上的配置力度減弱，一部分逐利的資金選擇了期貨市場。

　　資金的另外一個來源則是，大量産業資金的流入。李強説，期貨品種的大幅上漲導致不少品種從此前的大幅貼水轉變成升水，産業資金在其中進行套期保值可以鎖定較好的利潤。“例如我們看到有色金屬、化工等一些品種的倉單量自去年底以來大幅上升，表明産業資金的介入程度越來越高。”

　　在仰炬看來，資金進入商品後，隨著商品價格的走高，一定程度上將扭轉原先的通縮和衰退預期，恢復實體産業鏈的流動性。但如果脫離基本面進行博弈，造成市場波動率過高，可能會演化成風險，進而降低期貨市場發現價格、規避風險的正常功能。

　　市場也已感知到這種風險。最新的持倉數據顯示，21日，期鎳全部合約持倉量增加54014手至750314 手，螺紋鋼期貨持倉量減少546348手至3295218 手。文華財經監測的期貨資金流向顯示，前期漲幅過高的螺紋鋼在21日有5.4億元資金流出，而滬鎳則有4.3億元資金流入。也就是説，農産品、有色、化工等板塊正成為資金入場的新陣地，而前期漲幅過大的板塊因為多頭獲利了結，資金呈現離場態勢。（宋薇萍）