房地産大洗牌的環境之下，行業並購蔚然成風，小房企為求擴張，不惜斥鉅資逆勢擴張。

　　廣州市首家上市房企廣州珠江實業開發股份有限公司(600684.SH，下稱“珠江實業” )近日發佈公告稱，公司擬以股權加債權的方式，以不超過11億元的價格向廣州市創基房地産投資有限公司投資，打造“創基麗江國際項目”。

　　近一年來，珠江實業頻頻舉牌收購項目，本次投資新項目的金額更是刷新了年度投資紀錄。作為一家年銷售額約20億元、利潤不足3億元的地方國有房企，珠江實業不惜耗資近20億元合作、並購多宗項目，賭“地”突圍。

　　“珠江實業年銷售額並不高，在如今‘現金為王’的房地産白銀時代，動輒上十億的收購，讓房企承受著不小壓力，後續的增長性也會受到挑戰。”珠江實業一位管理人士表示。

　　逆勢擴張

　　根據珠江實業公告，對於“創基麗江國際項目”所涉股權加債權兩重投資高達11億，其中股權投資金額共3.8億元，債權投資金額7.2億元，即公司將為廣州創基公司提供借款7.2億元，年利率12%。本次投資完成後，珠江實業持有項目公司57.33%的股權，將與合作方共同合作開發廣州創基公司所持有的“創基麗江國際項目”。

　　據介紹，創基麗江國際項目位於廣州市增城區，總建築面積 43.39萬平方米。項目共分為三期建設，項目一期工程從2014年7月26日開工，計劃交樓時間為2016年12月30日。合作期3年內約定的退出條件達到時，珠江實業有權單方選擇終止或繼續合作。

　　對於此次收購行動，珠江實業表示，通過本項目的成功開發，將進一步擴張公司在全國的市場佈局及擴大公司品牌價值，開創盈利空間，提高公司的主營業務收入。

　　“合作成功後，公司將在廣州大本營周邊區域獲得體量較大的土地資源，隨著一線城市樓市逐步回暖，不少房企持續看好增城樓市的提升空間，公司也看重在一線城市周邊區域拓展業務。”珠江實業一位管理人士表示，廣州周邊區域尚屬價值洼地，通過招拍挂市場所獲土地的成本水漲船高，新項目開發的成本日益增加，通過合適的機會並購新項目、與其他開發商合作開發等方式擴張業務，是房企當下的新方向。

　　有房地産業內人士分析，自2015年5月增城、從化正式撤市建區，作為廣州屬區身份的增城樓盤交投十分火熱，且該區域的房價僅約為廣州市區房價的三分之一，受到投資者和剛需客戶的青睞，眾多開發商更是密集地在該區域佈局。

　　事實上，近一年以來，珠江實業鮮有在公開招拍挂市場上舉牌競地，反而斥資接近20億，頻頻通過收購行動擴張佈局。

　　去年12月，珠江實業宣佈，擬以不高於3.06億元收購隆豐國際發展有限公司持有的廣州市廣隆房地産有限公司70%合作權益，收購完成後，珠江實業持有廣隆房地産公司100%股權。

　　今年5月，該公司宣佈，擬以人民幣7868萬元的價格收購林美賢女士持有的廣東嘉德豐投資發展有限公司20%股權。交易完成後，珠江實業成為嘉德豐全資股東。嘉德豐公司旗下擁有規劃面積達9.8萬平方米的珠江嘉園項目。

　　今年8月，珠江實業公告稱，擬以股權的方式不超過人民幣5億元的價格向安徽中僑置業投資有限公司進行投資，雙方將共同經營管理、合作開發安徽中僑公司所持有佔地面積達4.2萬平方米的“安徽中僑項目”。

　　“底氣”不足

　　在短短不足一年時間內，珠江實業為擴張土地和項目資源耗資近20億，與之形成鮮明對比的是，該公司持續處於低位的經營業績。

　　根據官方公告，該公司今年上半年營收10.05億元，凈利潤1.16億元；去年全年營收21.2億元，凈利潤2.69億元。

　　“這可以看作是，拿上全年的營業收入去擴張業務，這種方式幾乎與豪賭無異。”中融國際信託有限公司一位業務經理如此分析。

　　一位曾在珠江實業從業多年的房地産人士向記者透露，起家近30年，珠江實業的發展依靠其集團公司劃撥低價的優質土地，隨後公司的擴張進展並沒有跟上房企的去化進度，導致後續項目緊缺，因此近幾年來，珠江實業通過與其他地産公司合作拿地擴充土地儲備。

　　根據公司公開資料，目前珠江實業項目主要集中在廣州、湖南和海南三地，僅有九宗項目。

　　“公司近幾年來從正式招拍挂市場獲得土地寥寥，其他業務擴張的動作也不多，因此，近一年裏的拿地、並購和合作開發等運營動作較為引人關注。”該人士指出。

　　短時間內加速吞食市場優質項目需要足夠的資金底氣，珠江實業難以從較低的經營業績和利潤中獲補足夠的“彈藥”，不得不向外舉債。

　　公司在8月25日發公告稱，擬向持有公司29.94%股權的控股股東廣州珠江實業集團有限公司借款餘額不超過人民幣20億元。

　　今年2月，珠江實業發行金額20億元、期限270天的超短期融資券。

　　除此之外，加速擴張的珠江實業仍需面臨多方面的考驗，其中珠江實業的去化能力也一直備受詬病。公開數據顯示，珠江實業上半年庫存高達50.6億元，同比增加34%。

　　有房地産業內人士指出，珠江實業前幾年並沒有把重點放在房地産上，而其他投資並沒有給該房企帶來理想的收益，對房地産市場反應不及時也影響其後續的持續發展。

　　“對於核心競爭力不足的房企而言，過於下猛藥並購擴張容易傷己。”上述中融國際信託有限公司經理指出。