九毛九兩年開店86家拖累利潤增速 資産負債率遠超行業均值

九毛九超過85%收入來自華南地區

　　中國網財經6月16日訊(記者 劉小菲) 主打“山西麵食”的廣州餐飲企業“九毛九”正在加速走向資本市場。6月2日晚間，證監會發佈了19家IPO預披露企業名單，九毛九位列其中。其招股書顯示，公司擬登陸上交所，計劃募資約3.13億元用於在新建餐飲門店及現有門店升級建設等項目。

　　值得注意的是，自湘鄂情(已變身ST雲網)于2009年上市後，A股市場便關上了餐飲企業上市的大門。即便後來凈雅、俏江南、廣州酒家、狗不理等品牌也曾排隊IPO，但均“胎死腹中”。西南證券投行部的一位保薦代表人對中國網財經記者表示，利潤不穩定、監管不規範、思路不更新等餐飲行業的特質成為阻礙其上市的“致命弱點”，從九毛九日前發佈的招股書來看，區域市場經營集中、銷售費用和資産負債率較高、2015年凈利潤下滑都給其上市之路再添變數。

　　區域市場經營相對集中 超過85%收入來自華南地區

　　資料顯示，九毛九是一家以山西麵食為主打品牌的餐飲連鎖企業，主打菜品為燜面、炸醬面、酸菜牛肉麵等麵食快餐。

　　截至2016年4月30日，九毛九共有134家門店，其中99家位於廣東省內，佔比73.88%，這也導致公司營收主要由華南地區貢獻。數據顯示，2013-2015年華南地區營收金額分別為4.05億、6.65億元和8.81億元，佔總營收中的比例分別為92.02%、90.43%和85.22%。

　　對於公司目前“區域市場經營集中”的狀態，九毛九表示，如果廣東省內經濟水準放緩或者居民消費億元發生較大變化，而公司在其他省份的市場拓展未達預期，公司將業績增長放緩或下滑風險。

　　兩年開86家門店加速擴張 銷售費用高企拖累利潤表現

　　為了提高盈利能力，九毛九近幾年加快了對外擴張步伐。從134家門店成立的時間來看，有86家是近兩年所開，同時還順利進軍了天津市場和武漢等華東地區市場，其中2015年開設了35家。

　　由於每個門店均需投入資金進行裝修和購置固定資産，職工數量也需要增加，所以大規模擴張直接導致的，是公司銷售費用的提高。數據顯示，2013-2015年九毛九的銷售費用金額分別為1.6億、2.75億和4.39億元，合計金額達到了8.74億元，其中僅職工薪酬一項支出就達到了4.65億元。

　　隨著職工薪酬等銷售費用大幅增加，九毛九業績增速明顯放緩。招股書顯示，九毛九2013年-2015年分別實現營收4.4億元、7.35億元、10.34億，2014和2015年增長率為67%、40.66%；2013-2015年凈利潤分別為2766.87萬、4390.51萬和3105.87萬元，2014年和2015年增長率則為58.68%和-29.26%，合計金額為1.03億元，僅為銷售費用的八分之一。

　　對於2015年凈利潤的下滑，九毛九在招股書中承認主要是“公司廣東省外地區門店處於拓展前期而出現虧損所致”。同時，九毛九表示，目前公司已經採取提升出品和服務品質措施，但不能排除凈利潤進一步下滑的風險。

　　資産負債率超行業均值 業內稱啟動上市或因資金饑渴

　　上述接受中國網財經記者採訪的西南證券保薦代表人指出，在餐飲企業IPO成功率連年降低的背景下，不少公司都將上市計劃延後，九毛九卻能勇敢衝刺，在一定程度上也説明其對資金十分渴求。

　　九毛九在招股書中提到，由於近年來公司經營業務擴展主要依靠銀行借款、經營性負債以及大股東投入，導致資産負債率過高，2013-2015年分別達到了89.47%、73.85%和43.72%，而行業的均值僅為40.12%、35.9%和34.64%。其中在A股上市的西安飲食這三年的資産負債率分別為27.09%、31.15%和34.97%，全聚德的這項數據更是從未超過25%。

　　儘管大肆擴張導致了資産負債率過高，同時壓制了短期利潤表現，但九毛九並沒打算放棄這一“戰術”。其招股書顯示，公司計劃募資約3.13億元，其中2.09億元用於新建餐飲門店項目，擬在廣州、深圳新建60家直營餐飲門店；另1.04億元用於餐飲門店更新升級項目。