11月3日以來，融資連續十四個交易日實現凈買入，兩融餘額也從1萬億元水準大步邁上了1.2萬億元的關口。不過就在融資融券交易實施細則實施的首日，連續融資凈買入格局被逆轉，週一實現凈賣出38.32億元，為近1個月以來的新高。券商認為，新規的實施對兩融市場的影響更多體現在心理層面，並不改變中長期的增長趨勢，但將對後市兩融市場的特徵構成一定影響，且短期的衝擊可形成良好的介入時機。

　　融資凈賣出38億元 創近一月新高

　　近期兩融餘額的連續增長腳步出現停滯。據Wind資訊數據，截至11月23日，滬深股市融資融券餘額報12182.00億元，較上個交易日減少38.79億元。其中，滬市兩融餘額報7271.14億元，較前一交易日減少25.49億元；深市兩融餘額報4910.86億元，與前一交易日相比下降13.31億元。

　　融資方面，本週一滬深股市融資餘額報12150.92億元，當日的融資買入額在上週五的基礎上減少258.53億元至1103.06億元，融資償還額也較上週五出現一定程度的萎縮，下降124.19億元至1141.38億元。由此，一改此前連續凈買入的趨勢，11月23日出現了融資凈償還，具體金額為38.32億元，為10月21日以來的新高。

　　從行業板塊角度來看，本週一28個申萬一級行業板塊中僅銀行、家用電器、醫藥生物、農林牧漁、傳媒、建築材料、紡織服裝和輕工製造獲得凈買入，其中銀行、家用電器、醫藥生物和農林牧漁的凈買入額在1億元以上，具體金額分別為6.56億元、4.94億元、2.27億元和1.67億元。其餘20個行業板塊均遭遇了不同程度的融資凈償還，有色金屬、非銀金融、機械設備、房地産和國防軍工的凈償還額超過了3億元，具體凈償還額分別為10.33億元、9.75億元、5.33億元、4.47億元和3.39億元。

　　整體來看，近期市場行業板塊快速輪動的特徵也在兩融市場中得到充分的體現，階段表現活躍的有色金屬、非銀金融、機械設備等板塊被兩融投資者快速捨棄，而近期表現相對低迷的銀行、農林牧漁等則成了融資客重點加倉的對象。這表明瞭當前兩融投資者短線博弈，急於回吐以鎖定盈利的思維佔據主導。

　　新規擾動不改長期增勢

　　11月13日盤後，上海證券交易所、深圳證券交易所發佈公告，對融資融券交易實施細則進行了修改，將“投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低於50%”修改為“投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低於100%”， 並定於11月23日起實施，實施前尚未了結的融資融券合約及其展期，仍按照修改前的相關規定執行。由此可見，本週一兩融餘額連續增長過程的“戛然而止”很大程度上與兩融新規正式實施有關。不過市場人士認為，新規並不會改變兩融市場的長期趨勢，短期影響也主要體現在心理方面。

　　雖然新規明確了僅針對新增融資行為，但融資業務實行單券對應制且兩融賬戶的換手率顯著高於市場平均換手率，因而短期仍會對兩融業務造成一定影響。具體影響時間上，中信證券通過融資餘額規模和融資交易額數據估算，近20個交易日的週轉天數在8至14天之間，即規則修改産生影響的窗口期在半個月左右。

　　不少券商在報告中指出，此次調節可能使兩融增速有所下降，但增長趨勢不變。興業證券表示，新規目的在於實施逆週期調節，防範系統性風險，促進市場持續健康發展。前期清理場外配資階段，各大券商已經逐步啟動兩融降杠桿進程，在實際操作中融資保證金最低比例已經升高。現階段兩融降杠桿對整個市場的資金面影響有限，更多的是心理層面的影響，中長期而言難改市場趨勢，短期或可形成良好的介入時機。

　　此外，兩融新規的發佈長期來看將影響兩融投資者的偏好。華泰證券認為，由於大盤藍籌的折算率均較高，具有更大的保證金基數效應，新規對於大盤藍籌股的杠桿效應更強，利於引導投資者提高藍籌股配置。此外，IPO申購採取市值配售機制，兩融融資股票市值也納入可申請市值配售額度，因而新規下投資者買入大盤藍籌的融資效應強于小票融資效應。