央企巨無霸帶火了不少“寄生”公司，軌道車輛裝備及配件生産商——無錫金鑫集團股份有限公司(以下簡稱“無錫金鑫”)就是其一。
5月中旬，證監會披露的無錫金鑫招股書申報稿顯示，其對原北車旗下、現中車旗下的車輛製造商——唐山機車的收入依賴度接近七成。在公司起步階段，有大客戶固然意味著業績的保障，但作為“寄生戶”的代價，是其業績增長勢必受制于央企的發展。如今，無錫金鑫業績已出現拐點。
無錫金鑫亦在海外積極拓展業務，謀求新的經濟增長點，但這一切都充滿未知，其海外合作標的大多處於發展起步階段。
過度依賴大客戶，被稱“寄生戶”
主要從事經營軌道交通車輛裝備及配件的無錫金鑫，正籌劃登陸資本市場。5月中旬，證監會披露了其招股書申報稿顯示，公司擬在A股上市，並公開發行3000萬新股，公開發行股數佔發行後總股數的比例為25%。
無錫金鑫對資本市場的憧憬難掩其“過山車”式的業績。2013至2015年，公司歸屬凈利潤分別為2385.65萬元、7916.87萬元、6707.88萬元，呈大起大落態勢。
而致使籌劃上市前夕遭遇的這一尷尬的業績，與公司發家係同一因素。
這需要從無錫金鑫創始人談玉琴談起。據江蘇官媒報道，1989年，已經人到中年的談玉琴懷揣借來的2萬元，帶領幾個工人，在村裏三間舊廠房裏，辦起了鐵路配件廠。為了躋身鐵道部定點廠家，談玉琴坐在3塊磚頭上親自操作油壓機反覆實驗，搜尋缺陷，終於使産品過關。
由於鐵路行業的特殊性，鐵路主管部門和整車製造商都會對供應商進行嚴格篩選，確定為定點廠家後保持長期合作關係，故在1992年獲得定點資格之後，談玉琴的工廠很快發展起來。
如今，無錫金鑫員工規模達千人，多次被主要客戶——中車旗下的唐山機車等認定為“優秀供應商”，女強人談玉琴在蘇南也名氣日隆，被媒體稱為“江蘇最美人物”。
正如無錫金鑫在招股書中所説，其與唐山機車等主要客戶已經建立了緊密聯繫。而這一現象的另一面，則是無錫金鑫對大客戶的極高依賴。
近年來，公司對前五大客戶的依賴程度不斷加深，前五大客戶在公司業務中佔比從2013年的92.75%提升至2014年的94.14%，2015年再提升至95.66%。
以頭號“金主”唐山機車為例，其原係北車旗下車輛製造企業，2013年貢獻了無錫金鑫45.52%的銷售額，2014年貢獻了49.24%，2015年進一步增至69.56%。無錫金鑫也因此被稱為又一家央企“寄生戶”。
大客戶“打噴嚏”，無錫金鑫“感冒”
得到央企青睞，在過去固然意味著業績的保障，但作為“寄生戶”的代價就是其業績增長勢必受制于央企的發展節奏。如無錫金鑫在2015年業績的下滑正是因為主要客戶——唐山機車的業務放緩。
新京報記者梳理中國中車及其前身之一的中國北車年報發現，唐山機車業績增速出現大幅放緩：2014至2015年，唐山機車營收增速從49.7%大幅滑落到9.8%，營業利潤增速從139.4%跌落到6.4%，堪稱斷崖式下降。
唐山機車的發展放緩與當前鐵路行業整體放緩有關。
近年來，伴隨著鐵路市場趨於飽和和政府一改往日的強刺激風格，我國軌道交通車輛市場已經出現拐點。數據顯示，2015年我國機車産量和客車産量均開始下滑，而新增動車組雖然從2014年的3232輛攀升至去年3952輛，但增速卻從77.97%滑落至22.3%。
事實上，由於無錫金鑫業務主要集中在軌道交通領域。如果中國鐵路投資規模出現放緩甚至下滑，公司業績將承壓。
具體影響會有多大？凈利潤僅為千萬級規模的無錫金鑫在去年喪失了超過1000萬元凈利潤；公司甚至在招股書中預警：上市當年營業利潤可能下滑50%以上。
除了業績承壓之外，由於客戶集中度過高，主要客戶的應收賬款增加直接導致公司整體流動性趨於緊張。
招股書顯示，無錫金鑫大客戶的應收賬款高度集中。2013年至2015年，前五大客戶應收賬款餘額佔比分別高達67.13%、75.86%和76.55%。而在這其中，涉及唐山機車的應收賬款金額在去年底已經高達6412.28萬元，佔公司全部應收賬款總額的44.69%。
對此，無錫金鑫強調，公司的下游客戶主要為軌道交通車輛整車製造企業，屬大型國有企業，該類客戶內部付款審批流程較長，付款週期較長，但該類企業信譽較好，一般均能按照合同約定支付貨款。
由於唐山機車等大客戶應收賬款的增加，公司的流動性已感受到了涼意。
無錫金鑫表示，2013年至2015年，公司應收賬款賬面餘額佔當期營業收入的比重分別為49.45%、43.77%和37.60%，總體處於較高水準。一般認為，該比重過高，意味著企業回款狀況不佳，壞賬比例可能較高，資金流恐將出現問題。
無錫金鑫合併流量表也顯示，近年來公司資金流並不穩定。2013年，公司經營活動産生的現金流凈額為-1051.57萬元，2014年增長至6268.69萬元，但2015年又萎縮至3270.88萬元。
南車董事長任獨董
對於唐山機車的高度依賴，無錫金鑫並非沒有察覺到其中的風險。
數年前，無錫金鑫就開拓唐山機車等北車係公司以外的其他客戶，其目標之一是中國北車的主要競爭對手——中國南車。彼時，南車和北車在國內外市場長期壓價競爭，而南車是無錫金鑫除北車外的第二大客戶。
公開資料中關於無錫金鑫和南車在早年的合作極少。不過，新京報記者梳理招股書看到，一位名叫王泰文的人士，從2011年開始擔任公司獨立董事，其具有在南車的深厚背景。王泰文曾在南車集團的前身——中國南方機車車輛工業集團公司擔任董事長。
2015年3月，無錫金鑫與南車的合作達到高潮，雙方簽署戰略合作協議。不過，雙方都未公開本次協議的詳細內容。
新京報記者查閱招股書和工商資訊發現，就在與南車簽署戰略合作協議的同一個月，無錫金鑫展開了成立後的首次增資，股本由7500萬元增至9000萬元，新增股本正是由南車投資及華盛創投認繳。
梳理髮現，南車投資為華盛創投的有限合夥人，直接持有其26%的出資份額，故南車投資為華盛創投的關聯方。在本次增資之後，南車投資及華盛創投分別是無錫金鑫第二大和第五大股東，合計持股比例超16%。
作為此次入股的延伸，南車方面也派邵仁強前來無錫金鑫擔任董事。此前，他是南車投資的執行董事。
南北車合併，客戶多元化受挫
隨著央企新一輪合併潮開啟，此前的競爭對手——北車與南車在2015年9月宣告合併。由於北車和南車分別為公司第一和第二大客戶，兩者的合併令無錫金鑫試圖實現客戶多元化的努力受挫。
無錫金鑫似乎頗為無奈。“由於中國中車在國內鐵路車輛製造領域的壟斷性，公司短期內對中國中車下屬企業的銷售仍存在一定的依賴性”，無錫金鑫稱。
面對國內壟斷，無錫金鑫的目標只能轉向海外。
2013年，無錫金鑫並購西班牙公司羅蘭科技，試圖開拓海外高鐵市場；2015年底，羅蘭科技出資設立金鑫北美公司。不過，公司拓展海外市場的成效如何仍待觀察，畢竟，羅蘭科技去年的凈利潤僅有7.62萬元，而金鑫北美公司仍在籌建，尚未開展業務。
新京報記者致電無錫金鑫，其相關工作人員表示，上市工作開始不久，不便接受採訪。
事實上，無錫金鑫並不是第一家因“寄生”央企而出現業績變故的公司。
較為典型的當屬明星電纜。2003年，李廣元創辦專業從事電線電纜設計開發的公司——明星電纜，成立第一年産值就達到2億元，中石油很快成為其第一大客戶，隨著“石油幫”腐敗窩案的爆發和李廣元的失聯，明星電纜業績大幅走低。2014年，明星電纜實現凈虧損6920萬元，是其上市以來首次出現虧損。
此外，曾一度躍居中國第一高價股的神州泰嶽此前也是央企寄生戶，其依靠對中國移動旗下飛信業務而迅速成長。如今，飛信已經日薄西山，神州泰嶽的股價不足10元，與上市之初超過兩百元的景象堪稱天壤之別。
(責任編輯：曹霽晨)
