東北特鋼債務違約陷僵局 本鋼重組或納入考慮範圍

　　東北特殊鋼集團有限責任公司（以下簡稱“東北特鋼”）深陷債務違約，破解之道成為首要問題。

　　東北特鋼一度曾寄望于“債轉股”方案的實施，但遭投資者一致抵制。《中國經營報》記者從有關資訊源獲悉，一樁此前擱置的議案因此被重提——同屬遼寧省國資委的本溪鋼鐵（集團）有限責任公司（以下簡稱“本鋼”）或與東北特鋼實行重組。

　　連續7次實質性違約，東北特鋼被逼到了死衚同無法轉身，而且導致投資者要求“提請證監會、銀監會、發改委暫停遼寧省政府及企業融資並倡議所有金融該機構全面停止購買遼寧省政府及遼寧地區債券”。投資人的“隔空喊話”效應顯現。

　　《中國經營報》記者就相關問題致函東北特鋼，對方稱由於最終方案沒有確定，不便做具體回應。

　　舊話重提

　　3月28日，國家開發銀行（下稱“國開行”）主承的8億元“15東特鋼CP001”正式違約，然後連續違約了7筆債券、30億元。

　　7月18日，財新網報道稱，東北特鋼CP001、CP002、CP003主承銷商國開行擬召集第三次持有人會議，其披露的議案內容顯示，投資者要求“提請證監會、銀監會、發改委暫停遼寧省政府及企業融資並倡議所有金融該機構全面停止購買遼寧省政府及遼寧地區債券。”

　　當晚，國開行發佈聲明稱該報道不實。東北特鋼多只債券違約後，國開行作為主承銷商之一，與其他主承銷商一道，嚴格按照監管部門有關要求，通過債券持有人會議等合規渠道，收集和整理債券持有人相關提案，及時反饋發行人並上報主管部門。國開行作為仲介機構，本身不具備提起議案的職能和權利。

　　此前，遼寧省國資委監管的東北特鋼在銀行間市場發了近80億元債務，總債規模在360億元左右。目前違約總額接近40億元。

　　各方博弈仍然處於膠著狀態，解決方案難産。東北特鋼明確提出債轉股方案，遭到承銷商和債權人一致反對，要求破産清算。有最新消息顯示，債券持有人之一的渤海銀行相關人員表示“就想讓東北特鋼破産”。

　　公開資訊顯示，東北特鋼是由原大連鋼鐵集團、撫順特鋼集團、北滿特鋼集團于2004年9月重組而成的大型特殊鋼生産企業，擁有特殊鋼材生産能力約500萬噸。

　　東北特鋼的實際控制人是遼寧省國資委，其直接持有東北特鋼46.13%的股權，又通過遼寧省國資經營公司間接持有22.68%的股權，共持有68.81%的股權。此外，黑龍江省國資委和中國東方資産管理公司分別持有該公司14.52%和16.67%股份。

　　遼寧省一位金融專家表示，“東北特鋼的債務不僅是債券，其他銀行的貸款也是巨大的，所以無法尋求其他方式的迴圈。”

　　外力無法借助，僵局無法打破，一個內部尋求解決方案的新思路被提出。

　　這個新思路就是，本鋼與東北特鋼進行合併被納入考慮範疇。“雖然並沒有明確，但這一思路已被提出。”有接近東北特鋼的消息人士表示。

　　本鋼是由本溪鋼鐵和北臺鋼鐵于2010年合併重組的鋼鐵企業，擁有2000萬噸鋼材生産能力，也係大型省屬國有企業，遼寧省國資委是其實際控制人。

　　據《中國經營報》記者了解，本鋼與東北特鋼合併重組，此次提出已是“舊事重提”。由於同屬國資委下屬企業，早在2010年合併了北臺鋼鐵之後，本鋼就曾有兼併東北特鋼之意，提出以本鋼為主與東北特鋼重組的提議。

　　但此提議並未獲得東北特鋼的響應。彼時，東北特鋼正雄心勃勃致力於打造世界級的“特鋼航母”，自然不願意成為被“合併重組”的一方。議案由此被擱置。

　　“如果這一方案能夠實施的話，東北特鋼就可避免破産清算的命運。”上述消息人士表示，合併之後資産怎麼劃分，哪些優良資産歸銀行和投資者，哪些留下，都是接下來要考慮的問題。

　　根據2015年度審計報告，本鋼2014年末凈資産為188.86億元，2015年度凈利潤為-47.72億元，虧損金額達到凈資産的25.27%。

　　“特鋼航母”負債高企

　　公開資料顯示，2015年東北特鋼利潤總額達到2.29億元，較2014年增長30%，在全國鋼鐵企業中列位17名。其業績在哀鴻遍野的鋼鐵行業當中不僅不差反而很亮麗。為什麼還會因為違約陷入今天的境地？

　　“年報上的盈利並不能代表這就是個良性經營、資金良性週轉的企業。”前述遼寧省金融專家表示，還舊債借新債，這是老國企的普遍現象。這兩年市場需求下降，原來的規模以下就成了累贅。原來的投資的預期就産生逆轉。

　　東北特鋼由原大連鋼鐵集團、撫順特鋼集團、北滿特鋼集團于2004年9月重組而成的大型特殊鋼生産企業。

　　“大連鋼鐵把撫順特鋼兼併以後叫遼寧特鋼，然後又給北滿特鋼兼併，變成東北特鋼。對外宣傳説是強強聯合，打造特鋼航母。”一位原大連鋼鐵集團的退休人員介紹，其産品在軍工、航空等領域有一定的競爭力。

　　“這三家企業，相對好的是撫順特鋼，其次大連鋼鐵，當時是計劃裝到一起上市。”上述人士表示，隨著鋼鐵行業景氣下降，收入嚴重下降，利潤率不足以支撐其融資成本。

　　而從2008年起公司大連基地搬遷改造，更導致公司債務負擔大幅上升，資産負債率從2007年的65.85%持續加重至2010年的87.35%，加上後續又新增大型材廠的投資，目前東北特鋼資産負債率大約在85%左右，已經遠遠超過了負債率警戒線。

　　“鋼鐵行業是銀行業的禁貸行業，銀行業對鋼鐵禁止貸款，借錢的途徑沒了，就走向發債。”上述金融專家表示，很多企業的概念是銀行貸款是債務，債券也是債務，貸款還不上了銀行可能會做處理，但是沒有考慮到債券市場是個公開的市場，不像銀行貸款。

　　從2010年以後，東北特鋼的利息保障倍數一直處於較低水準，安全性較差。公開年報統計顯示，東北特鋼從2010年到2015年第三季度，利息保障倍數都僅為1.1左右，結合近5年來東北特鋼高達80%以上的負債率，且負債結構嚴重短期化，近5年來流動負債佔到負債7成以上。

　　2016年3月，時任東北特鋼董事長的楊華意外身亡。而新董事長董事從4月份上任之後，扮演的一直是救火隊長、談判代表的角色。

　　“新董事長到任之時正是違約事件頻發的時段，為解決違約問題疲於奔命。”上述消息人士介紹，始料未及的是，幾個月過後，如何償債並沒有得到解決，反而爆發了影響更為嚴重的事件。

　　不良生態連鎖反應

　　“通過‘隔空喊話’督促當地重視投資者的訴求。即使證監會、銀監會、發改委不會暫停遼寧地區的債券融資，投資者也不敢買了，大家都會用腳投票。”有東北特鋼債券投資人如是對媒體表示。

　　顯然，“隔空喊話”效應顯現。

　　前述金融專家表示，此事件給遼寧省政府和省國資委造成了極大的壓力，並且直接將遼寧乃至東北的金融生態拖入前所未有的危局。

　　他個人認為，此事件對遼寧乃至東北的金融生態將産生非常大的副作用，從金融機構或者從評級角度來看，遼寧地區的評級會下降，風險溢價要提高的，發債成本有可能會提升。

　　大連海事大學教授時建人則認為，從東北特鋼債券違約事件來看，東北老工業基地國有企業背後隱含著極大的信譽危機。

　　首先東北的金融生態是不健康的，銀行和企業沒有形成市場化的關係，而是行政關係，國有企業發展過程中缺乏市場化責任感、信譽感。東北特鋼僅僅是發現了這一苗頭，冰山一角都沒有。政府平臺看起來更危險。東北特鋼是地方國企，更嚴重的危機會衝擊國家的金融市場，國家要儘快妥善地來解決這個問題。

　　其次，銀行本身是咎由自取，要深刻反省，對民營企業扶植很少，有政府背書把錢絕大部分投入到國有企業。長期以來這種思想推而廣之，中小企業融資難、貸款難，背後的深層原因東北特鋼做了個詮釋，在市場化、國際化大背景下，金融機構終究要嘗到苦果。

　　第三，東北國企下一步改革，在路徑模式上要有深刻思考，要重鑄東北金融生態，否則將會存在更大風險。

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