本報記者安麗芬廣州報道

　　“前段時間每天都接到好幾個電話，問要不要參加奇虎360私有化。”上海一位資深基金經理對21世紀經濟報道記者透露，“不過我個人沒有參與”。

　　上海某公募業務經理也對21世紀經濟報道記者表示，在一些投資群裏，中概股回歸A股政策還沒生變的時候，有機構甚至在兜售參加某中概股私有化收益有300%，甚至600%的産品。

　　在高收益的誘惑及中概股私有化鉅額資金需求下下，散戶也成為中概股私有化過程中的一股力量。不過，目前中概股私有化價格動輒幾十億美元，高出海外市場估值很多，並且在回歸過程中還存在三層溢價。因此，業內人士指出，散戶需提防成為“韭菜”或者“接盤俠”。

　　另據21世紀經濟報道記者調查，上市公司參與中概股私有化的收益分配機制與散戶購買的中概股回歸基金産品有很大不同。其中一個比較直觀的區別就是，上市公司參與中概股私有化並沒有高額預期收益率。

　　散戶參與私有化盛宴

　　去年下半年來的中概股回歸潮中，敏感的私募機構便瞄上了其中的巨大商機。標榜“中概股回歸股權基金”、“拆VIE回歸基金”産品密集面世。21世紀經濟報道記者發現，金斧子、投360、耶魯財富等官網均有售此類基金産品。

　　比如投360官網上有款産品名叫“銀河證券頂級中概股回歸股權基金”(下稱回歸基金)，管理人是深圳複利財富投資管理有限公司，預計發行規模3億元，基金存續期為“5+2”年，預期年收益率80%，總收益可達3-5倍，最低認購額為200萬元。

　　21世紀經濟報道記者就此向銀河證券求證，其客服人員經查實對記者稱，“回歸基金是由銀河證券託管的一款私募基金，另一個名稱為‘天成鴻志中概股回歸私募投資基金。’”

　　據投360一位産品經理介紹，回歸基金很早就做了，投向多個標的，目前已經結束了。一般這類項目結束比較快，兩周就結束了。

　　另外，金斧子官網顯示即將上線的項目有萬達商業、螞蟻金服等，投資者可預約額度。

　　而耶魯財富官網上還有愛康國賓回歸A股基金、中概股回歸(拆解VIE)項目、IDG中概股回歸基金等多只主打中概股回歸的基金介紹。

　　記者發現，耶魯財富官網在售一隻名為“淳信拆紅籌策略1號”(下稱淳信1號)，發起人是北京淳信資本管理有限公司(下稱淳信資本)，管理期限24個月(投顧可延期至36個月)，資金投向為“擬(已)拆除紅籌架構的以網際網路為代表的頂尖TMT企業，並以A股或新三板為主要退出渠道”。

　　工商資料顯示，淳信資本成立於2009年，第一大股東為中信資産管理有限公司。耶魯財富官網對淳信1號的産品説明顯示，“該基金是全國首只專注于拆紅籌項目的股權投資基金，是中信系統內部首只拆紅籌基金，將優先獲取集團內部項目”。

　　21世紀經濟報道記者發現，上述中概股回歸基金産品的投資門檻最低為100萬。這也意味著，散戶也可以通過此類基金參與到中概股私有化的過程中。

　　不過，業內人士指出，雖然一些中概股回歸基金喊出了好幾倍的收益，但只是宣傳，最終達不到甚至虧損也有可能。“市面上很多中概股回歸基金都不是公募、券商等正規軍管理，而是一些非正規軍。”上述業務經理指出，買這類産品主要看管理人，第三方理財顧問將銷售金額的絕大部分都給了管理人。

　　“這類産品合同一般都不保本保息，如果管理人真的把錢投到項目，最後虧損了，投資者也沒辦法。”上述業務經理進一步指出。

　　估值虛高？

　　除了散戶，上市公司們也熱衷參與中概股的私有化，比如愛爾眼科(300015.SZ)、中信國安(000839.SZ)、天業股份(600488.SH)等均表示投資奇虎360私有化，主要方式是自建基金産品直接認購或者作為LP認購別的基金産品。

　　比如，愛爾眼科擬以參與投資天津欣新盛股權投資合夥企業(有限合夥)的方式間接投資奇虎360公司，認繳額為3032.4萬美元，該有限合夥的執行事務合夥人為奇虎和盛，存續期也是“5+2”。

　　另據中信國安公告，其控股子公司國安睿博已為奇虎360設立了專項投資基金海寧國安睿威股權投資合夥企業(下稱睿威基金)，中信國安作為該基金的單一有限合夥人。根據360私有項目交易架構設計，睿威基金將通過增資天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通達科技有限公司的方式參與奇虎360私有化。

　　不過，21世紀經濟報道記者發現，上市公司參與中概股私有化的收益分配機制與散戶購買的中概股回歸基金産品有很大不同。

　　按相關上市公司關於分配體制的公告，比較直觀的區別就是上市公司參與中概股私有化並沒有如散戶産品那般宣傳高額預期收益率。

　　例如愛爾眼科對其參與奇虎360的收益分配機制稱，(1) 首先，分配給該有限合夥人，直至該有限合夥人累計獲得的分配總額等於其截至分配之日的實繳出資額；(2) 然後，按照每年 8%(單利)的優先回報分配：分配給有限合夥人，直至該有限合夥人就其實繳出資額中的項目投資額部分實現每年 8%(單利)優先回報；(3) 然後，收益分成追補分配：給普通合夥人分配收益分成，直至按照本第(3)項累計分配的金額等於本第(3)項與上述第(2)項之和的 20%；(4) 然後，80/20 分成：80%分配給有限合夥人，20%作為收益分成分配給普通合夥人。

　　香頌資本執行董事沈萌認為，“按目前A股的估值看，參與部分中概股私有化的收益三五倍有可能達到，而且回歸套利是更大收益，況且有可能這些基金是作為劣後。”

　　不過，在沈萌看來，中概股私有化的估值已經非常高，存在三層溢價。首先是私有化過程存在溢價，其次是私有化資産跨市場的估值溢價，最後則是回歸A股借殼時的殼成本溢價。因此，上述行為存在抽水現象，即存在“用虛高估值的資産重組或是股本重組從中小投資者手中吸納資金”，因此中小投資者需提防成為“韭菜”或者“接盤俠”。

　　不過，一些中概股回歸基金也有所降溫。近期，證監會表態要對海外上市的紅籌企業通過IPO、並購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究。中概股的回歸潮由此被降溫，一些産品出售也被停滯。

　　上述産品經理表示，證監會對中概股的回歸表態雖然沒有説完全暫停，但放慢了中概股私有化的腳步。“私有化進展得沒那麼順利，沒有摸清楚證監會的態度前，産品也發不出來。”