“十二五規劃”提出，加快多層次資本市場體系建設，顯著提高直接融資比重。積極發展債券市場，穩步發展場外交易市場和期貨市場。如今，五年時間快要過去，我們看到，我國的資本市場得到快速發展，直接融資比重顯著提高。根據中國人民銀行發佈的社會融資規模增量統計數據，2015年前8個月我國直接融資比重為18.7%，與2010年相比提高了6.7個百分點。

　　“我國資本市場在‘十二五’期間得到快速發展，一方面得益於政府的大力支援，另一方面也離不開資本市場各項制度建設的不斷完善。”大同證券首席投資顧問鄭虹告訴《證券日報》記者。

　　我們看到，伴隨改革開放深入推進，我國資本市場基礎性制度建設不斷完善，多層次市場體系逐步健全，機構投資者隊伍日益壯大，仲介機構服務水準明顯提升，市場創新活力得到激發，對外開放水準顯著擴大，市場監管不斷加強，資本市場在促進國民經濟發展方式轉變方面發揮了重要作用。

　　◇◇市場建設篇

　　多層次資本市場體系初步建成

　　不妨用一組數據來説明多層次資本市場建設所取得的成就。

　　截至2015年6月份，滬深兩市上市公司共計2797家，其中主機板公司1550家，中小板公司767家，創業板公司480家；總市值62.7萬億元，較2010年末(26.5萬億元)增加了136.4%，居全球第二位，僅次於美國。

　　截至2015年8月份，“十二五”時期滬深兩市共有747家公司完成首次公開發行並上市，累計融資額5849.53億元；共有1371家企業完成再融資，籌集資金2.47萬億元；上市公司並購重組交易總金額為4.6萬億元。同時，兩市交易規模不斷擴大，總成交金額和日均成交金額分別為367.6萬億元和2928.87億元，分別較“十一五”時期增加了93.5%和107.5%。

　　新三板方面，截至2015年8月份掛牌公司合計3359家，覆蓋了境內31個省(自治區、直轄市)和82個行業門類，民營企業佔比95%以上，高新技術企業佔比77%。掛牌公司總市值1.41萬億元，市場累計交易額為1419.81億元。投資者賬戶合計17.29萬戶，其中機構投資者1.55萬戶。“十二五”時期，新三板掛牌公司累計融資780.67億元，並購重組交易總金額為105.04億元。

　　此外，截至2015年6月份，全國已設立34家區域性股權市場，共有掛牌股份公司2742家，展示企業3.02萬家，累計為企業實現各類融資2818億元。證券公司櫃檯市場累計開立投資者賬戶358.56萬個，共有21家櫃檯市場試點公司的8692隻私募産品通過櫃檯市場發行，發行金額6203.43億元，實現轉讓交易1022筆，轉讓金額133.04億元。

　　債券市場方面同樣取得了可喜的成績。截至2015年6月份，我國交易所市場各類債券託管面值2.95萬億元，分別較2010年末增長370.57%。“十二五”時期累計發行公司債券1.94萬億元，較“十一五”時期增長447.12%；現券和回購交易額分別為7.77萬億元和273.3萬億元，較“十一五”時期分別增長299.42%和1561.42%；累計發行資産證券化産品81隻，發行金額963.7億元，較“十一五”時期增長了487.62%。

　　此外，期貨市場和金融衍生品市場也取得了飛速發展。截至2015年6月份，我國期貨市場共有51個品種，包括46個商品期貨品種和5個金融期貨品種。

　　“十二五”時期共上市了27個期貨品種，包括23個商品期貨品種和4個金融期貨品種；期貨市場成交總量達87.6億張，成交金額1221.8萬億元，商品期貨成交量連續位居世界前列。

　　英大證券首席經濟學家李大霄在接受《證券日報》記者採訪時表示，“十二五”期間我國多層次資本市場體系不斷完善，一方面是在制度設計方面取得了較大發展；另一方面，從市場建設層面看，不管是品種還是結構，都得到不斷豐富和完善。同時，在市場的交易模式、規模、交易規則等都得到了較大的發展。

　　“現在，市場的投資價值正在逐步提高，投資者結構逐漸強大，投資者理念逐漸成熟，在多重因素的共同作用下，多層次資本市場體系會更加健全。”李大霄説。

　　大同證券首席投資顧問鄭虹認為，不管是股市、債市還是期市的發展，都離不開頂層設計。對此，她予以進一步解釋，如在股票市場發展方面，監管層通過改革，使得股票發行朝著市場化的方向發展；退市制度方面也同樣在推進，實現上市公司的優勝劣汰。此外，還大力發展新三板市場，規範發展區域性股權市場等。

　　“這一系列的制度設計，都為推進多層次資本市場體系建設提供了良好的發展沃土。”鄭虹表示。

　　◇◇監管環境建設篇

　　監管轉型助力市場大發展

　　今年4月份以來，證監會開展了“2015證監法網專項行動”，集中力量對市場反映強烈、嚴重危害市場秩序的重大違法違規行為實施專項打擊。如今，這項行動開展將近半年，證監會稽查部門創新執法模式，打擊個案，遏制類案，集中力量批次執法，不僅推動下一階段處罰、聽證等環節的順利進展，而且折射出簡政放權的背景下，從事前監管到事中事後監管的監管轉型思路，彰顯監管部門肅清證券市場“毒瘤”的決心和穩定市場、修復市場、建設市場的信心。

　　這只是證監會推進監管轉型的其中一個方面。

　　“從事前監管轉移到事中事後監管，把權利下放到交易所、派出機構，有利於快速解決一些問題，同時，有利於快速適應市場發展。”李大霄表示，“監管如何與市場發展相得益彰，這是一個課題。”

　　《證券日報》記者了解到，“十二五”期間，證監會從多個層面推進監管轉型，包括深化行政審批制度改革；加強市場基礎性制度建設；加強資本市場誠信建設；豐富監管手段，加強稽查執法；加強投資者教育，保護投資者合法權益；防控資本市場系統性風險；建設資訊公開體系等。

　　應該説，這一系列的監管轉型，有力地促進了市場在資源配置中發揮決定性作用，夯實了市場法治基礎，為促進市場發展起到了重要作用。

　　數據顯示，自2001年行政審批制度改革工作啟動至2014年底，證監會已累計取消151項行政審批事項。

　　同時，證監會堅持嚴格執法、公正執法、文明執法，嚴厲打擊市場操縱、欺詐發行、內幕交易和利用未公開資訊交易等各類證券期貨市場違法違規行為，高效公正地處理了一系列社會影響較大的大案要案。注重加強監管幹部培訓，全面提升監管水準。截至2015年6月份，“十二五”時期證監會及派出機構共審結案件483件，作出行政處罰決定406項，對107名個人作出市場禁入決定，罰沒款金額總計21.83億元。

　　在保護投資者合法權益方面，以“12386”熱線為例，自開通至2015年9月22日，共受理投資者有效訴求13.46萬件，辦結13.22萬件。投資者服務中心成立至2015年6月份初步登記案件1436件，涉及35家上市公司和1000多名投資者，糾紛金額達1.2億元。2012年下半年開展糾紛調解工作以來至2015年上半年，調解組織共受理糾紛2738起，調解成功2311起，佔總數的84.4%。

　　此外，充分發揮官方網站作用，將證監會7大類48項行政許可事項的辦事依據、需準備的材料、辦事流程等向公眾公示並提供進度查詢；開通了官方微網志和微信，直播每週例行新聞發佈會，形成官方網站、微網志、微信共同開展資訊公開的多媒體平臺；依法主動公開包括證監會及派出機構的機構設置和工作職責、證券期貨規章和規範性文件、證券期貨市場發展規劃和發展報告、納入國家統計指標體系的證券期貨市場統計資訊、行政許可事項核準結果、交易所上市品種的批准結果、監管對象名錄、市場禁入和行政處罰決定及其他監管資訊等九大類資訊。

　　《證券日報》記者了解到，“十二五”以來，證監會網站共主動公開監管資訊3.7萬餘條。

　　2013年1月16日，證監會副主席姚剛、北京市常務副市長李士祥、全國中小企業股份轉讓系統董事長楊曉嘉、總經理謝庚為全國中小企業股份轉讓系統揭牌。

　　◇◇機構發展篇

　　機構市場競爭力顯著提升

　　作為資本市場的重要組成部分，證券期貨經營機構在“十二五”期間得到了快速發展，市場競爭力顯著提高。

　　“與銀行、保險等機構相比，證券期貨經營機構的發展相對滯後，呈現出數量偏多、實力偏弱的特點。不過，在‘十二五’期間，一些券商借助IPO東風，正在逐步做大做強。”李大霄表示。

　　與此同時，有市場人士稱，監管層積極支援證券期貨行業創新發展，為機構開展創新業務提供配套制度政策和有序的市場環境，推動了行業核心競爭力的穩步提升，為促進資本市場長期穩定健康發展提供了良好基礎。

　　在財富證券分析師趙歡看來，券商行業已經進入黃金髮展期，並且是確定性因素最明確的行業，從戰略上看好券商行業的發展是有據可循的。

　　統計數據顯示，截至2015年6月份， 125家證券公司總資産達7.81萬億元，凈資産1.18萬億元，凈資本9765億元，較2010年底分別增長290%、110%和130%。2014年全年實現營業收入2533億元，凈利潤948.5億元，較2010年分別增長了30%和20%。資産管理産品類型不斷豐富，業務規模從2011年底的2800億元增加到8萬多億元，資産管理期末受託資金10.2萬億元，比2010年底增長了53.5倍。

　　證券投資基金已經迅速地與市場接軌，成為目前國內市場化程度較高的金融産品。

　　數據顯示，截至2015年6月份，104傢具有公募牌照的資産管理機構管理公募基金規模7.36萬億元，較2010年底(2.52萬億元)增加192%。2014年全行業實現營業收入496.2億元，較2010年增長39%，凈利潤123.7億元，較2010年增長9.5%。

　　作為連接交易所和投資者的紐帶與橋梁，期貨及衍生品行業也獲得了長足發展，在資本實力、合規狀況等方面得到了很大的提升。

　　數據顯示，截至2015年6月份，150家正常經營的期貨公司總資産813億元，凈資産676億元，凈資本498億元，客戶權益4187億元，較2010年底分別增長167%、151%、98%和159%。2014年全行業實現營業收入190億元，較2010年增長34%，凈利潤41億元，較2010年增長61%。

　　私募基金是多層次資本市場體系的重要組成部分。發展私募基金，不僅可以健全多層次資本市場體系，豐富資本市場交易形態，拓展市場服務範圍，增強對新興産業、中小微企業的服務能力，還能夠有效拓寬居民投資渠道，激發民間投資活力，提高社會資金使用效率。

　　截至2015年7月底，已在中國證券基金業協會登記的私募基金管理人16604家，備案的私募基金17415隻，認繳規模4.11萬億元，實繳規模3.34萬億元，私募基金從業人員26.14萬人。

　　此外，“十二五”期間證監會還積極推動證券仲介服務機構發展。

　　儘管取得了可喜的成績，但是，在未來的發展過程中，還有不少工作要做。對此，趙歡對《證券日報》記者表示，在我國經濟發展過程中，始終伴隨著創新的需求，證券期貨機構的發展同樣如此。但什麼是創新，如何尋找創新的突破口是當前首要考慮的問題。至於如何尋找創新的突破口，一個重要的方面就是以開放促進行業創新發展。在此過程中，一方面要學習借鑒境外市場成熟的經驗，另一方面要形成有利的創新環境與氛圍。

　　“證券期貨經營機構為市場發展起到了不可磨滅的作用，盡到了自己的一份力，因此，如何壯大、扶持他們的發展，非常有必要。”李大霄説，“證券期貨經營機構的發展應當與市場同步發展，這樣才能擔當起重任。”

　　鄭虹表示，證券期貨經營機構是聯繫市場與投資者的紐帶，隨著中國證券市場的快速發展，證券期貨經營機構擔負著更多的責任，這一方面要求機構能與時俱進，不斷創新豐富自身，另一方面對機構從業人員的素質要求更高。

　　“機遇和挑戰是相互存在的，中國市場與世界接軌，證券期貨經營機構也得做好充分的準備工作。”鄭虹告訴《證券日報》記者。

　　◇◇制度改革篇

　　制度改革為實體經濟發展服務

　　促進上市公司健康發展，需要從各個方面進行改革。如何做？我們看到，“十二五”期間，證監會著力推動上市公司健康發展，加強非上市公眾公司規範管理。改革股票發行、並購重組、資訊披露、退市等重要制度，優化制度環境，釋放市場活力，推動資本市場更好地服務實體經濟，助力經濟轉型升級。

　　日前，深交所聯合巨潮網共同推出了上市公司資訊披露簡明展示功能，並於10月18日正式上線。這只是完善上市公司資訊披露的其中一部分。

　　《證券日報》記者了解到，近年來，在推動完善上市公司資訊披露規則方面，監管層發佈了包括《半年報準則》和《季報規則》在內的一系列資訊披露準則，修訂《年報準則》；配合國務院法制辦公室推進《上市公司監督管理條例》的制定；發佈修訂後的資訊披露編報規則第20號和第31號，探索更符合創業板上市公司特點的資訊披露制度安排；發佈《上市公司年報工作通知》，以年報為抓手強化資訊披露監管工作……

　　上市公司有能力能夠持續分紅，表明瞭公司經營管理水準及其在市場的地位，預示著公司的發展前景良好，同時也表明瞭上市公司對於股東的重視。然而，有的上市公司長期以來一毛

　　不拔，成為名副其實的“鐵公雞”。

　　在一系列的政策引導下，參與分紅的上市公司數量和分紅的金額明顯增加。數據顯示，截至2015年9月份，“十二五”時期我國全部上市公司現金分紅累計2.86萬億元，約佔公司凈利潤32.7%，較“十一五”時期分紅額增加了1.22萬億元，佔凈利潤比重提高了4.2個百分點。

　　市場人士表示，推動上市公司加大分紅力度，一方面可以遏制一些上市公司盲目投資、亂投資的衝動，更加注重效益目標；另一方面也可以使股市投資者獲得穩定的現金分紅回報，提高股市投資者的財産性收入，提高其消費能力，從而促進消費，有利於推動我國經濟結構轉型。

　　李大霄表示，這一制度關鍵還是看如何執行、落實，而這也是一個重要抓手。“要做到既不偏向於融資者，也不偏向於投資者，做到兩者的利益平衡，而不是單純的偏向於一方。”

　　有進有出、優勝劣汰，資本市場才能朝著更為健康的方向發展。因此，這就需要進一步完善退市制度改革。

　　我們看到，“十二五”期間，隨著《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》的出臺，退市制度得到進一步完善。

　　統計數據顯示，截至2014年底，從A股市場退市的公司共有79家，其中主動退市31家，強制退市48家。

　　“‘十二五’期間退市制度應該説得到了重大突破。”李大霄表示，這一制度能夠有效改善市場生態環境，達成資源的正確配置，降低惡炒垃圾股的行為發生，能讓“優勝劣汰”成為市場的一種常態。

　　去年以來，並購重組在資本市場上大放異彩。這同樣離不開政策的支援。

　　我們看到，證監會通過修改《上市公司重大資産重組管理辦法》和《上市公司收購管理辦法》行政規章，優化並購重組制度規則，支援企業通過並購重組做大做強。資本市場正逐漸成為企業並購重組的主渠道，在支援經濟轉方式、調結構方面的作用顯著增強。

　　統計數據顯示，截至2015年上半年，“十二五”時期上市公司並購重組交易總金額為4.6萬億元。2014年，上市公司並購重組金額佔同期中國企業並購重組金額的58%，其中産業整合類佔比達75%；傳統産業整合加速，製造業上市公司並購重組交易金額佔比54%；創新型、中小型企業借力並購快速發展，創業板並購交易佔總單數的27%；支援企業走出去作用逐步顯現，上市公司海外並購交易金額1127億元。

　　長富匯銀董事長張保國告訴《證券日報》記者，我國處於産業升級與轉型關鍵時期，部分産能過剩行業的企業由於利潤空間受擠壓，跨行業兼併重組活動日趨活躍，企業並購大潮將再次到來。

　　“轉型期是破舊立新的重要時期，傳統行業和新興行業都將會有大量的並購機會涌現。”張保國説，各行各業、各個細分領域在順應市場變化的基礎上緊抓良機，傳統行業的企業借助並購實現轉型，新興領域裏的企業則有望通過並購做大、做強。

　　◇◇對外開放篇

　　對外開放成果豐碩

　　滬港通通車將滿一年，深港通的各項準備工作正在進行之中，滬倫通的想法也已經提出……這只是“十二五”期間我國資本市場對外開放的其中一部分。我們看到，“十二五”時期，證監會加大資本市場與證券期貨行業雙向開放力度，深化監管執法國際合作，加強與國際市場的合作交流，對外開放取得豐碩成果。

　　這就不得不提到將於11月17日“通車”滿一週年的滬港通。這是我國資本市場對外開放的一項重要內容。業內人士普遍認為，滬港通的推出，有利於加強兩地資本市場聯繫，推動資本市場雙向開放。同時，可以深化交流合作，擴大兩地投資者的投資渠道，提升市場競爭力。

　　滬港通通車以來，參與交易的機構數量不斷增加。數據顯示，截至2015年6月份，共有113家香港券商和94家內地券商參與滬港通交易，內地投資者開通港股通交易許可權的賬戶近70萬戶；滬港通和港股通交易金額分別達到10052.99億元人民幣和4139.86億元人民幣。

　　“滬港通的推出是我國資本市場對外開放的一個里程碑事件。”李大霄説，這有助於兩地市場的融合，能夠互通有無、互相學習。 “未來應該還會有深港通、滬倫通，這也是下一階段發展的方向。相信我國資本市場對外開放的步伐會越來越大，路也會越走越順、越走越遠。”

　　QFII、RQFII同樣取得了飛速發展。2011年至2015年6月底，證監會累計新批准185家QFII和165家RQFII，外匯局新批准QFII額度558億美元、RQFII額度3909億元人民幣。

　　而從長期來看，QFII對A股市場一直充滿信心，其中一個重要的表現就是已經連續45個月有新開A股賬戶，開立的賬戶總數達到了950個。

　　“這也從一個側面印證了無論是從我國政策大環境還是從QFII本身的實際行動來看，QFII對我國資本市場的投資熱情依然高漲，入市步伐未見放緩。”趙歡告訴《證券日報》記者。

　　在進一步提高資本市場對外開放水準方面，監管層積極支援符合條件的境內企業到境外發行上市；繼續擴大證券期貨行業雙向開放；以原油期貨上市為突破口，積極引入境外交易者和經紀機構參與國內期貨市場，同時建設國際化交易結算平臺。

　　與此同時，跨境監管合作取得了新進展。具體看，包括積極參與國際證監會組織(IOSCO)各項工作，自2012年5月份起擔任IOSCO多邊備忘錄監督小組副主席，于2013年加入IOSCO負責證券期貨監管標準制定的全部8個政策委員會，並擔任投資管理委員會的副主席，加入長期融資專項工作組，承辦了IOSCO第37屆年會。

　　加入金融穩定委員會(FSB)場外衍生品工作組和場外衍生品數據匯總方法研究小組，參與第七期場外衍生品市場監管改革進展報告、場外衍生品數據匯總方法可行性研究報告起草等工作。

　　此外，截至2014年底，證監會共與55個國家(地區)的證券期貨監管機構簽署了59個監管合作諒解備忘錄。