上周融資客投資熱情依然高漲，即便遇上兩融新規出臺、股指反覆震蕩等因素，融資餘額仍不斷增加，連續14個交易日攀升，突破1.2萬億元大關，創下了今年4月下旬以來的最長連升紀錄。

　　融資餘額持續攀升

　　11月以來，A股市場人氣和交易量出現明顯回升，融資客做多熱情高企。數據顯示，截至11月20日(上週五)，兩市融資餘額報12189.24億元，較上一交易日增長96.02億元，這也是11月來連續第14個交易日持續增長，創下了今年4月下旬以來的最長連升紀錄。3月17日~4月16日，期間融資餘額曾連續22個交易日增長。

　　截至11月20日，兩市融資融券餘額合計12220.79億元，較上一交易日增長了96.2億元。期間融資買入額為1361.59億元，較上一個交易日增加287.92億元，期間償還額為1265.57億元，期間凈買入額為96.02億元。據統計，11月份以來，兩市融資凈買入額合計1887.18億元。

　　行業板塊方面，28個申萬一級行業中上周有27個行業實現融資凈流入。其中，排名前五的行業分別為電子、電腦、傳媒、非銀金融和房地産，融資凈買入額分別為75.79億元、66.37億元、52.32億元、52.07億元和37.56億元。鋼鐵板塊成為唯一遭融資凈償還的行業，凈償還金額為8981.81萬元。

　　個股方面，上周有204隻個股融資凈買入額超過億元關口，其中電廣傳媒以13.55億的凈買入額居兩市首位。此外，長江電力凈買入額為9.89億元，東方財富為9.60億元，同方國芯為9.04億元。遭融資凈償還過億元的個股有24隻，萬向錢潮融資凈償還5.46億元，中興通訊、中航動控、方正證券、招商地産的凈償還額均超過2億元。

　　值得注意的是，11月來一直受到融資客熱捧的券商股上周開始出現分化，雖然券商股整體的融資凈買入額仍然高達49.59億元，但上週五，券商股開始遭融客賣出，當日融資凈償還1.85億元。此外，方正證券、招商證券、興業證券、西南證券等4隻個股上周融資凈償還額均超過億元。

　　兩融新規本週實施

　　近期兩融規模快速上升引起了監管層重視。11月13日，滬深交易所發佈通知稱，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由50%提高至100%，此調整將自11月23日起(本週一)實施。不過，此次調整僅限于新開融資合約，已存續的融資融券合約仍按照調整前的相關規定執行。

　　市場普遍認為，此次調整僅限于新開融資合約，加之目前各券商對兩融融資比例都有較嚴格控制，所以此次新規對市場影響有限，兩融新規的出臺不會改變資金入場的趨勢。兩融目前在1.2萬億水準，較今年最高峰2.3萬億仍有大幅度下降，市場上漲需要合理融資業務的推動，場外非法配資的清理和嚴格監管也有利於兩融業務的長期增長。

　　不過，新規實施後或將對兩融規模的增速形成影響。招商證券認為，兩融餘額的強勢回升助推了市場本輪的快速反彈，催生了降杠桿新規的實施，將降低融資客的期望收益率。雖然新政針對增量部分，但存量的兩融客戶可展期的比例有限。兩融客戶的換手率要高於市場平均水準，大部分交易都比較活躍，合約還掉之後就需要按新規進行，新增融資合約將較快的替換存量業務。

　　對於後市，招商證券表示，兩融降桿桿和IPO重啟都有利於平抑市場亢奮的情緒，控制市場節奏。目前市場估值高企，創業板綜合指數加權市盈率超過100倍，且股指周漲幅越來越小，一旦市場賺錢效應減弱，負反饋的力度也更大，本週可能出現比上周力度更大的回探。市場的熱點仍然在於可以講故事的新興産業，中小創會越來越成為集中投機的工具，易出現更大幅度的暴漲暴跌。建議趨勢投資者緊盯盤面變化謹慎操作，短期關注體育、環保、智慧製造等有催化劑的主題。

　　東吳證券認為，自8月26日，A股市場分別經歷了藍籌主導、中小創佔優、藍籌+中小創全面上漲三個階段，從市場特徵來看，類似于2014年10月後A股市場表現。以史為鑒，此輪始於8月26日反彈可能已經進入上漲中後期。短期來看，鋻於本週新股發行仍然延續舊方案疊加美聯儲12月加息預期加強，資金面波動預計會加大。