編者按：5月13日，擬於創業板上市的湖南三德科技股份有限公司（以下簡稱“三德科技”）首發申請獲通過。但是，證券市場紅週刊曾在報道中指出，查閱其新版招股説明書時發現，該公司應收賬款數據疑點重重。應收賬款金額超過銷售額，不合邏輯。很多交易連一分錢的現金都沒有收到，對其客戶太過“慷慨”。去年，證監會在對申請文件提出反饋意見及在創業板發審委會議審核中均對三德科技應收賬款相關問題進行過問詢。
此外，三德科技凈利潤也面臨風險，期間費用大幅上漲、每年利潤的近三分之一是來自稅收優惠和政府補助。三德科技面臨的市場環境格局已變，其産品運用，無一不是在國家淘汰落後産能、限制固定資産投資的領域之列。
針對上述問題，中國經濟網記者對三德科技證券部進行了採訪。三德科技表示，儀器儀錶行業經營模式特點、客戶結構等導致行業總體應收賬款餘額較大，公司逐步完善了合同執行管理制度和應收賬款的回收政策，細化了相關制度，落實了有助於公司進一步加強應收賬款管理的措施。針對期間費用上漲的問題，三德科技表示隨著人員的增加、研發的投入和業務的延伸，各項期間費用可能仍將增加。
應收賬款存疑點 六成商品被賒銷？
據證券市場紅週刊報道，招股書提供的資訊顯示，報告期內三德科技的營業收入分別為1.64億元、2.13億元和2.24億元，對應的應收賬款分別為0.87億元、1.13億元和1.43億元，應收賬款佔營業收入比分別達到53.05%、53.05%和63.84%。由這組數據可見，報告期內該公司有一半以上的營業收入並沒有收回來，而是形成了外債，而且這些外債的規模在逐年上升中，回款能力越來越差。尤其是2014年，收回的貨款僅僅佔營業收入的三成多，這意味著該公司有六成以上的商品是賒銷出去的。更關鍵的是，即使在這種放寬銷售條件大肆賒銷的前提下，其營業收入也僅僅實現了5.16%的小幅增長。可見，該公司不但存在嚴重的應收賬款回收風險，且在寬鬆銷售條件下，企業經營的發展狀況也同樣令人擔憂。
從招股書提供的數據來看，三德科技不斷增大的應收賬款甚至還鬧起了烏龍。三德科技2014年的應收賬款前五名客戶同樣也是其該年度的前五大銷售客戶，令人不解的是，該公司在統計應收賬款前五名客戶時，給出的應收賬款金額竟然與其在統計前五大銷售客戶時給出的應收賬款金額均不相同，前者數據均比後者數據高出數十萬元到數百萬元不等。同樣在其他會計年度，當前五大應收賬款客戶與前五大銷售客戶為同一客戶時，其公佈的應收賬款金額也都出現了前後不相同的情況。為何會出現這樣的差距？招股書中未見相關説明，令人百思不得其解。
此外，三德科技在介紹其銷售模式時表示，一般公司在儀器安裝調試後確認銷售收入，並可收取到貨款的90%，其他10%的餘款作為品質保證金，期限為調試驗收合格後1年。並強調，報告期內公司的銷售政策連續穩定，未發生重大變化。這也就是説，正常情況下，在該公司確認營收後，90%的貨款應該都已經收回來了，不應該存在太多應收賬款才對。另外，我們知道，生産型企業的應收賬款是在企業實現商品銷售的情況下實現的，也就是説，其應收賬款金額不可能超過銷售額。那三德科技情況又如何呢？
招股書數據顯示，2014年三德科技對魏橋集團實現的銷售額為624.64萬元，這也就是説，該年度即使三德科技一分錢的現金也沒有向魏橋集團收取，那麼對其形成的應收賬款也不應該超過這一銷售額才對。而事實上，在三德科技介紹應收賬款賬齡情況時表示，截至2014年底，其對魏橋集團形成的1年內的應收賬款金額高達641.22萬元，這一金額明顯超出了其對魏橋集團銷售額度，顯然是不符合邏輯的。
這麼多不合邏輯的應收賬款到底如何産生，三德科技並未在招股書中予以交代。而從上面的情況來看，三德科技還有很多交易連一分錢的現金也都沒有收到，顯然三德科技的對其客戶太過於“慷慨”了，而以此種方式銷售，如何能實現其招股説明書所説的，確認營收後，“可收取到貨款的90%”呢？不收取一分現金，就確認營業收入，如果不是大額賒銷的結果，那三德科技就可能存在提前確認收入的嫌疑。
證監會曾兩度問詢應收賬款問題。在首次公開發行股票申請文件反饋意見中要求三德科技説明如下問題：（1）請發行人披露應收賬款本期餘額、本期新增、本期收回、期末餘額的數據，並按上述格式提供質保金的數據，説明應收賬款及質保金與收入的相關性；（2）請補充披露各期末應收賬款前五名單位的賬齡，説明各期末應收賬款的回款情況及其與信用期政策的一致性，是否與相關現金流量明細項目保持一致；（3）請説明2013年、2014年以來部分新增前五大客戶當期收入期末全部未回款的原因，説明發行人整體新增客戶的回款品質及賬齡情況，説明是否存在利用放寬信用期和信用額度以提升收入的情形；（4）請保薦機構和申報會計師核查上述事項並明確發表意見。
創業板發行審核委員會2015年第90次發審委會議審核結果公告中應收賬款問題再次遭到問詢。（1）請發行人代表説明：按照會計政策對其重大應收賬款單獨進行減值測試的情況；與應收賬款相關的管理措施和內控制度；發行人壞賬準備計提是否充分穩健。（2）告知函反饋意見顯示保薦機構及會計師在核查發行人應收賬款過程中對應收賬款進行了函證，2012年、2013年、2014年和2015年1-6月應收賬款發函未回函金額分別為3，060.45萬元、3，844.53萬元、3，614.70萬元、4，204.48萬元，佔各期發函金額比例為48.31%、37.05%、30.36%、36.40%。回函金額比例較低，請保薦代表人説明原因及實施的替代程式。以上問題請保薦代表人發表核查意見。
期間費用大幅上漲 三成利潤來自稅收優惠和補助
據和訊網報道，招股書顯示，報告期內，三德科技的期間費用不斷增加，分別為6235萬元、6342萬元和7865萬元，其中銷售費用從2011年的2945萬元增加到2013年的4561萬元，管理費用從2552萬元增加到3049萬元。其中銷售費用三年間的漲幅達到55%，遠遠超過公司營業收入的增長速度。期間費用的大幅上漲將使侵蝕公司的凈利潤，造成業績下滑的風險。
三德科技在招股書中提到，未來幾年，公司仍將保持較大的研發投入，進一步完善國內外銷售服務網路佈局，各項期間費用可能仍將增加。如果未來公司營業收入的增長速度低於期間費用的增長速度，將對公司的持續發展帶來不利影響。
據證券市場紅週刊報道，從2012年至2014年，三德科技的凈利潤分別為3789.49萬元、4633.97萬元和4703.09萬元，總體呈現增長趨勢，但增長速度明顯放緩。更為重要的是，在凈利潤中有近三成來自於稅收優惠和政府補助。如，在2012年、2013年、2014年中，該公司享受軟體銷售增值稅退稅額分別為1168.54萬元、1298.51萬元、1111.75萬元，佔同期報表凈利潤的比例分別為30.84%、28.02%、23.64%。
而除此之外，其所得稅納稅比例也因其高新技術企業的身份從25%減為15%，僅這一項，每年又為其凈利潤貢獻數百萬元。另外，其在2012年至2014年期間，獲得的各項政府補助費用分別為91.33萬元、271.98萬元和173.54萬元，政府補助在各期利潤總額比重分別為2.14%、5.12%和3.15%。
另外，2013年至2014年，三德科技的五類主要産品中，有四類産品的産能利用率也出現了較大幅度的下降。其中熱值分析産品産能利用率由81.10%下降到了71.00%；成分分析産品由原來的98.43%下降到了84.78%；元素分析産品由95.67%下降到了81.17%；物理特性分析産品由97.69%下降到了83.85%。這四類産品的産能利用率水準下降幅度均超過了10%，只有樣品製備産品略有增加，從60.20%增加到了63.33%，而相應的這五類産品的産銷率卻均超過了100%，
市場環境改變産品空間 募投産能或難消化？
據招股書顯示，三德科技募集資金擬投資于實驗分析儀器升級擴産項目、燃料智慧化管理子系統整合項目、風透式快速乾燥技術産業化項目和技術及培訓中心與資訊化升級項目。
據中國經濟時報報道，三德科技面臨的市場環境格局已變，正如公司所言，主要客戶分佈在電力生産、礦産採掘、水泥生産、金屬冶煉、石油化工等煤炭生産、檢測和使用行業。其中，多數客戶所處行業具有較強的週期性特徵，其經營情況受到全社會固定資産投資增長的影響。
事實上，三德科技的産品運用，無一不是在國家淘汰落後産能、限制固定資産投資的領域之列。煤炭採掘行業、水泥生産企業、石油化工、金屬冶煉行業等都面臨這樣的問題。換言之，三德科技70%的傳統市場出現停滯甚至萎縮的行情，公司依賴的市場空間在哪？
從三德科技的現有産能利用變化也可見公司的市場困境。2013年，公司現有産品産能的利用率和産銷率分別為，熱值分析産品産能利用率為81.10%，比2012年下降10個百分點，産銷率為95.56%，下滑近5個點；成分分析産品為98.43%和89.75%；元素分析産品為95.67%和92.33%；物理特性分析産品為97.69%和81.10%；樣品製備産品60.20%和80.07%。
現有産能開工不足和産品滯銷也説明瞭三德科技面臨的市場變化，那麼新增的募投産能將如何消化，或許將難免出現三德科技預測的，如果優勢領域以外的市場開拓不力，公司可能面臨銷售規模和盈利能力下降的風險。
(責任編輯：李喬宇)
