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東方證券3月23號上市定位分析

  • 發佈時間:2015-03-20 16:03:28  來源:中國網財經  作者:佚名  責任編輯:張恒

  東方證券(600958)

  【基本資訊】

  【申購狀況】

  【公司簡介】

  證券經紀;證券投資諮詢;與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問;證券自營;融資融券;證券投資基金代銷;為期貨公司提供中間介紹業務;代銷金融産品;證券承銷(限國債、政策性銀行金融債、短期融資券及中期票據);股票期權做市。

  【機構研究】

  安信證券:東方證券價格區間為18.18 元-19.31 元

  投資要點:

  公司投資業務彈性較大。自營業務是公司的核心業務,投資收益已成為其最重要的收入來源。據統計,2012 年、2013 年和2014年,公司自營業務收入(投資收益與公允價值變動收益之和)分別為13.44 億元、22.73 億元和40.42 億元,佔營業收入比例分別為56.44%、70.07%和73.50%。公司2012 年、2013 年和2014 年自營規模分別為239.84 億元、320.49 億元和395.66 億元,平均增速為28.44%。東方證券自營業務收入佔比明顯高於行業平均水準,因此東方證券業績彈性較大。

  盈利預測和估值:從資産規模和收入規模上看,目前東方證券和方正證券光大證券相當,當前光大證券市值786 億元,方正證券總市值為1037 億元,因此東方證券合理市值應該介於光大證券和方正證券之間。

  按照PE 估值法,當前券商板塊平均市盈率為38 倍,中大型券商的市盈率略低於市場平均水準,考慮到東方證券的資産規模和市場地位,給予34 倍的P/E 進行估值,公司合理的市值970 億元。

  按照PB 估值法:當前券商板塊平均市凈率為3.83 倍,根據東方證券的經營狀況和財務數據,給予4.4 倍的市凈率進行估值,公司合理的980 億元。

  分業務倍數法:將東方證券的主要業務分為經紀業務、投資銀行業務、期貨業務、資産管理業務、國際業務、基金業務、直投業務以和金融資産凈值等方面,以各項業務的凈利潤和成本投入為基數,分別給以25 倍、18 倍、20 倍、0.03 倍、1.1 倍、1.1 倍、1.1 倍和1.05 倍,最終估值結果為964 億元。

  綜合來看,我們預計東方證券市值大概範圍為960 億元-1020 億元,對應的上市價格區間為18.18 元-19.31 元。

  風險提示:交易量持續萎縮的風險;佣金費率持續大幅下降的風險;自營投資收益波動性較大。

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