股轉系統孟浩: 解決新三板流動性不能靠簡單降門檻

　　中國網財經12月20日訊 2016中國(浙江)新三板發展大會12月20日在杭州舉辦，中國新三板APP提供獨家移動直播，會上全國股轉系統市場發展部總監孟浩解決新三板流動性不是簡單的降門檻，需要考慮六大方面的問題。

　　孟浩表示目前投資者門檻高絕對不是解決流動性的唯一障礙，要有一籃子解決方案，新三板流動性受到六方面制約。

　　一是交易的資産屬性和特點。新三板掛牌公司的股權集中度高、掛牌公司規模小，股權集中度高是現實存在的問題。早期業績還沒有爆發，很多股東存在惜售心裏，所以整個市場供給不足。

　　二是交易機制。新三板掛牌公司的特點決定了目前沒有辦法採用集中競價交易方式，全國股轉系統在業務規則裏面有明確表示，目前適合企業的實際情況就是協議交易和做市交易，其中，大部分公司都不適合集中競價。市場不具備推出集中競價的能力，有條件後監管部門會推出競價交易。

　　三是交易成本。協議轉讓交易成本主要是佣金和稅費；做市交易就是買賣價差，目前買賣價差可以在5%，這已經相當大。雖然在實際交易過程中這個平均價差沒有達到5%，但還是很高，價差就是投資者的交易成本。下一步隨著做市商、做市公司、投資者逐漸增加，這個價差會逐漸收窄，市場交易成本將呈現下降趨勢。

　　四是資訊蒐集成本。這方面涉及到資訊披露的頻次、方式和品質。新三板掛牌企業雖然小，但是很多企業都是細分行業龍頭公司。面向投資者時，很多新三板企業不會推薦自己、不能把企業亮點和核心競爭優勢展現給投資者，這是致命問題。

　　對於投資者來講，面對著資訊披露並不充分、不能夠把企業核心競爭優勢展現、新業務和新模式的公司，投資者也很糾結。這些都在影響新三板的流動性。

　　五是市場參與者結構和行為特徵。國發49號文明確要求新三板建立與投資者風險識別與承受能力相適應的投資者適當性管理制度，建成以機構投資者為主體的證券交易場所。目前，新三板堅持以投資者為主，但專業機構投資者不多，一般法人機構偏多，有一些私募，但是缺少公募、保險、QFII等，投資者結構過於單一。現有的機構對風險的偏好、對於投資期限的偏好都有點趨同，所以新三板亟待引入不同的投資者。只有引入不同的投資者，它才會形成交易。

　　六是改革完善定增制度和完善投資者關係管理。行業不同流動性不一樣，股本規模、結構限售的情況，每一個公司個體差異會非常大。投資者關係管理、資訊披露、專業機構對公司投研情況、跟蹤分析等也很很重要。

　　孟浩最後表示，一個市場要想要成交，不僅在於投資者數量，還在於投資者結構，他們對於買賣的不同取捨。新三板一方面要擴大投資者數量，一方面要引入不同的投資者。做市商也很重要，新三板很快要引進私募開展做市，現在試點引進十家。解決流動性難題是所有工程，除了涉及到投資者適當性門檻的調整以外，還涉及到發行、交易制度、仲介機構的引入、企業的成熟等，也受到企業股權分散的影響，不是簡單的降門檻。