編者按

　　從“強調價值”和“發現風險”開始，《21世紀經濟報道》將每週二開始推出“A股樣本觀察”産品。

　　本期樣本公司觀察聚焦A股最牛股朗瑪資訊，從2014年4月的一個對價6億元的收購開始，朗瑪資訊市值由55億元飆升至280億元；流通市值則由13.7億元，飆升至134.5億元。無論從上市公司資本運作脈絡，還是機構、遊資的炒作邏輯，朗瑪資訊均是本輪牛市中最為典型的個股。

　　本期稿件由《“最牛股”朗瑪資訊是如何煉成的？》、《朗瑪資訊業務端解碼：6億收購案能否對價200億市值？》，以及《京、深公募與遊資“控盤”朗瑪資訊研究》三組文章成稿，本報“A股樣本觀察”派出記者分赴京、黔和粵三地，旨在還原一個真實的朗瑪資訊。 (李新江)

　　記者走訪

　　記者來到北京夢城互動科技公司，公司佔據了鴻基大廈3層整層。除了夢城互動的辦公區域外，還有一部分區域劃分屬風險管理辦公室。前臺透露公司的主要人員由技術、運營和人事構成。

　　目測夢城互動全部人數大約在百人左右。運營人員的月薪約在4000—8000元，福利不錯。

　　本報記者 李維 特約記者 馬春笛

　　實習記者 吳佳 董倩 北京報道

　　截至2015年5月11日，朗瑪資訊市值達到280億元。而在其收購39健康網之前，這一數據只有不足80億元，市值增加超過200億元。朗瑪資訊卻先後基於網際網路邏輯，在遊戲、社交、醫療等多個領域進行嘗試，並頻繁開展資本運作。是針對新興資本題材的無差別追逐，還是結合資源優勢的量身探索？

　　多次戰略調整的時機分析

　　2013年，朗瑪資訊正式進入資本運作的密集期。

　　第一次跨界轉型的方向為遊戲産業。2013年7月，朗瑪資訊擬採取“定增+現金”的形式對手遊公司藍港線上進行全資收購，但就在該籌劃剛剛滿月時，朗瑪資訊公告決定放棄此次資産購買計劃。

　　其後，朗瑪資訊資本運作標的也從遊戲開發轉向了遊戲平臺——除投資網陽娛樂外，後來其投資的夢城互動、動視雲分別為基於移動端和TV端的遊戲平臺。

　　2014年4月，朗瑪資訊啟動對廣東啟生資訊技術有限公司(下稱啟生資訊)及其旗下的39健康網的收購籌劃，並最終以6.5億元的“股票發行+現金購買”將其收入囊中，緊接著，朗瑪資訊又同貴州省、貴陽市等多地衛生部門、運營商和醫院簽署有關協議，開展關於網際網路醫療的合作事宜。

　　王偉強調，“如果拖到(2014年)四季度，就不是這個價格(6.5億對價)了。”

　　據其年報披露，截至去年年底，朗瑪資訊將“電話對對碰三網融合技術改造”、“朗瑪網語音網際網路社區”、“行銷服務網路建設”等多個項目資金支付于對39健康網的收購，抽調資金規模不少於9946.87萬元。

　　朗瑪資訊關於産業整合的預期

　　朗瑪資訊在醫療領域的佈局邏輯和盈利模式則仍然是一個亟待清晰化的命題。

　　據Alexa網站統計顯示，39健康網在全球網站排名查詢中的近三月排名名次為332名，而近三月的平均PV和IP日均值則分別為4224萬和1056萬次；而根據朗瑪資訊年報，39健康網截至2014年底的月覆蓋用戶已過億。

　　去年10月，朗瑪資訊在貴州電信推出健康語音服務——118120健康俱樂部業務，截至去年底，其會員數量達2.5萬人。

　　21世紀經濟報道記者了解到，在118120健康俱樂部業務中，朗瑪資訊對包括實體藥店等在內的線下合作渠道和IVR用戶資源進行了雙向整合。

　　“這裡有一些和朗瑪簽約的線上醫生，可以打電話去諮詢，不過問診還不行，因為需要醫療機構的牌照。”一位了解118120業務的人士透露。

　　在入口和導流問題解決後，網際網路醫院的建設和可穿戴便攜設備服務或將成為朗瑪資訊開展網際網路醫療業務的必選題。

　　據年報披露，朗瑪資訊將在網際網路醫療業務方向上打造網際網路醫院、提供基於可穿戴、便攜設備的健康管理服務以及藥品服務的O2O平臺。目的是實現部分輕微病症及慢病管理或有望實現“藥店式解決”。

　　“在藥店，我們目前幹兩件事情，一個是做網際網路醫院，病人不用去醫院，還有一個就是慢病管理。”王偉表示，“我們要跟社區衛生中心，鄉村衛生室，實體藥店，把醫療資源下沉到這來。”

　　“遠端醫療下，感冒、頭疼這種小病，在藥店通過終端實現遠端問診，藥店也會配一些像血壓、血常規、尿檢等檢查。”王偉表示，“另一個是在藥店等渠道放可穿戴設備，可以免費測，然後回家就會裝上39健康管家。”

　　王偉表示，“下一步做成O2O，相當於藥店的大眾點評，微信掃一掃與我們也有合作。目前微信渠道每天導過來的量超過10萬。”

　　向網際網路醫療轉型的朗瑪資訊在未來的盈利模式上，其收入來源或包括不限于網際網路醫院的醫療服務、可穿戴設備銷售及增值服務以及基於藥品流通O2O的平臺等收入。

　　競爭格局分析

　　以BAT為例，去年7月，百度宣佈與北京市政府合作“北京健康雲”項目，該項目用戶提供定制化的慢病管理服務；阿里巴巴則收購中信21世紀，該公司掌握著國內的“藥品監管碼”數據庫，並涉足電子處方環節。騰訊則更側重線上問診，其6月份通過微信推出“全流程問診平臺”，實現預約、掛號、繳費等就診環節的線上化，平安集、京東、小米等公司也紛紛進入移動醫療領域。

　　BAT等資本有可能從數據、資源和入口等環節同朗瑪資訊形成競爭關係。

　　“BAT、平安集團一類企業開展網際網路醫療時，資源整合優勢要明顯很多，因為和旗下其他産業有聯動協同效益。”華南一家中型券商TMT研究員表示，“醫療市場中資源的意義非同小可，和大型資本相比，還要看朗瑪下一步的資源整合能力。”

　　北京一家PE機構醫藥行業研究員表示，“BAT往往抓一線地區，而中小醫療機構則可以先把二、三線市場做大，實際上這些城市也正是高效、優質醫療資源的稀缺地。”

　　各項業務造血能力分析

　　在朗瑪資訊集中全力投入網際網路醫療領域後，其此前向遊戲、傳媒、社交等領域的多元化佈局何去何從？

　　IVR業務：短期內仍然將成為朗瑪資訊營業收入和經營活動現金流的重要來源，併為其網際網路醫療業務的發展和資本運作需求提供現金供給。

　　需要注意的是，該業務受制于移動網際網路發展分流。據其年報披露，朗瑪資訊2014年在IVR業務(對對碰)中實現營業收入1.2億元，凈利潤0.35億元，分別較2013年下降20.62%和38.28%。

　　39健康網廣告收入：該部分收入自完成對啟生資訊後取得，對朗瑪資訊即期業績有較大提振。

　　遊戲業務：僅夢城互動、動視雲屬控股子公司，兩家公司均為遊戲平臺，夢城互動屬手遊推廣平臺，通過朗瑪資訊部分合作運營商推廣流量免費、使用免費、增值收費模式；動視雲屬於電視雲遊戲平臺，採用廠商版權合作、遊戲雲端運作、視頻解碼傳回、指令遙控雲端等模式。

　　社交等其他業務：整合、剝離預期升溫。社交業務條線旗下擁有語玩、蜂加、啊嚕哈等産品。但由於該類業務在面臨微信、陌陌等主流社交軟體的競爭中或壓力較大，不排除對該類資産進行進一步整合或資産剝離的可能性，其中語玩已成為擬出售項目之一。

　　對此，朗瑪資訊年報也提出，“其他移動社交和娛樂産品將逐步整合，謀求獨立發展。”(編輯 李新江)