期指惡意做空成A股大跌新的風暴點。

　　在1日晚間連施三大利好政策後，證監會昨晚再放招。發言人張曉軍回應期指惡意做空時表示：“根據證券和期貨交易所市場監察異動報告，證監會決定組織稽查執法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規線索進行專項核查。對於符合立案標準的將立即立案稽查，嚴肅依法打擊，涉嫌犯罪的，堅決移送公安機關查辦！”

　　文末的感嘆號似乎顯示，已經連續多日加班的證監會怒了！要對期指惡意做空動真格的了！

　　“證監會打擊‘惡意做空’，應該是有針對性的。”一位從事期貨相關業務多年的機構人士對《第一財經(微網志)日報》記者表示，目前市場上存在一種行為，通過做空，造成現貨市場融資被強平，導致股市短期內非理性下跌，這種行為背後可能有“惡意”出發點。“做空本身有技術上的合理性，但是在股市下跌時，像推倒多米諾骨牌一樣，先爆掉杠桿1：8的融資盤，再爆掉1：7的，最後爆掉1：3的，導致現貨市場‘自由落體式’下跌，這就會引發不穩定。”該人士表示。

　　遠在歐洲的李克強總理2日在法國圖盧茲的中法工商峰會上表示，中國經濟要長期保持中高速增長，需要在穩定宏觀經濟政策、繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策的同時，根據形勢變化不斷靈活應對，加大定向調控力度，適時預調微調，推動結構性改革，讓積極的財政政策更加有效。同時培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場和貨幣市場，不斷鞏固中國經濟向好基礎。

　　誰是惡意做空者

　　6月26日，監管層認為，A股大跌主要是市場前期過快上漲的自發調整，是市場自身運作規律的結果，同時也與年中季末流動性波動、投資去杠桿、投資者對市場分歧加大等因素疊加影響有關。

　　但到了7月1日，上證指數繼上週五以來第三次出現大跌時，有關市場被惡意做空的觀點越來越受到認同。監管層也注意到這一問題，立即啟動核查。中金所1日晚間發佈公告稱，市場傳聞南方基金香港公司、高盛等外資機構做空A股市場，該傳聞不實。

　　中金所稱，已對參與股指期貨市場的所有38家QFII，25家RQFII的期、現貨交易情況進行了核查。經排查，南方基金係RQFII沒有在中金所開戶交易。包括高盛在內的QFII、RQFII在股指期貨中只能做套保交易，這些機構近期在股指期貨市場的套保交易符合規則，沒有所謂的大幅做空行為。

　　那麼，市場到底有沒有惡意做空者？

　　“市場一片風聲鶴唳，恐慌像瘟疫一樣蔓延，各種陰謀論的説法接踵而來。在我們看來，沒有什麼惡意做空勢力，也沒有任何外資在唱衰中國，這只是市場的一個自然調整。”一家資産管理機構昨日在給致客戶的信中這樣説。

　　觀點存在分歧的一個原因是，惡意做空到底是什麼，目前沒有定論。上海師範大學副教授黃建中對《第一財經日報》記者表示，證監會在答記者問中沒有明確“惡意做空”的定義，惡意做空只是坊間説法，並不妥當。做多與做空，是兩種投資方向的選擇，本身並不涉及違法的問題，且市場正是因為有多頭和空頭的同時存在才有成交，兩者都是證監會保護的投資者範疇。

　　黃建中表示，從證監會表述看，打擊主要針對兩種行為，一種是違法行為，即做空同時操縱市場；另一種是違規行為，主要指某些機構投資者可能違反只能做期指套保不能做投機的規定，即做空市值大幅超過了股票現貨套保的額度限制。“而從期指每天那麼大的成交量看，要操縱市場是非常困難的。”

　　“我不贊成政府頻繁釋放利好或利空干預市場漲跌，打擊違法違規是證監會的本職工作，也是維護市場健康穩定發展的有效手段。”黃建中稱，證監會出手對跨市場操縱行為進行打擊，是對當前市場新情況的積極反應。

　　“兩桶油”拉升重擊空頭

　　1日，中證500指數為標的的IC合約全線跌停，貼水幅度甚至達到驚人的1000點，讓業內人士驚呼做空力量的可怕。

　　上述期貨機構人士表示，做空是正常的投資選擇，比如股指期貨方面做得比較多的國泰君安、中信證券，更多時候做空是為了保護投資組合，防範大盤出現系統性風險。而且，前期國內經濟沒有明顯增長，而股市短期快速上漲，二者發生背離，産生“剪刀差”，且不斷擴大。這樣的背景下，做空在技術上有其合理性。

　　上海一名私募人士上周就告訴《第一財經日報》記者，對於機構投資者來説，手裏的小盤股根本就很難賣出去，太多股票都集體跌停而喪失了流動性，於是為了減少損失，唯有通過做空中證500指數期貨做對衝，這也使得IC貼水幅度很大。“不過就我自己而言，看見這麼大的貼水，已經不敢做空期指了，萬一強烈反抽，現貨上漲也無法彌補損失，中證500指數期貨波動太大，就算滿手小盤股，還是用滬深300來對衝好一點。”

　　正如上述上海私募人士所料，2日在股市收盤後的15分鐘裏，IC各個合約全面走強，使得全天跌幅大幅收窄，各合約的貼水程度也大幅縮小。以滬深300和上證50為標的的IF合約和IH合約在經過盤後交易的上漲後，各合約已經較現貨出現了全面升水，如果當天下午“兩桶油”和中信銀行被猛拉，空頭沒有及時平倉，將會遭受重大損失。

　　上述廣州期貨業人士則認為，6月開始期指基差波動率越來越大，這給套利操作造成很大難度。中證500期貨各合約極端的價差如果能合理利用，也為套利提供更好的機會，而基差的變化可以用於判斷現貨市場“風向”的變化，也表現在股指升貼水的變化上，對中證500期指來説更明顯，最近股指期貨投機前瞻性都比現貨強，會引導價格出現劇烈波動。

　　“從6月26日表態下跌是市場運作規律的結果，到1日中金所宣佈排查外資做空，再到目前對惡意做空出手，可以看到監管層對於新情況有個認識的過程，最後做出檢查的決定，應該是已經掌握了部分數據和資訊。”上述期貨機構人士分析，雖然中金所否認了外資惡意做空，但是海外資金一般不會單純進入中國來專門做空。多數外資會選擇在新加坡A50市場上做空，這是中國的監管機構很難去查的。

　　“2日下午收盤當時覺得奇怪，現在懂了為什麼現貨比期指跌得多了。”一位深圳公募基金經理稱，如果證監會發號施令要嚴懲期指的市場操縱，甚至乾脆不讓某些機構開空單，那麼對資金量較大的私募基金而言，就不能用太多期指空頭對衝，在絕對收益目標的指導下，那麼唯有拋售現貨控制跌幅，這樣的話對現階段市場未必是好事。