金髮拉比陷利空夾擊 轉型前景撲朔迷離

　　次新股金髮拉比近來動作頻頻：7月11日公告籌劃了半年多時間的重大資産重組終止，之前的6月2日公告限售股解禁——其公司有8名高管解禁限售股1347萬股，而金髮拉比2015年度凈利同比大跌27%。與此同時，金髮拉比還實施了向全體股東每10股派發現金1.6元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增7股的送轉事項，公司股本擴張近一倍。在這些顯而易見的利空消息打擊之下，金髮拉比復牌後卻連拉兩個漲停，這是“利空出盡即利好”？還是限售股入市的前奏？未來，金髮拉比將通過哪些方法提振業績、維穩股價？金髮拉比早在今年2月涉足動畫傳媒，又否是其轉型發展的方向之一？

　　以突擊停牌開始

　　以重組失敗告終

　　金髮拉比是一家從事嬰幼兒服飾研發生産的企業，産品主要面向國內市場，其中華東、華南兩地市場佔據其産品銷量的60%以上。今年1月18日，金髮拉比宣佈停牌進入重組籌劃階段。當時正值A股2015年6月以來的第三次股災，眾多上市公司以資産重組為由紛紛突擊停牌，金髮拉比成為這波“潮流”的追隨者之一。

　　當時的公告稱，金髮拉比的潛在重組標的是一家從事跨境電商業務的企業，收購重組標的“符合公司線上線下雙輪驅動的戰略目標”。

　　隨後，金髮拉比開始圍繞重大資産重組所涉及的盡職調查、方案論證和完善、審計等工作逐項落實。在4月14日公告中，金髮拉比稱，擬以發行股份及支付現金方式收購國內一家跨境電商行業的公司，同時募集配套資金。標的公司是一家專注于跨境進口電商業務的企業，主要從事化粧品、母嬰用品及保健品的品牌運營，該公司已獲得境外數十家品牌的中國代理權。

　　這期間，二級市場持續低位震蕩。同時，3月-5月，監管部門發佈多個文件，進一步細化對跨境電商的監管。其中，財政部、海關等聯合下發的《關於跨境電子商務零售進口稅收政策的通知》宣佈，對跨境電商商品徵收新的跨境電商零售進口綜合稅。有業內人士認為，這種徵稅方式對母嬰、日用商品等影響較大，從此前的事實免征到現在的一律按交易價格的11.9%課稅。

　　此外，證監會收緊重組政策、嚴打“忽悠式”重組。6月17日，證監會發佈了《上市公司重大資産重組管理辦法》徵求意見稿。新辦法提高了判斷符合重大資産重組的財務門檻，並取消借殼上市配套募資，尤其是提高配套募資門檻，對上市公司的資金實力提出了更高的要求。

　　將近1個月後的7月11日，金髮拉比發佈《關於終止重大資産重組事項暨公司股票復牌的公告》，稱“公司與交易對方最終無法就重要交易條款達成一致”，宣佈收購跨境電商企業的重組終止。該公告還稱，“監管政策的變化、調整”是造成重組終止的主要原因。

　　值得注意的是，金髮拉比始終沒有在公告中透露重組標的詳細資訊。對此，金髮拉比董秘貝旭向《紅週刊》記者表示，“沒有透露重組標的公司，主要是出於保護標的公司”，“如果重組成功，或者發佈重組預案，那麼我們就會公佈重組標的資訊，但現在重組擱淺，那我們就不便披露”。

　　推擦邊球式送轉

　　在資産重組一波三折最終失敗的過程中，金髮拉比同時安排了公積金送轉。今年4月24日，金髮拉比公告稱， 將向全體股東每10股派發現金1.6元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增7股。分紅前，金髮拉比總股本為1.19億股，分紅後總股本增加至2.023億股。

　　金髮拉比上一次轉增是2015年8月，按照金髮拉比《2014年度權益分派實施報告》，向全體股東每10股轉增7.5股，送轉後總股本增加為1.19億股。

　　金髮拉比的送轉緊踩著高送轉的政策邊緣。據記者查證，深交所發佈的《中小企業板上市公司規範運作指引（2015年修訂）》規定，“高送轉”指每10股獲送紅股和資本公積金轉增股本合計達8股及8股以上。深交所同時規定，上市公司利潤分配方案中包含高送轉方案的，公司應當在相關董事會決議或預披露公告中披露分配方案提議人、高送轉與公司業績成長性是否相互匹配等內容。

　　同樣，金髮拉比董秘貝旭也向記者解釋説：“作為一家中小板企業來説，10送7是不屬於高送轉的。據我所知，不同交易所規則不同，上交所10送6以上就是高送轉，中小板10送8以上才是高送轉。”

　　雖然不構成高送轉，但金髮拉比的送轉達到了高送轉的效果。2015年6月10日上市時，金髮拉比總股本為6800萬股。經過兩次轉股，其總股本已經擴容至2.023億股，一年內擴容了近3倍。

　　據《紅週刊》記者觀察，這不是金髮拉比的“獨門秘籍”。與金髮拉比同屬於一個行業板塊的多只績優小盤股，也存在上市後通過高送轉擴充股本的行為。 美盛文化 2012年上市，分別在2013年年報和2014年年報披露後兩次推出高送轉，將上市初的9350萬股擴充為4.46億股。 森馬服飾 也在2014年和2015年年報披露後兩次高送轉，成功從6.7億股擴容至26.9億股。

　　只是，金髮拉比比高送轉的同板塊公司“低調”而已。對此，一位長城券商投行部人士對記者表示，在現有的監管規則下，上市公司推出高送轉需要對做出該決策的原因、對業績是否産生促進、高送轉前董監高及親屬是否買入了本公司股票做出説明。“證監會加強監管的決心和力度不小。”該人士表示，近期已有 煌上煌 、 愛康科技 、 新潮能源 等多家公司因為無業績高送轉而被證監會問詢，其交易也會被交易所重點監控，“踩線式送轉可以回避監管層。”

　　在這些隱性的好處以外，正如高送轉會帶來股價上漲一樣，金髮拉比送轉是在7月14日最終完成——這時金髮拉比復牌4天、拉出兩個漲停板。從7月11日到15日，金髮拉比累計漲18.38%（向前複權）。對於金髮拉比達到限售股解禁期限的8名高管來説，金髮拉比股價處於高位是很好的出貨機會。據6月2日發佈的公告，以上8名高管此次解禁限售股1347萬股，佔除權前總股本的11.32%。

　　不給力的業績表現

　　在推動資産重組、積極送轉的背後，是金髮拉比以及整個紡織業的經營困境。

　　從2011年至今，金髮拉比的營收和凈利潤增速一直在下降。2011-2015年，金髮拉比營收分別為2.56億元、3.33億元、3.80億元、4.06億元、3.63億元，增速從2012年的30.23%回落到2015年的-10.64%，2015年首次出現負增長。2012-2015年的凈利潤增速從40.29%下滑到-27.09%。此外，金髮拉比2015年度經營活動凈現金流為3484萬元，相比2014年度的11120萬元，下跌了68.7%。金髮拉比在年報中坦承，經營活動凈現金流暴跌主要是“係本公司本期營業收入減少及應收賬款增加所致”。

　　金髮拉比業績下滑與紡織業整體不景氣不無關係。Wind數據顯示，2015年紡織業上市公司合計營收從2014年的2619億元跌至2594億元，2008年以來首次出現萎縮。紡織業上市公司合計利潤總額從2014年的221億元滑落至2015年的206億元。

　　一位券商的紡織行業分析師也向記者表示，“紡織服裝行業整體業績上升空間有限，預計每年增速5%-10%”。該分析師認為，紡織行業未來將是行業集中度提升，細分行業逐步整合。

　　對於身處行業的困境，金髮拉比正試圖以擴張其他業務逐步實現收入的多元化，這包括跨界作為。金髮拉比在2016年2月增加了對與武漢江通動畫傳媒股份有限公司的投資。當然，這些新投資能否推動金髮拉比轉型發展還難以預料，其後續動作也值得市場關注。

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