屋漏偏逢連夜雨，失去董事長的東北特鋼半個月內三次曝出債券違約。昨日市場再次曝出，本應于4月12日到期的“13東特鋼MTN2”不能按期足額償付當期利息，構成實質性違約。昨日晚間，東北特鋼發佈公告稱，正在多方渠道籌集資金等措施，但目前本期債券的利息兌付資金尚未落實。

　　違約“三連擊”

　　根據中國貨幣網昨日公告，東北特鋼應于4月12日為其2018年到期的票面利率為5.63%的中期票據“13東特鋼MTN2”兌付總計4504萬元利息，截至到期兌付日，公司未能足額償付利息，已構成實質性違約。

　　對此，東北特鋼表示，因國內經濟下行壓力和鋼鐵行業産能過剩帶來的恐慌情緒疊加影響，使得公司原計劃的融資部署全部落空，致使公司現金流季度緊張，雖想方設法籌措資金償付債券利息，但最終依然未能如願。

　　這並不是東北特鋼“現金緊張”帶來的第一起違約。3月28日，東北特鋼發佈公告稱，2015年第一期短融債券“15東特鋼CP001”不能在到期日兌付8.52億元本息，構成實質性違約。構成違約的原因同樣為“鋼鐵行業不景氣、公司銷售壓力大、銷售回款不及時，導致公司未能籌集足額償付資金”。

　　4月5日，東北特鋼再次發佈公告稱，2015年第一期超短期融資券“15東特鋼SCP001”不能在到期日兌付10億元本息。作為國內重要的特種鋼供應商，東北特鋼半個月內連續三起違約，在去年颳起的國企債券違約潮中顯得格外岌岌可危。

　　財政陷入困境

　　近年來，隨著鋼鐵産能過剩，東北特鋼毫不例外地背負了沉重的債務。根據東北特鋼公開的財務數據，2015年前三季度，東北特鋼實現營業收入、營業利潤分別為145.28億元和0.91億元，但公司未分配利潤為-7.62億元。公司總資産527.76億元，債務總額388.31億元，資産負債率達到84.35%。國泰君安的一則報告中分析，東北特鋼違約的主要原因在於週轉不靈，其資産負債率保持在84%以上的高位，流動性壓力極大，高度依賴滾動融資週轉。

　　除了負債纍纍，東北特鋼突然失去董事長是引爆違約風險的另一條“導火索”。戲劇化的是，3月18日，東北特鋼發佈公告，表示公司將如期償還到期債務，3月24日，上任不到一年的東北特鋼董事長楊華在其居所自殺身亡，債券兌付陡然生變，三天后，“15東特鋼CP001”宣佈構成實質性違約。

　　兩大因素讓東北特鋼違約債務“滾雪球”的速度超出所有人想像。“15東特鋼CP001”的主要承銷行國家開發銀行在3月28日發佈公告稱，公司面臨較大的流動性壓力，且公司董事長楊華于3月24日意外身亡，對企業生産經營和資金週轉帶來不確定的負面影響。

　　雪上加霜的是，聯合資信于3月28日將東北特鋼主體長期信用等級由AA下調為C。根據聯合資信的信用等級設置，C代表不能償還債務。同時，“15東特鋼CP001”、“15東特鋼CP002”、“15東特鋼CP003”的債項信用等級均由A-1下調為D。東北特鋼控股的撫順特鋼4月5日公告稱，東北特鋼持有的共計5.02億股撫順特鋼股份已經被全部凍結，佔總股本的38.58%，凍結期限三年。

　　“剛兌”恐成歷史

　　公開資料顯示，目前東北特鋼還有8隻存續債券未到期，合計53.7億元，包括2隻短融、4隻定向融資券、2隻中期票據。其中于2016年到期的債券金額達23億元，最近的為將於5月4日到期的“15東特鋼CP002”。業內人士均認為，東北特鋼後續肯定還有兌付壓力，因為只有償付了前期才能償付後期，不排除後面債券也出現違約的情況。

　　另有分析人士表示，長期來看，東北特鋼的回收率不一定低，政府和銀行還會協調。“其實第一起‘15東特鋼CP001’債券違約時，業內有爭議，因為有可能是承銷行國開行沒有協調好資金，造成短期違約，如果是這種原因，儘快籌集資金，後期償付還有可能。”該人士説道。東北特鋼也在每次違約曝光後公佈了處置安排，均表示公司正在積極籌措資金，努力保障後續債務償付。

　　只是東北特鋼董事長意外離世給銀行和政府與企業間的協調過程增加了難度。東北特鋼在楊華離世後曾發佈一則公告稱，目前集團由總經理張洪坤代理主持工作。前述分析人士認為，董事長是最熟悉這個企業的人，各個資金方的協調之前比較順暢，換人後需要熟悉一段時間。

　　對於行業來説，東北特鋼連續違約可能會降低行業長期以來實現剛性兌付的意願。前述分析人士對北京商報記者表示，行業內可能會産生“蝴蝶效應”，即其他企業剛兌的意願不會那麼強，並非企業要惡意違約，而是實際財務陷入困境不得已而為之，銀行也可能不願意兜底。北京商報記者 崔啟斌 程維妙

　　3月28日

　　15東特鋼CP001

　　8.52億元本息無法兌付

　　4月5日

　　15東特鋼SCP001

　　10億元本息無法兌付

　　4月12日

　　13東特鋼MTN2

　　4504萬元本息兌付存在不確定性