白酒業的冬天沒有最冷只有更冷

　　當一眾酒企公佈2013年財報時，市場人士驚呼，2013年白酒行業進入有史以來最冷的寒冬。不過等酒企2014年的業績預告陸續出爐後，眾人才驚覺，白酒企業的冬天沒有最冷，只有更冷。截至目前，A股15家白酒企業中有7家公司發佈全年業績預告，業績全部出現下滑，其中水井坊、皇臺酒業、酒鬼酒3家公司持續兩年虧損，這也意味著，在資本市場上，這三家酒企戴帽幾成定局，“靠傳統手法扭虧已經不可能，只能靠‘神來之筆’。”白酒專家肖竹青指出。

　　水井坊、皇臺酒業連虧兩年

　　在酒企虧損陣營中，虧損金額最大的要數水井坊。繼2013年虧損1.54億元之後，水井坊的虧損狀況沒有絲毫好轉。財報顯示，2014年前三季度水井坊虧損1.4億元，水井坊預計2014年全年累計凈利潤仍為虧損。按照規定，2014年再度虧損的水井坊將成為主流白酒上市公司中第一家ST的公司。

　　“在未來水井坊市場戰略上，不會跟隨降價。”面對2013年和2014年連續兩年虧損的現狀，水井坊總經理大米曾表示，水井坊堅持走不降價的高冷路線。市場在變，堅持不降價路線的水井坊的業績狀況沒有絲毫好轉。日前有消息傳出水井坊打算通過重組實現扭虧為盈，不過水井坊並沒有正面回應。

　　排名第二的虧損酒企則是被“塑化劑”風波困擾的酒鬼酒。按照酒鬼酒公佈的2014年度業績預告，2014年全年，酒鬼酒將虧損0.9億元到1.2億元，較去年增長145%至227%。酒鬼酒給出的解釋稱，銷售收入大幅下降，同時因調整産品結構，導致産品整體盈利能力下降。

　　由於酒鬼酒在2013年虧損3668.36萬元，酒鬼酒被ST也幾成定局。而酒鬼酒上一次“戴帽”還得追溯到7年前。2007年4月27日，因公司2005年、2006年連續兩個會計年度經審計凈利潤虧損，酒鬼酒證券簡稱由“酒鬼酒”變更為“*ST酒鬼”。

　　皇臺酒業第三次面臨退市警示

　　皇臺酒業的道路則更為曲折。這家2000年上市的酒企，自上市以來就在不斷地戴帽、摘帽。

　　1月19日，皇臺酒業發佈了2014年業績預告稱，公司預計在報告期內預虧約4000萬元。對於業績變動的原因，皇臺酒業表示，因白酒行業步入了深度調整期，公司中高檔産品銷量急劇下滑，營業收入比去年同期下降近37%以上，致使公司2014年年度凈利潤出現了較大幅度的虧損。由於2013年虧損2931萬元，若2014年仍未能盈利，皇臺酒業將被實行退市風險警示，股票簡稱也將由 “皇臺酒業”變成“*ST皇臺”。

　　這也是皇臺酒業第三次面臨退市風險警示。由於2002年和2003年分別虧損1190萬元和1.16億元，2004年皇臺酒業被*ST處理；2007年和2008年分別虧損5083萬元和5881萬元，2009年皇臺酒業再次被*ST處理。

　　對於水井坊、酒鬼酒、皇臺酒業三家連續虧損的酒企而言，如果不借助其他非常規手段，被ST已經毫無懸念。“這三家企業靠傳統手法扭虧已經不可能”，肖竹青對北京晨報記者表示，不排除虧損酒企通過重組並購、利益輸送等方式粉飾業績，以達到保殼目的。

　　 瀘州老窖業績受存款丟失拖累

　　除了三家虧損企業，另外四家公佈業績預告的酒企業績也出現不同程度的下滑，其中洋河股份、青青稞酒預計凈利潤下降分別為15%；今世緣凈利潤下降10%，而瀘州老窖預計凈利潤同比下滑50%至75%。

　　瀘州老窖業績下滑顯然受到了銀行存款丟失的拖累。對於業績下降的原因，瀘州老窖表示，因受宏觀政策和白酒行業深度調整的影響，公司中高檔産品銷售下滑，以及對相關存款計提壞賬準備的影響所致。

　　2014年，瀘州老窖發佈了兩次異地存款被盜的公告，而兩次異地存款被盜涉及的金額高達5億元。而這筆鉅款也為瀘州老窖全年業績下降埋下了隱患。

　　瀘州老窖預計，公司將對上述涉及的5億元存款在2014會計年度按40%比例計提壞賬準備，這也意味著，瀘州老窖此次異地銀行存款被盜給公司業績報錶帶來2億元的損失。

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　　酒企開啟

　　混改浪潮

　　高度捆綁高管和經銷商

　　隨著白酒行業陷入空前的發展困境，白酒企業的重組步伐加快。

　　繼老白幹之後，沱牌舍得集團的混改方案終於亮相，與老白幹引入參股公司不同的是，沱牌舍得集團的控股股東射洪縣人民政府直接讓出沱牌舍得集團70%的股權，而復星集團被傳為最有可能接手沱牌舍得。

　　在此之前，老白幹酒也在混合所有制改革的道路上邁出一大步。

　　2014年12月底，老白幹酒發佈的定增公告，擬向5家投資者發行不超過3500萬股普通股，募集資金總額不超過8.25億元，將用於償還銀行貸款和補充流動資金。其中，公司員工以員工持股的方式出資認購，認購額不超過1.276億元，認購後持股比例為3.09%；部分優秀經銷商將以自籌資金認購2.877億元，認購後持股比例為6.97%。

　　“隨著白酒行業大環境的衰退，白酒行業陷入空前的發展困境，當地政府已經沒有更多的資金力量去幫助國有酒企發展，只能通過混改引入戰略投資者。” 白酒專家肖竹青指出，在白酒行業的寒冬中，將有越來越多的酒企加入到混合所有制改革浪潮中。

　　相比沱牌舍得的混合所有制改革，老白幹酒的混合所有制改革更被業內人士看好。“老白幹酒的增發除了面向戰略投資者，還面向公司高管、員工、優秀經銷商”，白酒專家肖竹青指出，老白幹酒的混合所有制改革將股東、高管、員工、經銷商利益捆綁在一起，滿足各方利益，也會調動經銷商和員工的積極性，具備可持續發展。而沱牌舍得的混合所有制改革則只滿足了業外資本，沒有把經銷商的積極性調動起來。

　　茅臺、五糧液等白酒巨頭們也紛紛啟動混合所有制改革。茅臺混改方案包括股份公司再融資，其他子公司引進戰略投資者，實現集團控股、其他資本參股、員工入股等。五糧液集團也表示有望減持股份公司股權，且引入戰投、員工持股、薪酬體制改革等措施。不過目前看來，白酒大佬的混合所有制改革依然大多停留在口頭階段，“動的都是皮毛而已，只在二級公司有些微變化”，目前酒企巨頭們的改革決心並不大。