李雋

　　以美國的蘋果、谷歌、微軟，以及中國的BAT(百度、阿裏、騰訊)為代表的網際網路企業，在過去十年叱吒風雲，全世界掀起一波移動網際網路熱潮，而這在2015年中國創業板“網際網路+”熱潮炒作中達到了頂峰。

　　然而隨著蘋果以及BAT等公司業績不如預期，股價不斷走低，中國創業板的“網際網路+”風光不再，似乎網際網路熱潮又來到一個十字路口，這一切也讓人想起2000年科網泡沫的破裂，納斯達克從5000點暴跌到僅僅1000多點。

　　網際網路龍頭集體下滑

　　知名大鱷索羅斯于第二季度減持阿里巴巴和百度，然後增持了追蹤50隻香港上市中國大藍籌的ETF。索羅斯也首次買入時代華納逾145萬股，市值2.59億美元；大幅增持Facebook，持倉由約12.4萬股增至259萬多股。

　　SorosFundManagement基金提交的文件顯示，截至今年6月30日的三個月內，該基金持有的阿里巴巴股票由3月31日的439萬股銳減至5.93萬股，減持幅度高達98.7%，持倉市值由3.7億美元減少到490萬美元；該基金同期所持百度股票由35.865萬股降至4.28萬股，減持88%；而阿里巴巴和百度股價在第三季度下跌，也證明了索羅斯的先見之明。此外，騰訊也隨著港股下跌而下滑。

　　美國企業方面，蘋果、高通、微軟公佈的業績不如預期也出現下跌，不過Facebook和亞馬遜業績好于預期，近期股價表現相對穩健。

　　投資人士溫天納對《第一財經日報》稱，索羅斯減持阿里巴巴，可能有幾個情況考慮，比如覺得阿里巴巴和百度的估值較高，另外內地法規針對第三方支付等網際網路金融加強監管，或限制相關企業發展空間。

　　溫天納認為，蘋果股價走低，主要是因為産品無論是手機和手錶市場反應都不如預期，這對上下游産業鏈都造成了影響；另一方面，也和人民幣貶值與中國經濟放緩有關。騰訊的走低，也跟中國經濟有關，另外內地法規對網際網路金融作出限制。過去科網股估值高，是因為市場預期公司都有很好的增長，在市場沒有先例的情況下，很多動聽的故事，投資者都願意接受；不過當概念降溫，市場回歸理性，就要看業績情況。

　　申萬宏源策略分析師王勝對《第一財經日報》稱，創新的投資類似于風險投資，成功概率難有十分之一，由於股市支援實體經濟，體現在對新興産業，適度的泡沫可以支援新興産業發展，但是難度在於適度的泡沫在人性的驅動下，必然會成為更大的泡沫。

　　海通證券分析師荀玉根認為，作為美國科技創新企業的孕育基地，從20世紀90年代開始，納斯達克陸續培養了一批網際網路巨頭，如蘋果、谷歌、微軟、康卡斯特、思科、英特爾等，如今這些公司均已成為市值超千億美元的大市值藍籌，與A股創業板這些小市值公司相比顯然有失公允。

　　科網泡沫破裂將上演？

　　今年以來，隨著創業板指數連創新高到斷崖式下跌，不少業內人士把A股創業板的走勢比之2000年美國納斯達克泡沫，其實，A股個別“網際網路+”龍頭公司出現各類監管“黑天鵝”事件，也和美國15年前的情況極其類似。

　　深圳一位私募人士對《第一財經日報》稱，比較當年的納斯達克和今天的中國創業板，當時納斯達克進入大牛市週期後的最後一年，大約有七八個月的“慢牛”鞏固期，然後再有近半年的飆升期，走出一個“轉角加速”的大趨勢；而從1月到6月初創業板的走勢，就跟1999年10月中到2000年3月的納斯達克走勢形態很類似；現在創業板在6月初見頂回調後，其下跌的快速也跟當年納斯達克類似。

　　該人士稱，當年納斯達克泡沫的破裂，首先緣起于微軟反壟斷案件，安然和世通財務醜聞嚴重打擊市場情緒，之後很多網際網路公司出來的業績不如市場預期，進一步加速市場探底。而這些2000年的事件，和2015年中國發生的各種監管事件都有類似之處；比如最近第三方支付可能被央行限制，大智慧、同花順、恒生電子等公司頻頻被查，甚至同花順可能暫停上市，網際網路金融前途未卜。

　　2014年以來，中小板、創業板很多公司，以及BAT等，還有美國的蘋果和谷歌等企業，都不斷通過並購壯大；其實2000年的世通公司等美國網際網路企業，利用兼併、收購等手段瘋狂擴張，一次次上演“小魚吃大魚”和“快魚吃慢魚”的戲法，世通公司當時迅速發展為全美第二大長途電話公司、全球第一大網際網路供應商，這些事件都有類似之處。“2001年後，網際網路迅速普及，用戶增速也有所下降，而2015年智慧手機趨於普及後，增速也明顯下滑。”該私募人士稱。

　　王勝認為，網際網路公司股票被市場過度追捧後，最終也必然引起市場下跌，現在看到新興産業股票的下跌，未必是因為公司本身出了什麼問題，而是因為之前漲太多了；刺破這個泡沫有很多原因，除了邏輯破壞以外，還有外部原因，比如對美聯儲加息預期就是一個很大的外部因素。

　　溫天納認為，目前科網股泡沫還沒到破裂的地步，起碼現在市場的成長速度比2000年更高，而蘋果、谷歌和BAT帶出來的創新熱潮，也可以引發市場突破和革命；如果下一波創新無法出現，未來的估值也就無法維持，儘管未必到破裂暴跌的程度，但價值的重估也必然會出現。