近日，哈投股份宣佈擬以非公開發行股份的方式作價98.34億元，收購控股股東哈投集團旗下江海證券99.946%的股權，並配套募資不超過50億元。此次收購完成後，哈投股份將轉型為“公用事業+金融業”的雙主業格局。

　　面對A股市場波動劇烈，江海證券未來營收情況引發監管層關注。上交所1月8日發出的重組問詢函指出，江海證券超過50%的營收和利潤均來自傳統的證券及期貨經紀業務，而江海證券的股票自營業務佔據整個自營業務收益高達85.27%，江海證券採用市場法評估的增值率為101.64%。為此，上交所要求哈投股份針對A股市場的指數下跌可能對江海證券業績産生的影響作敏感性分析。

　　傳統經紀業務佔比過高

　　重組預案顯示，經紀業務是江海證券最主要的收入及利潤來源。其中，2013年、2014年和2015年1至9月，江海證券證券經紀業務營業收入佔比分別為66.35%、44.59%和61.64%。此外，報告期內，證券自營及其他投資業務、信用業務、資産及基金管理業務對江海證券收入和利潤的貢獻快速增長。

　　對此，上交所在問詢函中指出，江海證券五個主要經營分部中，證券及期貨經紀業務無論從營業收入還是利潤貢獻，均佔50%以上的比例。上交所要求進一步分析，江海證券這種以傳統經紀業務為主的經營模式，在今後整個證券行業不斷發展創新的時代如何適應行業的變革。

　　根據審計報告，江海證券2013年度、2014年度和2015年1至9月分別實現營業收入6.32億元、11.47億元和16.25億元，凈利潤分別為1.1億元、3.89億元和7.63億元。

　　雖然業績逐年增加，但A股市場的劇烈波動，讓監管層憂慮江海證券業績的穩定性。重組預案指出，2015年7月，A股指數快速下跌。證券公司不僅經紀業務受到了影響，融資融券等信用交易業務也受到了較大影響。而江海證券資産規模較小，抵抗風險的能力較弱，不排除極端情況下出現本次重組完成當年江海證券營業利潤同比下滑50%的風險。

　　另外，審計報告顯示，截至2015年9月30日，江海證券的自營業務中，股票自營規模佔比達41.37%，並且來自股票自營業務的收益佔據整個自營業務收益的85.27%。

　　就此，上交所要求補充披露江海證券第四季度的業績情況，並針對A股市場的指數下跌可能對公司業績産生的影響作敏感性分析。針對風險較大的自營業務，上交所要求公司披露截至2015年12月31日，江海證券自營業務各産品的經營規模和收益情況，並請財務顧問發表意見。

　　高溢價收購受關注

　　預案顯示，採用市場法評估後，江海證券的股東全部權益價值為98.4億元，增值率為101.64%。哈投股份稱，受全球金融市場波動及宏觀經濟發展的影響，2008年至2012年，證券行業呈逐年下降趨勢。2013年以來，隨著行業管制的放鬆，市場回暖。基於上述不確定性，公司及江海證券難以使用常規的預測方式及歷史業績情況，對自身及重組完成後上市公司的盈利狀況進行客觀可靠、準確的預先判斷和估計。

　　作為同一控股股東旗下公司，江海證券的高溢價自然讓監管層關注是否存在利益輸送。上交所要求，補充披露在無法預測未來盈利狀況下，依然以遠高於賬面值的價格購買標的資産的理由，並充分提示相應風險。