東方證券3月23號上市定位分析
- 發佈時間：2015-03-20 16:03:28 來源：中國網財經 責任編輯：張恒
東方證券(600958)
【基本資訊】
【申購狀況】
【公司簡介】
證券經紀；證券投資諮詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券自營；融資融券；證券投資基金代銷；為期貨公司提供中間介紹業務；代銷金融産品；證券承銷(限國債、政策性銀行金融債、短期融資券及中期票據)；股票期權做市。
【機構研究】
安信證券：東方證券價格區間為18.18 元-19.31 元
投資要點：
公司投資業務彈性較大。自營業務是公司的核心業務，投資收益已成為其最重要的收入來源。據統計，2012 年、2013 年和2014年，公司自營業務收入(投資收益與公允價值變動收益之和)分別為13.44 億元、22.73 億元和40.42 億元，佔營業收入比例分別為56.44%、70.07%和73.50%。公司2012 年、2013 年和2014 年自營規模分別為239.84 億元、320.49 億元和395.66 億元，平均增速為28.44%。東方證券自營業務收入佔比明顯高於行業平均水準，因此東方證券業績彈性較大。
盈利預測和估值：從資産規模和收入規模上看，目前東方證券和方正證券、光大證券相當，當前光大證券市值786 億元，方正證券總市值為1037 億元，因此東方證券合理市值應該介於光大證券和方正證券之間。
按照PE 估值法，當前券商板塊平均市盈率為38 倍，中大型券商的市盈率略低於市場平均水準，考慮到東方證券的資産規模和市場地位，給予34 倍的P/E 進行估值，公司合理的市值970 億元。
按照PB 估值法：當前券商板塊平均市凈率為3.83 倍，根據東方證券的經營狀況和財務數據，給予4.4 倍的市凈率進行估值，公司合理的980 億元。
分業務倍數法：將東方證券的主要業務分為經紀業務、投資銀行業務、期貨業務、資産管理業務、國際業務、基金業務、直投業務以和金融資産凈值等方面，以各項業務的凈利潤和成本投入為基數，分別給以25 倍、18 倍、20 倍、0.03 倍、1.1 倍、1.1 倍、1.1 倍和1.05 倍，最終估值結果為964 億元。
綜合來看，我們預計東方證券市值大概範圍為960 億元-1020 億元，對應的上市價格區間為18.18 元-19.31 元。
風險提示：交易量持續萎縮的風險；佣金費率持續大幅下降的風險；自營投資收益波動性較大。
