戴金鴻

　　阿里巴巴距離首次公開發行(IPO)已經越來越近，如今阿里巴巴已經開始對其承銷商進行明確分工。

　　明確穩定市場代理人、做市商

　　據外媒報道，相關知情人士透露，高盛成為阿里巴巴IPO的穩定市場經理人(stabilization agent)，其將負責監控阿里巴巴上市後的早期股票交易。

　　而擔任穩定市場經理人可以為相關投行增添聲譽，同時也將為該投行帶來更多費用收入和交易佣金。

　　所謂穩定市場經理人，根據美國證券法規，其有權決定是否在市場上買進更多股票以支撐股價。同時，其也有權決定是否行使超額認購權，以此增加市場中流動的股票數目。

　　通過行使超額認購權，穩定市場經理人可以以發行價從上市公司獲得規定數額的股票，並且將此數量的股票投放入二級市場，以補充市場流動性。當然，如果股價處於上升期，承銷商一般也會行使超額認購權，此舉也可為其帶來除佣金收入外的額外收益。

　　因此，穩定市場經理人在上市公司IPO期間有著極其重要的角色定位，同時其也被視為對股票交易行為擁有最大決定權的承銷商。

　　早前就曾有內部知情人士透露，阿里巴巴IPO中，儘管巴克萊並非承銷商之一，但是其將擔任阿里巴巴的做市商，負責在紐約交易所內協調場內交易員。

　　據悉，IPO承銷商中的其他投行則將負責路演等事項。所謂路演，即指證券發行商發行證券前針對投資者的推介活動。

　　職責越大壓力也越大

　　儘管高盛將成為阿里巴巴IPO的穩定市場經理人，但是這也意味著高盛將承擔更多的壓力。

　　首先，阿里巴巴此次IPO融資規模有望突破200億美元，此前就早有承銷商表示，要想在阿里巴巴上市後維持股價上漲，他們需要從大型機構投資者那裏獲得4倍超額認購，這就需要一些買家願意向阿里巴巴IPO交易投資10億美元或以上，以確保需求；而4倍超額認購也意味著承銷商需要吸引近800億美元資金入場，這對承銷商而言壓力不言而喻。

　　其次，在最近更新的招股説明書中，阿里巴巴的公司業績再度大幅提升，尤其是在移動端收入同比增幅更是達到923%。因此，阿里巴巴在更新後的招股説明書中將普通股的估值從每股40美元至56美元上調至每股56美元至59美元，市值調高至1381億美元。

　　之前的40美元至56美元的估值範圍給承銷商留下巨大的發揮餘地，畢竟存在著接近16美元的價差。但如今不僅將最高價上調3美元至59美元，同時也將之前的下限從40美元提升至56美元，直接拉升至之前的上限價位處。雖然這顯示出阿里巴巴對自身價值的自信，但是每股估值的大幅拉升也將對其承銷商帶來壓力。

　　最後，之前大型上市公司IPO時就存在過險些破發的尷尬境地，其中包括Facebook。而一旦IPO當天收盤價跌破發行價，那麼該上市公司的穩定市場經理人即為失敗。因此，這也意味著高盛在阿里巴巴IPO當日必須穩定股價在56美元以上。

　　不過，所謂“風險越大，收益也越大”，此次IPO中的承銷商們也將獲得鉅額收益。