固守高端水井坊遇史上巨虧

　　當這個全球最大洋酒公司帝亞吉歐，遭遇到中國最古老的白酒作坊—水井坊(600779.SH)巨虧，誰也不曾想到後者會淪落至如今的困境。

　　水井坊原為四川全興股份公司，帝亞吉歐在2012年全資收購。外資掌控後，外籍高管也全面接管了水井坊董事會。面對如今的行業整體低迷，帝亞吉歐也回天乏力。業績預告顯示，2014年，水井坊凈利虧損在4億元—4.3億元之間。這已是它第二年虧損，並將在2014年年度報告披露後被實施退市風險警示。

　　“2015年，將保持價格體系穩定，加強中端産品市場銷售，積極關注電商渠道及國際市場拓展步伐。”2月8日，水井坊方面郵件回復時代週報記者稱。

　　在白酒行業遭遇前所未有的深度調整期內，帝亞吉歐如何帶領水井坊走出困境，並全面保殼，外界拭目以待。

　　連續虧損

　　隨著2014年預虧的大局已定，水井坊已遭遇連續兩年虧損。2013年，水井坊的虧損額為1.54億元。

　　對於虧損，水井坊稱原因主要是生産經營受到較大衝擊，宏觀經濟環境對白酒行業的不利影響仍在持續，白酒銷售受到各種限制性政策抑制。上述衝擊在此前已經直接影響了水井坊的財務表現。2014年前三季，水井坊營收為2.78億元，相較于上年度的4.89億元，下降43.09%;凈利潤虧損1.40億元，相較于上年度的3460萬元，下降比例高達504.37%。“主要係市場環境變化，高檔白酒行業進入調整期，銷售量減少及産品結構變化所致。”水井坊對營收的大幅下降，如是解釋道。

　　與此同時，水井坊還稱虧損來自於對邛崍項目的戰略收縮，2014年對邛崍項目計提了減值準備。邛崍項目投資額達22億元，2011年初在水井坊董事會上表決獲得通過，並迅速開工建設。

　　該項目是當時水井坊基於對未來5-10年公司發展的産能支撐，邛崍市政府還專門批復了550畝土地，用於該項目的建設用地。

　　2011年3月，水井坊取得該項目的立項批復，並於當年8月成立成都水井坊酒業有限公司(水井坊全資子公司)，負責該項目的建設及後期生産經營工作。

　　不過自2012年以來，中國白酒行業遭遇深度調整，作為水井坊公司産能擴張的邛崍項目，不得不于2013年暫緩。在邛崍項目累計投入4.63億元之際，水井坊同施工單位簽訂了終止協議，並支付違約金3184.83萬元，以及訂單損失1040.63萬元，兩項合計4225.46萬元。

　　水井坊董秘張宗俊曾對外表示，在行業遭遇深刻變化之時暫緩，也是因時而變、順理成章的事情。邛崍項目暫緩後，更多的資金和經費則將投入到水井坊的市場運作中。

　　2014年，為應對行業和市場的變化，水井坊控制管理成本，展開一系列的“瘦身”計劃，為上市公司減負。

　　2014年前三季，水井坊的營業成本為8792.95萬元，同比下降32.33%。2014年末，應收賬款餘額較上年末減少90%。同時，水井坊進行組織架構及人員優化工作，2014年全年員工人數也相應優化了17%，勞務派遣人員優化了58%，形成較大的一次性費用支出。

　　上述費用支出在2014年三季報中亦有體現。2014年9月30日，應付職工薪酬為1745.07萬元，同比增長47.89%，“主要係計提的前三季度績效工資，將於年末按績效考核情況發放。”

　　外資掌控 高管換血

　　帝亞吉歐與水井坊的淵源要從十年前説起。

　　2005年起，帝亞吉歐開始將觸角伸向並不熟悉的白酒領域。彼時，這家洋酒巨頭進入中國市場不過才三年。

　　2006年12月，水井坊控股股東成都盈盛投資控股有限公司(下稱“盈盛投資”)，將其持有的四川成都全興集團有限公司(下稱“全興集團”)43%股權轉讓給帝亞吉歐下屬的間接投資控股公司—帝亞吉歐高地控股有限公司(下稱“帝亞吉歐控股”)，由此間接持有了水井坊16.87%的股權。

　　2008年7月和2010年2月，帝亞吉歐控股分別受讓了四川水井坊股份有限公司工會持有的全興集團6%的股權，以及盈盛投資持有的全興集團4%的股權。

　　至此，帝亞吉歐控股直接持有全興集團53%的股權，從而成為全興集團的控股股東，並通過全興集團間接控制水井坊39.71%的股權。由此，帝亞吉歐成為水井坊的實際控制人。

　　2013年7月，盈盛投資將其持有全興集團合計47%的股權轉讓給帝亞吉歐控股。至此，全興集團成為帝亞吉歐控股100%控股子公司。全興集團公司名稱變更為“四川成都水井坊集團有限公司”。

　　帝亞吉歐入主全興集團後，水井坊變身外資企業，而後全興集團高層退出董事會，帝亞吉歐完全掌控水井坊。

　　2013年開始，帝亞吉歐開始通過人員的輸入，加大在水井坊董事會及管理層層面上的自有人員比重。

　　自古以來“打江山容易，守江山難”，外企面臨的問題，很快反映到現實中，有媒體稱，在用人策略上，帝亞吉歐略顯保守，外方與中方人員融合不暢。

　　2013年8月至9月，水井坊高管團隊離職頻繁。2013年9月17日，水井坊提名了紐西蘭國籍黃永利為董事，任命馬來西亞籍曹麗蘋為監事，增補的2位監事，鄧漢明為澳大利亞國籍，富林麥克克裏斯托弗為英國國籍。而據統計，2013年，水井坊離職人員達到100多名。

　　2014年7月4日，原全興係高管、水井坊董事長黃建勇向董事會提交辭呈，按照正常的期限，黃任期屆滿應到2015年6月29日，而他的離職這也意味著水井坊原高管團隊全興係全線退出。

　　黃建勇的“接棒者”為原帝亞吉歐高管陳壽祺。現年60歲的陳壽祺是英國人，康橋大學經濟專業，為帝亞吉歐大中華區董事總經理。

　　目前，水井坊的高管團隊均是洋帥，有業內人士指出，他們理性治理公司方式，與中國消費者既要裏子又要面子的核心訴求，會格格不入。

　　不過，在現任高管中，水井坊董秘張宗俊是任期較長的一位，其早在2006年就開始擔任董秘，與其搭班的高管有多位洋高管。時代週報記者就此向張宗俊詢問其與洋高管合作是否融洽，未獲得他的正面回復。

　　不過水井坊在隨後的回函中表示，公司管理層結合目前實際情況及外部競爭環境，在董事會領導的總經理負責制的組織架構框架下，按合規、內控要求，自上而下體現了不相容職責分離原則，按專業相關度分類，對公司部分部門架構進行了調整。

　　轉型十字路口

　　帝亞吉歐，在中國市場正面臨前所未有的行業窘境，如何帶領水井坊走出虧損的泥潭，是擺在當前迫在眉睫的問題。

　　帝亞吉歐高管全面掌控水井坊的兩年，也正是中國高端白酒行業史上最為凜冽的“寒冬”。在限制三公消費、禁酒令等政治奢侈腐敗之風的“寒流”倒刮之下，相較于茅臺、五糧液等高端品牌走親民路線，水井坊卻堅持高端路線，頗顯“另類”。

　　最引外界關注的是，2014年11月25日，水井坊在成都推出了“元明清”系列産品，售價分別達到65999元、29999元和2500元。

　　推出如此超高端的白酒品牌，令業內人士咋舌。而固守高端的水井坊，也引得外界爭議。有業內人士指出，高端市場茅臺、五糧液佔比較大，水井坊佔比很小，如此走勢高端，市場效果值得觀察。

　　不過，水井坊向時代週報記者回復稱，“元明清”系列是水井坊高端白酒的代表，不會直接改變公司業績，畢竟該系列酒是定制産品，限量銷售，“儘管當前白酒市場遭遇寒冬，但市場仍有對高端白酒的需求，尤其是以家族為代表的高端客戶。”

　　不僅堅守高端路線的戰略廣受詬病，水井坊的經銷商危機也日益凸顯。白酒行業專家肖竹青告訴時代週報記者，該公司的經銷商隊伍，很多均是從水井坊跳槽而來，“面對持續惡化的白酒行業大環境，很多代理商庫存不斷貶值，卻得不到水井坊的支援，導致大量渠道代理商紛紛倒戈。”

　　在行業深度調整期，水井坊高層也意識到，仍需堅持穩紮穩打，轉型中端領域，以爭取更多市場。水井坊相關負責人告訴時代週報記者，2015年，水井坊將以年初制定的運營計劃為指引，要進一步提升公司品牌影響力。

　　同時，水井坊還向時代週報記者表示，今年將保持水井坊價格體系穩定，加強中端産品市場銷售，關注電商渠道及國際拓展步伐，縮減非酒業資産，進一步加強成本控制等措施，努力實現全年既定各項經營指標。